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上周金价震荡，美联储国债收益率上升，黄金承压，上周四周五金价回落。

核心通胀暂缓上行趋势，巩固美联储本周降息概率。美国11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，均符合预期。核心通胀暂缓上行趋势，环比连续四个月不变，表明再通胀风险降低，通胀放缓趋势仍然明确，市场预期12月降息25基点的概率从80%上升至97%，同时明年预期再降息50-75基点。

欧洲央行年内第四次降息，全球降息大周期支撑金价。欧洲央行进行今年以来的第四次降息，并为更多的宽松政策敞开大门；瑞士央行超预期降息50个基点，这是该央行近10年来的最大幅度的降息。

本周，美联储、日本央行、英国央行等主要国家央行将举行年内最后一次议息会议，多数欧洲和亚洲央行或将跟随美联储降息。

降息大周期支撑金价，然而美元的韧性以及美债收益率的攀升对黄金的涨势形成一定制约。贵金属在高位震荡后能否续涨，取决于经济数据与地缘风险的进一步演变。    

中长期看，我们认为这几大逻辑支持黄金表现。一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。

本周重点关注：（1）美联储12月召开议息会议；（2）美国三季度PCE物价指数。

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