上周市场热点回顾与分析
【市场热点回顾与分析】
上周A股主要指数震荡，市场交投较活跃。市场表现方面，上证指数跌0.36%，深证成指跌0.73%，创业板指跌1.40%；上证50涨跌1.03%，沪深300跌1.01%，中证500涨0.15%，中证1000涨0.08%，中证红利指数跌0.69%。交投活跃度较前一周进一步回升，上周沪深日均成交金额为1.91万亿，前值为1.69万亿。
行业方面：
行业层面，上周上涨领先的行业是商贸零售（+6.17%）、纺织服装（+4.23%）、传媒（+4.11%）、社会服务（+4.09%）和轻工制造（+3.61%），上涨靠后的行业是非银金融（-2.29%）、电力设备（-2.15%）和房地产（-1.85%）。
国内方面：
（1）备受市场关注的政治局会议及中央经济工作会议在上周召开，二者共同勾勒出2025年经济工作积极的政策基调和有为的发力方向。宏观政策较大突破。财政要求更加积极，明确了提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方专项债发行使用范围。货币政策更是罕见地重新回到了“适度宽松”的立场，这一措辞只在全球金融危机背景下的2009、2010年出现。中央经济工作会议明确“适时降准降息”，为1995年以来中央经济工作会议首次在通稿中提及降准或降息；二是，流动性方面从“保持流动性合理充裕”改为“保持流动性充裕”，进一步确认更宽松的流动性已在路上。需求侧，消费毫无疑问是明年稳增长的政策重点，针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求。一是加强对居民收入的兜底，比如中低收入群体增收减负、提高养老金和医保等。二是“两新”政策加力扩围，更加关注服务消费；相比于去年提到了新能源汽车、电子产品等商品消费，本次会议提到的消费品类主要为服务消费，比如创新消费场景、促进文旅、首发经济、冰雪经济、银发经济；预计明年消费补贴的范围可能会进一步拓宽到服务消费领域。供给侧，强调科技创新，提及整治“内卷式”竞争。一是，以科技创新引领新质生产力发展，开展“人工智能+”行动，培育未来产业。二是，提到整治“内卷式”竞争。（2）11月通胀数据：11月CPI同比增0.2%，预期0.5%，前值增0.3%；核心CPI同比增0.3%，前值增0.2%；PPI同比-2.5%，预期-2.7%，前值-2.9%。CPI进一步走弱，食品、出行相关价格超预期、超季节性下跌是主要拖累；PPI有所改善，主因前期增量政策落地，带动相关大宗价格回升。（3）11进出口数据：按美元计，11 月中国出口同比 6.7%，预期 8.7%，前值 12.7%；11 月中国进口同比-3.9%，预期 0.6%，前值-2.3%；贸易顺差 974.4 亿美元，同比 41.1%。11 月出口韧性仍强，025 年出口不确定性可能明显增加。
海外方面：
11 月美国 CPI 同比为 2.7%，较 10 月小幅回升 0.1个百分点。不过，核心 CPI 同比为 3.3%，较 10 月持平，连续 3个月持平。11 月美国的核心服务通胀继续缓解，促使市场对于美国核心通胀下行停滞的担忧略有下降。这份通胀数据支持美联储在12月降息25个基点。
后市研判 （3-6个月）
上周政治局会议及中央经济工作会议召开，会议要求把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度；坚持干字当头，增强信心、迎难而上、奋发有为。我们认为两次会议一脉相承，同时体现出顶层政策对稳增长、稳经济的重要关切，充分评估“困难”的同时更加明确短期目标，给出了具体施政方向和措施，目标设定明确，并强调政策落地节奏的及时推进，有利于提振新一年的经济发展水平和社会信心。
2025年政策在支持经济发展的大方向更积极、更扩张、更给力；主要政策更多以扩内需为主，货币和财政政策都将具有积极支持的态度，在促销费、稳地产、强产业、促改革等方面给予呵护。总体而言，政策积极支持经济发展的大方向再次明确，市场对经济活动逐步改善的信心后续将进一步修复。
建议配置的行业
就中长期主线而言，扩大内需和科技领域仍是中国经济结构转型的最重要抓手。一方面，在2025年外需不确定性增加的情况下，扩内需是稳增长的重要着力点，未来政策支持从重投资向重消费转变，社会服务、教育、文化体育等方向预计会有持续催化。另一方面，从产业发展情况看，以人工智能为代表的产业链在国外已经取得进展，国内全力追赶，当前基础设施先行，后续有望在应用方面获得突破，市场抱有期待并持续跟进；后市展望，“人工智能+”以及正在培育的未来产业是值得重视的投资主线。
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