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上周金价回调。伦敦现货黄金收于2,623美元/盎司（周环比-0.9%）,国内AU9999黄金收于612元/克（周环比-1.7%）。十年期美债利率上升12个基点至4.52%。
12月美联储如期降息25bp，鹰派发言致使黄金承压。北京时间12月19日凌晨，美联储再度降息25bp，至4.25%-4.5%的利率区间，符合市场预期。相比于已经充分预期的降息本身，市场更关注美联储在2025年将如何降息。点阵图整体指向“未来降息可能更慢、更少、更谨慎”，2025年仅2次降息空间，刺激美元和美债收益率飙升，现货黄金当天回调逾2%至当月低点。
PCE通胀数据降温，抬升金价复苏潜力。周五美国公布11月PCE(个人消费支出)数据，较前月的上涨幅度放缓，仅上涨了0.1%，远低于市场预期的0.2%。PCE通胀数据公布后，市场加大对美联储明年降息两次的押注，周五现货金回升1.1%，周内金价巨震近82美元。
中长期看，我们认为这几大逻辑支持黄金表现。一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。
本周重点关注：（1）美国11月新屋销售；（2）日央行货币政策会议摘要。
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