摘 要
1、家电板块昨日收涨，年初以来上涨29.25%。内需方面，以旧换新政策成效显著，带动家电销售超2000亿。家电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性。出口方面，出口订单持续高景气，一带一路新兴市场空间广阔，有望贡献出口增量。内需方面，一揽子房地产市场刺激政策的渐次颁布有利于稳定房地产市场预期，从而利好家电行业业绩改善和估值抬升。同时，人民币进入贬值通道，出口企业汇兑收益有望拉动盈利修复。投资者可以持续关注。
2、市场估值中枢切换后进入震荡市，向上突破或需要更超预期的政策或者现实改善出现。所以我们提示投资者在配置中保留一定的避险思路。可以关注每月评估分红的国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)的投资机会。目前红利板块估值处在历史低位、交易热度处中位水平。短期在市场走势震荡休整的格局下，经过调整后的红利资产配置性价比或有所凸显。
3、从行业配置的角度，可关注三条布局思路，第一条是受益于扩内需的消费主线；第二条是受益于政策变化和新品放量的成长科技主线；第三条是防御主线，例如分红较高和央国企含量较高的品种。因为当前主线不清晰，也可以通过大盘宽基参与A股，例如$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$、$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$、$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$。
正 文
一、大盘分析
12月24日，A股缩量反弹，三大指数齐涨逾1%；银行股再度走强，四大行刷新历史新高。上证指数收涨1.26%报3393.53点，深证成指涨1.27%，创业板指涨1.17%，北证50涨0.78%，科创50涨1.54%，万得全A涨1.14%，中证A500涨1.21%。市场成交1.32万亿元，逾3900股上涨。
二、家电板块
家电板块昨日收涨，年初以来上涨29.25%。家电板块业绩稳健，分红较高且估值并未高估，今年以来表现较优。11月家电社零增长超20%，延续强劲表现。据统计局数据，我国社会消费品零售总额前11月累计增长3.0%；家电和音像器材类限额以上零售额前11月累计增长9.6%，家电行业在消费品中增速占优。
图：以旧换新政策效果
数据来源：wind，长江证券
内需方面，以旧换新政策成效显著，带动家电销售超2000亿。据商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至12月6日，2963.8万名消费者购买8大类家电产品4585万台，带动销售2019.7亿元。
出口方面，出口订单持续高景气，一带一路新兴市场空间广阔，有望贡献出口增量；同时，人民币进入贬值通道，出口企业汇兑收益有望拉动盈利修复。
内需方面，一揽子房地产市场刺激政策的渐次颁布有利于稳定房地产市场预期，从而利好家电行业业绩改善和估值抬升。
估值层面，$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$目标产品所跟踪的家用电器指数（930697）的PB位于近十年约10%分位点，仍具有一定的性价比。家电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，值得持续关注。
三、红利板块
2024年4月，国务院印发新“国九条”，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。近期市值管理、分红减税等资本市场改革政策不断出台，进一步鼓励上市公司加大分红。当前宏观稳增长的政策基调下，流动性环境易松难紧。目前10年期国债到期收益率已跌至2%以下的历史新低，而红利资产股息率较高，相比之下，红利资产的收益优势明显。长债较低的收益率，将使得依赖持有大量债券来产生高额利息收入的保险公司和养老基金面对一定挑战，有望促进投资者的资产配置目标转移至高股息收益的公司上。
海通证券指出，9月底以来红利相对表现走弱。目前红利板块估值处在历史低位和交易热度处中位水平。近期市场交易热度显示A股整体情绪有所降温，全部A股成交量减半，11月中旬以来融资余额流入速率也在逐渐放缓，宽基指数走势自11月中以来逐渐步入震荡。短期在市场走势震荡休整的格局下，经过调整后的红利资产配置性价比或有所凸显。
市场向上突破或需要更超预期的政策或者现实改善出现。所以我们提示投资者在配置中保留一定的避险思路。可以关注每月评估分红的$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$的投资机会。
四、宽基板块
从行业配置的角度，现阶段可关注三条布局思路，第一条是受益于扩内需的消费主线：家电ETF、影视ETF；第二条是受益于政策变化和新品放量的成长科技主线：生物医药ETF、军工ETF、芯片ETF、新能源车ETF、机器人ETF；第三条是防御主线，分红较高和央国企含量较高的品种：煤炭ETF、交运ETF、金融ETF、红利国企 ETF等。
因为当前主线不清晰，也可以通过大盘宽基参与A股，例如国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）。中证A500指数包括约50%传统价值型行业（金融、原材料、消费、能源、公共事业）和约50%新兴成长型行业（工业、信息技术、通信服务、医药卫生行业）。相比沪深300指数，中证A500指数在非银金融+银行+食品饮料上减少了11%的权重，均匀分配到其余新兴行业。虽然和沪深300指数同为大盘价值指数，中证A500相对更成长一些，在市场反弹时，或既可以把握价值股的上涨行情，也可以捕捉成长股的反弹弹性。（数据来源：中证指数公司、Wind，前十大申万一级行业，截至2024年10月31日。行业占比动态变化，仅供参考。）
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注1：国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，5.35/4.54。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注2：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注3：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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