上周市场热点回顾与分析

【市场热点回顾与分析】

上周A股主要指数震荡，红利及大盘风格占优，市场成交缩量。市场表现方面，上证指数涨0.95%，深证成指涨0.13%，创业板指跌0.22%；上证50涨2.01%，沪深300涨1.36%，中证500跌0.30%，中证1000跌1.60%，中证2000跌3.86%，中证红利指数涨1.34%。交投活跃度有所下降，上周沪深日均成交金额为1.37万亿，前值为1.51万亿。

行业方面：

行业层面，上周上涨领先的行业是银行（+3.84%）、石油石化（+1.99%）、公用事业（+1.19%）、交通运输（+1.17%）和家用电器（+0.93%），下跌靠前的行业是传媒（-7.22%）、社会服务（-5.43%）、计算机（-4.25%）、纺织服装（-3.85%）和房地产（-3.54%）。

国内方面：

（1）11月工业企业利润降幅收窄。国家统计局公布数据显示，11月规模以上工业企业利润同比下降7.5%，较10月降幅收窄2.8个百分点；前11个月同比下降 4.7%，较1-10月的增速下降 0.4个百分点。剔除基数等技术扰动后，新兴产业发展和“两新”政策支撑的中游制造业的利润增长改善较多。（2）全国财政工作会议明确 2025 实施更加积极的财政政策。12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开，研究布置2025年重点任务。会议提出2025年要实施更加积极的财政政策，提出要提高财政赤字率，安排更大规模政府债券，更加注重惠民生、促消费，增强地方财力等。推动市场政策预期有所升温。（3）国资委部署2025年重点工作。12月23日至24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，会议强调，扩大有效投资，树牢科学市值管理理念，更好发挥在保持经济稳定增长中的重要作用；加大力度推进战略性重组和专业化整合。（4）2025年关税调整方案出台。国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，2025年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，涉及科技创新、保障和改善民生、推进绿色低碳发展等三大类商品的进口关税调整。

后市研判 （3-6个月）

12月政治局会议及中央经济工作会议召开，会议要求把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度；坚持干字当头，增强信心、迎难而上、奋发有为。我们认为两次会议一脉相承，同时体现出顶层政策对稳增长、稳经济的重要关切，充分评估“困难”的同时更加明确短期目标，给出了具体施政方向和措施，目标设定明确，并强调政策落地节奏的及时推进，有利于提振新一年的经济发展水平和社会信心。

两次重磅会议落地之后，市场认为国内政策表述短期内难有更多增量信息；但我们认为2025年政策支持经济发展更积极、更扩张、更给力的大方向已经明确且短期不会改变，在促销费、稳地产、强产业、促改革等方面的呵护政策后续落地和执行也不会低于预期。另外，目前到2025年两会前也是缺乏决定性的数据验证的窗口期，25年2季度才逐渐进入政策效果的验证期；在此之前即便经济数据或企业盈利出现低于预期的情况，市场大概率会秉持宽容等待的态度。因此，我们认为未来3-6个月A股市场整体明显下行概率不高，是把握结构性投资机会的重要窗口期。

建议配置的行业

就中长期主线而言，扩大内需和科技领域仍是中国经济结构转型的最重要抓手。一方面，在2025年外需不确定性增加的情况下，扩内需是稳增长的重要着力点，未来政策支持从重投资向重消费转变，社会服务、教育、文化体育等新消费方向预计会有持续催化。另一方面，从产业发展情况看，以人工智能为代表的产业链在国外已经取得进展，国内全力追赶，当前基础设施先行，后续有望在应用方面获得突破，市场抱有期待并持续跟进；后市展望，“人工智能+”以及正在培育的未来产业是另一投资主线。从岁末年初增量资金来源的角度考虑，红利稳定类资产在年初可能相对占优。

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