我们看到在2024年9月末以来，市场有迎来一波明显的上涨，而在这一波上涨中，市场风格是相对偏好小盘。推动小盘风格占优这一情况出现，有很多因素，我们也可以通过这些因素去判断，接下来小盘风格的行情是否能够延续。

首先，流动性是影响小盘风格的关键因素之一。虽然流动性宽松并非小盘长期占优的必要条件，但可以作为优渥的土壤，起到趋势强化的效果。例如，2024年12月重磅会议定调“适度宽松”的货币政策，同时国内实际利率较高、“价格向下”压力较大，中央经济工作会议提及“适时降准降息，保持流动性充裕”，这些政策信号为小盘风格的上涨提供了流动性基础。

其次，政策积极定调为市场提供了博弈和发酵的舞台。在积极定调的环境下，逆周期调节政策、流动性、监管环境等通常较为呵护，同时整体基本面仍不清晰，这为换手率偏高的交易型资金提供了博弈的空间。例如，近年来并购重组政策的支持以及资本市场建设方向的调整，都有利于中小市值企业通过外延式并购的方式实现较快扩张，从而带动小盘风格的上涨。

同时，在经济增长有所趋弱的经济衰退末期或复苏早期阶段，市场风格通常整体偏向小盘。一方面，A股市场大盘股对应行业多有周期属性或与经济关联度较高，在经济增长趋弱时表现可能不佳；另一方面，经济复苏初期部分小盘股或具备更强的向上动力。此外，当市场面临不确定性时，投资者往往更倾向于选择估值较低、弹性较大的小盘股进行布局。

更重要的是，新兴产业的崛起与渗透率快速提升是小盘风格占优的核心因素之一。近年来，以AI为代表的新兴产业处于上行周期，分布在各个产业链的专精特新“小巨人”企业更容易在新兴产业渗透率快速提升的进程中获得较大的业绩弹性。这些企业的快速发展带动了相关产业链中小公司的估值提升，从而推动了小盘风格的上涨。

在2025年的一季度，有望能开启开门红行情，在一季度经济数据、流动性、风险偏好等多因素的影响下，小盘风格还是值得期待的方向。

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