市场表现：今日A股再度震荡下行，主要指数均出现下跌，小盘风格跌幅相对较大。上证指数、深证成指、创业板指、科创50、上证50、沪深300、中证500、中证1000，涨跌幅分别为-1.57%、-1.89%、-2.16%、-1.41%、-0.89%、-1.18%、-2.13%、-2.96%,微盘股再度出现明显下跌，跌幅达到4.74%。港股方面，恒生指数、恒生科技涨跌幅分别为+0.63%、+0.97%。两市成交缩量，全A个股4724家下跌，两市成交额约1.28万亿元，较前日下降约1300亿元。

行业方面，今日仅有色金属、煤炭、石油石化上涨，涨幅分别为+0.26%、+0.02%、+0.01%，商贸零售、计算机、社会服务、传媒、纺织服饰下跌程度相对较大，涨跌幅分别为-5.49%、-4.96%、-4.88%、-4.30%、-3.58%。

短期国内处于经济淡季与政策空窗期，在经济数据不及预期、降准预期落空、以及特朗普2.0临近的影响下，各方资金入市意愿较低，近期的连续下跌进一步加剧了资金离场观望情绪。2024年12月中国官方制造业PMI和财新制造业PMI在经济淡季下同步回落，2024年年底之前市场预计先行的货币政策不及预期 。另外“特朗普2.0”以及春节逐渐临近、最严退市新规正式实施，市场连日下跌进一步加剧悲观情绪，市场做多意愿总体偏弱，增量资金较为缺乏，早盘的强势港股以及盘中公布的促消费政策扩围仅起到阶段性带动情绪回暖的效果，小盘挤兑离场加速市场下行。

后市展望：短期内A股指数层面预计以震荡为主，结构性机会或将继续活跃。

我们认为短期内A股指数层面预计以震荡为主，结构性机会或将继续活跃。国内维度，一方面12月高频数据，EPMI、BCI数据边际上有所走弱，经济仍处渐进式修复过程中。政策上市场已对中央政治局会议及中央经济工作会议基本消化，后续一月降息降准、以旧换新加码扩容等政策可能落地，但判断整体力度或难超预期，总体看1月市场对经济预期明显改善的可能性不大。海外方面，1月20日特朗普将正式就任美国总统，中美关系尤其是贸易摩擦的不确定性可能将摆上台面，或将加大市场波动。另一方面，在“稳住楼市股市”的明确要求，开年流动性宽松，机构配置力量活跃的背景下，我们认为市场向下调整的空间或也有限。

行业上，考虑到短期国内处于政策空窗期与工业生产淡季，以及春节前特朗普的正式就职或导致市场风险偏好阶段性回落，1月我们建议适当关注价值板块的超配机会，关注“红利+科技”的哑铃策略。首先，我们认为在30年国债利率下行破2%，保险资金进入开门红配置期，国务院国资委下发央国企市值管理指导文件的背景下，可以关注低估值央国企与高股息行业，包括银行、通信运营商、建筑央国企、港口、铁路公路等。其次，在无风险利率下行的背景下，产业景气向好的科技成长行业仍值得关注，包括AI硬件与AI应用，以及自主可控相关的半导体、军工、计算机设备等。此外，建议关注受益于消费刺激政策提振以及名义增长改善的核心消费行业，例如港股互联网、消费电子、医药、出行服务等。

数据来源：Wind，截止2025.1.3

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