昨天市场再次大跌，看起来似乎和周四一样，都是80%以上的个股下跌，但实际上有比较大的不同，我把A股、港股主要指数的两日涨跌情况放一起，你们就清楚了，可以看到：
1、周四明显大盘和权重股跌的更多，包括我们提过的，基金重仓指数是开盘领跌的，而周五这些板块跌幅明显收敛，而一泄如注的变成了小盘、微盘；
2、港股主要指数全部收涨，和A股形成鲜明地反差；
3、我特意加了Reits指数，这个介于债券和高股息之间的资产，具有明确的股性，但这两天连续大涨，领涨所有国内资产，具有明显的机构买盘推动迹象，我们下面会讲到。
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我们周四从机构、外资、产业资本、散户，四个维度出发，分析了大跌的原因，可以继续简单跟踪一下周五的情况。
1、散户资金。
主要指的是两融资金，这可能是周五下午加速大跌的最主要力量。
理由也很简单，周四提到，12月31日两融余额单日减少155亿，是下半年单日降幅最大的一天，而两市余额再次环比下降70亿，融资盘热度快速消退，周五的数据出来，估计又是100亿以上的单日降幅。
之前提到过，微盘股、中证2000相对大盘的超额，来自于市场宽松的流动性，而流动性最后会以资金杠杆的形式，转换为两融余额，所以观察这轮两融余额的变化，是理解小微盘走势的重要前瞻性指标，也是我们之前持续提示小微盘风险的原因所在。
另外一个可以佐证的点在于，昨天，北证50没怎么跌，全场表现最佳，这和北交所融资余额仅40亿不到可能有很大关系，环比来看，北交所过去两日的融资余额，下降不到1.5亿。
两融得为昨天的加速下跌背锅，不过这属于还债——吃得撑了，总得吐回来。
2、产业资本。
我们把产业资本放在第二位，并不是因为昨天上市公司卖的多或者怎样，这也没证据。
而是想说，上市公司自身年初的一些变化，本身就是诱发下跌，特别是小微盘下跌的主要原因之一。
包括但不限于，史上最严的退市新规1月1日开始实施，1月上市公司进入业绩预告期等等，这些其实大量的卖方报告去年年底都在帮大家“刻舟求剑”提醒了。
周五还有个数据可以观察。
美股去年的股票回购总额是1.3万亿美元，是历史第二高的年份；港股的腾讯，24年注销回购了1120亿港元；而A股这边，2024年回购合计是1586亿，虽然已是历史新高，但也仅仅比腾讯一家的回购金额多一丢丢而已。
同时我们看到，央妈的回购增持再贷款，满打满算，目前申请的上限也就500亿，和大家的预期有比较的差距，特别是我们周四有提到，12月开始，进入了减持高峰期，一进一出需要关注。
3、外资。
很多人会把昨天A股和港股的表现差异，归结到外资身上，认为是外资先买了港股，把港股撑起来了。
我觉得这个猜测，没有数据支持，也不太符合逻辑。
周四晚，美元指数已经突破了109，在岸人民币23年以来首次突破7.3，离岸人民币的压力更大，虽然港币更强一点，但在美元强势、人民币温和贬值阶段，外资似乎没有左侧提前买入的必要。
并且，我认为，港币阶段性更强，主要还是港股通资金流入和港股上市公司年初分红的购汇需求导致的，港股和港元的强，是南向流入的一体两面。
所以昨天港股表现更好的原因，我觉得还是两个。
第一，没有散户两融这根“搅棍”，换句话说，要不是两融大跌，本身A股的权重股、红利股，昨天都可能会表现得更接近港股的。
第二，南向资金的大举买入，我们下一块“机构”里展开。
4、机构。
昨天机构买入的特征很明显，有两个。
第一，我们上面说的南向资金买入港股，今天净买入超过90亿元。
包括，标志性的，我们之前在《平安狂买9亿》里提到过的平安人寿，通过旗下的平安资管，今天再次加仓工行的H股，从16.99%买到了17.11%，因为每超过一次整数位，就要公告一次，类似公告，后续肯定还会有。
第二，我们最上面提到的，Reits指数，连续大涨，特别是消费设施和保障房Reits，了解了一下，也是保险从去年年底开始，一路狂买，感受一下，Reits指数，去年年底以来的漂亮阳线。
Reits可以看做是介于高股息的股票，和债券之间的品种，虽然具有明显的股性，但是因为投资者结构更加单一，且没有杠杆资金，所以相对A股更加“独立”，没有收到A股的毒害。
多说一句，2025年，将是Reits的发行、扩募大年，注意该类资产的投资机会。
有小伙伴在群里总结的挺好：
“A股红利本来应该可以继续延续良好的走势的，从Reits的表现来看，‘A股红利’的回调，不怪后面两个字。”
感受一下语言的魅力把。
......
周末了，只简单多聊三个事，一是债券，二是跟投，三是获奖了。
1、债券，已经进入了不可理解的区域。
昨天具体情况，我们中午在《谈话是没用的》里讲了，不说了，说多了，怕过不了。
说一个事实，30年国债下行幅度之大，连容忍度最高的险资，都受不了了，昨天罕见卖出了70多亿的20-30年超长债。
我认为，后面不排除会有实质性的举措了，因为最大的风险，还是银行和保险的利差问题。
同时，如果央妈收水，则小微盘还会继续承压。
2、跟投，这两天没动。
表韭全球，下周再看了，因为日本啥的这周都休市，等下周全球全部重启再说。
表韭纯纯的债，过热的时候，这两天也没跟投。
表韭量化，也是下周再看了，但是节前主理人的调仓，还是相对准确的，其中A50，加的是富国中证A50ETF联接C，组合加到8个点了，应该也是全市场投顾组合里，最早开始加A系列指数的。
3、好消息。
天天基金给咱颁了一个奖，感谢，如获奖评语所说，我们会继续“做财富管理的深度洞察，产出高频高质的内容”。
就聊这么多。
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