一、市场复盘
过去一周经历岁末年初，A股市场大幅调整。上证指数 跌5.55%险守3200点，创业板指 跌8.67%，中证A500跌5.72%，中证2000 跌9.66%，微盘股领跌。日均成交额13347亿，成交额与换手率均显示情绪有所降温。资源红利相对占优，煤炭、油气、银行、有色等高股息板块跌幅较小；国防军工、非银、计算机 板块领跌，跌幅超过7%。国内政策空窗期及经济基本面改善放缓均对市场提振有限，外部风险预期扰动成为主导因素。美元兑人民币 汇率突破7.3点位。美元指数触及108.9，创2024以来新高。地缘博弈加大避险需求，黄金、油气同步走强。
数据来源：Choice，截至2025.1.6。
二、国内外宏观
国内方面，发改委在1月3日的国新办新闻发布会上，详细阐述了2025年“两新”工作的加力扩围举措。“加力”层面，大幅增加支持“两新”的超长期特别国债资金。考虑到品类扩围带来的增量资金，2025年所需的特别国债资金有望大幅增长。“扩围”方面，政策将新增手机、平板、智能手表等3类数码产品纳入补贴范围。
12月制造业PMI环比下降0.2个百分点至50.1%，略低于市场预期（50.2%），非制造业商务活动指数环比上升2.2个百分点至52.2%。经济内生动能仍需改善，政策加码仍不可或缺。12月制造业PMI中，新订单环比上升0.2个百分点至51.0%，生产环比下降0.3个百分点至52.1%，需求供给缺口小幅收窄，但需求依然弱于供给。建筑业方面，12月商务活动指数环比上升3.5个百分点至53.2%，政策支持显现，房屋建筑业与土木工程建筑业均有较大改善，建筑业新订单环比上升7.9个百分点至51.4%。服务业方面，12月商务活动指数环比上升1.9个百分点至52.0%，电信、航空运输等行业环比改善明显。整体来看，尽管短期政策效果显现，原材料购进与出厂价格继续走低，价格环节亟待改善，经济复苏动力仍显不足。
美国方面，12月ISM制造业指数49.3，创九个月新高，好于预期的48.2，11月前值为48.4；新订单指数为52.5，创下2024年1月以来最高水平；前值50.4。美国劳工部数据显示，美国截至12月28日当周初请失业金人数 21.1万人，预期22.2万人，前值由21.9万人修正为22万人，降至8个月低点，劳动力市场保持韧性，美联储主席鲍威尔近期将美国劳动力市场描述为“稳固的形态”。
数据来源：Choice，截至2025.1.6。
三、资源周期板块
油价续升，金价反弹，铜价转跌。布伦特和WTI原油整周分别上涨3.2%和4.8%，分别收于76.5和74.0美元/桶，荷兰TTF/中国进口LNG价格周环比分别上涨2.23%/3.45%。黄金现货价整周上涨1.2%，收于2649美元/盎司。LME铜和铝整周分别下跌1.0%和2.5%。
油气：近期欧美地区气温偏低，提振能源旺季需求。俄气公司发表声明，自莫斯科时间1月1日早8时起终止过境乌克兰向欧洲输送天然气，而当前正是欧洲天然气消费旺季，荷兰TTF/中国进口LNG价格周环比分别上涨2.23%/3.45%。在气价的带动下，油价也持续向上，同时，随着特朗普就职时间越来越近，拜登在加紧卸任前的部署，其中包含发布一项难以被撤销的行政令，永久禁止在美国一些沿海水域进行新的海上石油和天然气钻探，预期2025年美国原油提产量将有更大概率不及预期。
钢铁：终端需求也在一定程度上受益于偏暖的天气。今年四季度螺纹表需总体比较平稳，入冬以来建材消费季节性下滑的斜率弱于往年，12月平均周度螺纹需求231万吨，较11月的230万吨甚至有一定回升，铁水产量也呈现一定韧性。黑色系价格在四季度整体较为平稳。
煤炭：对动力煤而言，偏暖的天气抑制了取暖需求的释放，12月沿海八省煤炭日耗同比下降了2.8%，12月中旬发电量同比下滑2.3%，火电同比下滑5.4%。市场煤价受此影响也一路下跌，秦港煤炭跌破长协价上沿后在765元/吨一线企稳。
有色：工业金属方面，由于美国经济数据整体偏好，市场对2025全年降息幅度依旧持悲观态度，此外临近美国政府换届，市场关注焦点转向美国新任总统特朗普上任后政策面动向，对于潜在关税影响计价较为充分，国内方面，中国12月官方制造业PMI低于预期，市场整体风险偏好有所下行，对工业金属价格形成明显压制。贵金属方面本周俄乌与中东冲突继续加剧，避险属性为黄金提供支撑，而强美元又制约了黄金的上行空间，海内外黄金价格维持震荡走势，后续需进一步关注美国新任政府对通胀及地缘政治的影响。
化工：烧碱、长丝等基本面预期较佳的标的较为强势，前期涨幅较大的标的明显承压。三代制冷剂长协落地，氟化工新年高景气依旧。估值方面，基础化工板块PB历史分位数为8%，整体安全垫较高。2025年化工行业有望启动新一轮库存周期，供给端欧洲产能出清，需求端国内政策刺激，盈利及ROE处于2021Q1以来的低位，单吨利润有望见底，销量有望提升。
新能源 ：光伏——近期光伏需求淡季部分环节涨价，尤其是G10L硅片供给相对偏紧，单瓦价格绝对涨幅0.6分/W，电池同步跟涨。价格上涨主要原因包括硅片电池当前库存偏低、行业开工率处于低位、节前备货需求集中释放。展望后续，硅料是光伏主材有效供给的核心变量，当前库存压力较大，预计春节后需求步入旺季，库存拐点出现，有望推动硅料价格复苏。锂电——24年国内主流新能源车 企总体销量亮眼，25年消费补贴力度或加大，有望刺激终端需求。1月3日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会表示，2025年将实施手机等数码产品购新补贴手机等数码产品纳入补贴范围，利好终端3C电子以及电池厂商。风电——近日，自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，用海审批程序优化，海风深远化加速推进中。
数据来源：Choice，截至2025.1.6。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。
$鹏华资源A(OTCFUND|160620)$$鹏华资源C(OTCFUND|012808)$$鹏华内地低碳联接A(OTCFUND|012754)$
