摘 要
1、接下来市场可能还会经历年报预告的扰动。不过随着年报预告落地，市场对于业绩的担忧缓解后，加上政策发力带来的催化，春节前后市场行情仍有望回暖，或可考虑采用定投、网格等方式，布局宽基标的。
2、微软2024财年资本开支为557亿美金，2025年资本开支提升至800亿美金，这也意味着海外算力支出将保持强劲。本周2025年CES将举行，今年AI硬件设备的热度继续升高，可以关注算力侧及应用端的主题投资机会。
3、动力煤市场信心逐步恢复，煤价结束持续3个月的下跌，并出现小幅反弹。当前市场震荡阶段，煤炭等红利板块也有一定避险价值。近期国资委、证监会市值管理政策陆续发布，煤炭央国企分红比例和频次有望进一步提升，可以关注煤炭板块投资机会。
正 文
一、大盘分析
上周主要指数跌幅明显，上证综指单周下跌5.55%，全A日均成交额1.34万亿元，延续缩量。申万一级行业全部下跌，计算机、军工、通信领跌。
海外美国截至12月28日当周的首次申领失业救济人数减少9000人，至21.1万人，劳动力市场维持强劲。另外美联储缩表进程加速，截至2025年1月1日的一周内，银行系统的储备金减少了约3260亿美元，创下两年半以来最大单周跌幅。叠加前期美联储表态偏鹰，海外流动性预期收紧，美元指数强势，美股近期也出现调整。
不过国内稳增长和资本市场支持政策仍在持续出台。12月31日，央行公告，将于近期开展第二次互换便利操作。另外近期金融管理部门对股票回购增持再贷款进行了调整优化，借款人自有资金比例降至10%，进一步减轻借款人资金压力。
此外，央行货币政策委员会召开的2024年第四季度例会表示，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。货币政策取向从稳健转向适度宽松后，今年国内降准降息的空间依然较大。
短期来看，市场将进入年报预告密集披露期。近期市场担忧小盘股业绩暴雷风险，小微盘成为率先下跌的方向。根据交易所规则，年报预告施行有条件强制披露，条件包括净利润为负值、净利润实现扭亏为盈等财务指标出现较大变化的情况，且时间点将是1月底前披露完毕。
因此接下来市场可能还会经历年报预告的扰动。不过随着年报预告落地，市场对于业绩的担忧缓解后，加上政策发力带来的催化，春节前后市场行情仍有望回暖，或可考虑采用定投、网格等方式，布局$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$ $国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$等宽基标的。
二、AI板块
周末微软表示，在2025财年，微软有望投资约800亿美元建设人工智能数据中心，以训练人工智能模型，并在全球范围内部署人工智能和基于云的应用程序。微软2024财年资本开支为557亿美金，2025年资本开支提升至800亿美金，这也意味着海外算力支出将保持强劲。
此前谷歌预计2025年capex将继续增长，微软表示公司AI算力基础设施将在长达15年的时间内产生持续回报，将继续增加算力投入。而国内2025年BAT、字节等互联网大厂算力资本开支有望大幅提升，同时英伟达H20等算力卡排产下滑，国产AI算力卡有望迎来替代机会。
本周2025年美国拉斯维加斯消费电子展览会（CES）将于2025年1月7日至1月10日在美国拉斯维加斯会展中心举行。AMD预计将有新一代AI芯片产品以及搭载AMD高性能移动处理器的消费电子产品展示，NVIDIA也有望发布多项重磅产品更新，包含新一代消费级显卡GeForce RTX 5000系列。
另外今年AI硬件设备的热度继续升高，AI智能眼镜等可穿戴设备将会集中展示。或可关注算力侧$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$、$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$及应用端$国泰中证消费电子主题ETF发起联接C(OTCFUND|014907)$、$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$等的主题投资机会。
三、煤炭板块
随着近期动力煤港口库存稳步下降、现货价跌破长协价等因素，市场信心逐步恢复，煤价结束持续3个月的下跌，并出现小幅反弹。
供给端年底各产区着力部署煤矿安全检查工作，煤矿生产以保安全为主，年前煤炭供给将有所收紧。再加上市场悲观预期尚未完全解除，春节前夕观望情绪较浓，近期部分贸易商已经暂停或减少发运。
需求端今年冬季国内大部气温偏暖，终端电厂耗煤同比仍处于负增长阶段，不过高日耗水平下，电厂节前补库需求或将支撑煤价上涨。
板块最重要的逻辑还是高股息，当前市场震荡阶段，煤炭等红利板块也有一定避险价值。近期国资委、证监会市值管理政策陆续发布，煤炭央国企分红比例和频次有望进一步提升，可以关注$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$的投资机会。
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注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，2.38/-0.21。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注3：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，-10.14/-10.12。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注4：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，13.46/12.79。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注5：国泰中证消费电子主题ETF联接C成立于2022.02.16，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）:-26.45/-28.36，2.18/1.02，0.43/-0.49。业绩比较基准： 中证消费电子主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。黄岳自2022年2月16日起管理本基金。
注6：国泰中证动漫游戏ETF联接C成立于2021.06.24。自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：13.54/6.80，-27.19/-31.35，33.17/31.49，-21.28/-22.70。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证动漫游戏指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
注7：国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20，6.69/4.38。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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