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发表于 2025-01-06 16:01:57 天天基金网页版 发布于 上海
【债市点评】机构配置力量强劲,开年债市再度冲高

市场回顾:

过去一周,消息面相对平静,经过前一周的震荡后,长端利率再度大幅下行。具体而言,周一,虽然有央行对部分机构不当投资行为处罚以及政金债供给放量等利空,但债市表现出较强韧性,当天十年国债活跃券下行0.25bp。周二,2024年最后一个交易日资金面平稳,A股走低对债市情绪构成支撑,当天十年国债活跃券下行2.35bp。周四,受央行在12月通过买入国债和买断式逆回购进行大额投放影响,债市延续抢筹行情,当天十年国债活跃券下行5.15bp。周五,债牛趋势行情延续,盘中虽然有超长期特别国债供给上升、央行约谈部分机构等利空,但债市依旧坚挺,当天十年国债活跃券下行1.25bp。上周十年国债活跃券累计下行9bp,十年国开活跃券累计下行10.75bp

资金方面,过去一周,受跨年影响资金利率转紧。DR001平均利率为1.55%,上周为1.36%DR007平均利率为1.81%,上周为1.6%。本周四个交易日央行分别开展了891亿元、1577亿元、248亿元和193亿元逆回购操作,全周逆回购累计净回笼2892亿元。央行四季度例会提及了要“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机降准降息”,市场普遍认为,流动性宽松的环境短期不会改变。

市场研判:

上周公布了12PMI数据,整体符合预期;本周将公布12月通胀与金融数据。我们预计CPI0%附近,PPI-2.6%;新增社融预计为2.5万亿左右。

后市观点:

2024年国内债市表现突出,十年国债收益率低位下行88BP,而十年美债收益率则上行66BP,其余多数国家政府债收益率跟随美债上行。12月份以来,尽管有央行的调控,十年国债收益率全月仍下行了36BP。观察市场,我们认为机构行为发生了新的变化。为了保护银行息差,银行负债端或将延续下行趋势。资产端则受到资产稀缺的影响,不得不增加债券配置比例。从未来看,长端国债收益率曲线或走向平坦。

我们认为春节之前利率的走势可能更偏震荡下行。从PMI数据看,基本面的改善可持续,拐点可能会来自出口关税加征。此外,降准在1月落地概率更大,降息可能推迟到2月。后续需要持续关注特朗普关税加征情况,因不确定性极高,在正式落地前国债利率预计很难出现明显调整。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$

$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰丰盈纯债债券C(OTCFUND|016539)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

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