1、一段话介绍今天上午的债市？
答：今天的债市我觉得没啥好特别聊的，没有单边的走势，涨跌互现，按照华泰固收的周报里的观点：
“惯性仍存，但债市赔率已经明显偏低......当前的长债、超长债配置价值大为弱化，做多的支撑在于利率进一步下行带来的资本利得，注定了债市即将进入交易阶段。”
所谓的“交易阶段”，我觉得用大白话来说，就是两个字——“迷茫”。
债市大部分品种，如同鸡肋，食之无味（和配置型机构的负债成本相比，没有价差，甚至很多是倒挂的）、弃之可惜（但似乎也找不到明显的利空，惯性的力量看上去更加强大，也不太想轻易离场）。
近期和银行同业、保险机构的同业交流，大家的想法都差不多，互相询问对方的配置策略。
比如对保险资金而言，上周三到周五，在30年国债收益率狂降的背景下，保险单日净买入20-30年利率债的规模，分别是32亿、-73亿、39亿，也就是说，累计还净卖出了2亿的超长债，这就是债券收益率和保险的负债成本倒挂后，险资配置端的“进退两难”。
银行同业的小伙伴也来问，险资到了这个位置，会怎么配？
我觉得机构增配境内高股息、海外债两个方向，是确定性的。
......
上周开始，美元债相关的互认基金，热度非常高，大家应该已经被刷到好多次了。
花点时间，给大家讲讲透，以现在少数还有额度的南方东英的产品做例子。
近期的关键词是——“抢筹”、“抢额度”。
我们在《2025金融行业的十大猜想》里写过：
“1、预计2025年二/三季度，成为年内hui率压力最大的阶段，QDII额度，预计持续紧张；2、互认基金、QDLP等，成为新的海外投资工具，其中互认基金成为QDII基金的有效补充。”
互认基金之所以这几天很火热，主要是两个原因。
第一，有额度了。所谓的互认基金，在香港和内地同时卖，你可以理解为，就好像面粉和水，原来是1:1的关系，在香港卖了1亿后，在内地也可以卖1亿；而12月的新规出台后，这个比值变成了1:4，在香港卖了1亿后，在内地可以卖4亿，所以，原来1:1的产品，现在相当于“多出了3亿的内地销售额度”。
第二，中美利差拉的太大了。现在中美各期限国债的利差接近3%，即使考虑产品费率、债券波动率等，这3%的利差也不可忽视，尤其是，互认基金还多了一道潜在的“汇兑收益”。
给大家看个很炸裂的数字，这轮受益于互认基金的额度新规，上周五开放申购的产品，南方东英精选美元债券基金M-CNY，之前合计规模一直20亿人民币不到，今天一看，已经115亿了，侧面了解了一下，理财子、券商自营是申购主力，因为香港那边也在进钱，所以算下来，内地应该还有几十亿的额度，但不保证是最新的情况，也可能这两天就突然卖到上限了。
对于美元债的互认基金，我简单给大家再总结一下优点和缺点，总结的前提是，你大概了解QDII的美元债基金是咋回事，如果你之前就没怎么了解，那我觉得你也没有进一步了解的必要了，产品确实要复杂一些。
优点来看。
1、额度。当然是额度，QDII类的美元债基金基本都限额到油盐不进了，所以互认基金的美元债产品的额度，是最大的优势，尤其是对机构资金而言，上面这个产品的巨幅规模变化，说明了一切。
2、打折。大部分互认基金额度开放后，为了吸引互联网客户，都会在电商平台打折的，比如上面说的南方东英的产品，应该是打1折，原申购费1%，现在是0.1%，具体有哪些平台，你们自己可以搜一搜，应该至少天天、华泰涨乐财富通（华泰是南方东英的爷爷公司）这些主流平台都是，其他产品，你们买之前，也要确认一下，是否打折，如果不打折，那么海外产品，即使是债券类的，申购费也是很贵的，强烈你买之前看清楚是否是打折的，并且单笔申购都是5万起步。
3、hui率。不说太多了，比如上面显示的CNY，就是人民币份额，你买入后，相当于用人民币买了美元资产，如果后续美元相对人民币升值，那就是多赚一道汇兑的钱，这也是机构的小心思。
4、信息披露。因为互认基金是香港的基金公司的产品，披露频率和内地的不一样，这些美元债产品是月度披露，会有具体持仓和基金经理观点，很高频，比如下图，这个你在所有代销平台的公告栏都是可以看到的。
缺点来看。
1、费率。互认基金的产品，平均费率要比QDII类的高一点。
2、赎回效率。通常是T+7或者T+8个工作日到账，你要注意资金成本的问题，当然和美债的波动率相比，这个也不值一提，和你买国内的短债基金的逻辑还是不一样。
3、份额很复杂。份额是真的很复杂，我的建议是，首先，买人民币份额（CNY份额），这样相当于在不占用年度换hui额度的情况下，用人民币直接买入了美元资产；其次，M份额，意味着月度分红，但月度分红在香港是需要交20%的分红税的，所以要搞清楚，不过上面说的南方东英的产品，在内地的这个M份额，实际是不分红的，所以不涉及分红税。但总体来看，份额还是很复杂的。
4、波动会相对大，建议中长期持有。下图，可以看到，美元债的产品，收益贡献由票息、hui率、债券二级价格变动（资本利得）三部分构成，我红色框框标出的，非票息贡献回报的波动率，远超票息部分，所以你买入之前，要先想好两个问题：美元是否会继续升值？美债收益率是否会继续大幅上行？
给大家一些购买的结论：
如果你认为美元相对人民币会继续升值+美债收益率趋势上见顶回落，那么买入美元资产，没错，包括美元债的基金产品。
如果你想买美元债基金，且金额很小，就先看看QDII类产品还有没有一丢丢额度，因为费率低；如果想一次性多买，就只能买互认基金。
互认基金的美元债产品，我还是提醒大家一点，尽可能买底仓都是投资级债券的，久期不要太长，可以看产品的月报，都会披露久期的，比如上面的那个产品。
注意份额和申购费率。
建议持有的时长要久，我觉得最好是1年以上，25年悲观预期下，美联储还是会有50bps的降息空间的，但节奏不好说，所以建议拿的久一点。
上面说的产品，在为数不多的互认基金里，横向对比来看，是不错的，满仓都是投资级的高等级债券，久期4年左右，如果你想好了要买美元债的互认基金的话，可以考虑，但一定要认真看清楚上面的优缺点分析，以及购买的总结，时间上今天应该是开放的，明天还开不开放不清楚，取决于机构扫货的速度。
2、央妈今天干了啥？
答：今天有891亿的逆回购到期，央妈投放了141亿的逆回购，净回笼了接近750亿。
央妈今天继续大额回笼，但资金面整体宽松，银行间隔夜回购利率下行至1.45%，7天回购利率1.60%，交易所回购利率也明显下行（伴随着两融杠杆资金的退潮）。
3、今天谁在买债、谁在卖债？
答：银行、基金、保险买入，券商卖出。
4、银行存单怎么样？
答：资金转松，叠加跨年后供给压力减弱，存单继续下行，短端已经和1.5%的政策利率基本持平。
5、短债（信用债）怎么样？
答：震荡，低等级行情滞后，今天有所补涨，高等级小幅上行。
6、利率债怎么样？
答：震荡，上周央妈例会提及“择机降zhun降息、防范资金空转”、“坚决防范hui率超调风险”，市场进入博弈期，短端小幅上行，长短小幅下行。
7、今天债基能收蛋不？
存单指数基金：结合周末效应，可以。（1个蛋=1bp=0.01%的收益）
短债基金：结合周末效应，可以。
其他纯债基金（中长期信用债）：结合周末效应，可以。
长期限的利率债指数基金：还不太确定，目前看可以。
8、今天的投资建议是什么？
纯纯的债没发小车车，大家有闲置资金可以继续买。
9、表韭纯纯的债。
答：上周五，组合继续上涨0.03%。继续大幅超越业绩基准。
......
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$南方东英精选美元债券基金M-CNY（968153）$南方道琼斯美国精选A(OTCFUND|160140)$ $南方道琼斯美国精选C(OTCFUND|160141)$
