预计2025年美联储降息节奏和力度都会更加谨慎，因此预计美元指数会持续保持较强的走势。

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据标普全球公布数据，美国12月Markit服务业PMI终值56.8，创2022年3月以来的33个月终值新高。12月Markit综合PMI终值55.4。本月稍早公布的12月Markit制造业PMI为49.4，好于预期，不过继续陷入萎缩区间。

【新闻要点】

1、服务业表现的改善或可抵消制造业对经济的持续拖累，美国经济在2025开年表现强劲：美国12月Markit服务业PMI终值56.8，虽然不及预期的58.5，但仍是创2022年3月以来的33个月终值新高。从分项上看亮点也比较多，就业分项指数终值升至51.4，创2024年7月以来的终值新高，结束萎缩趋势；新商业分项指数终值创2022年3月以来的终值新高，这也说明在美国总统大选出炉后，消费者的消费意愿增强，美国服务提供商的商业活动扩张率和新订单进一步增强。

2、特朗普正式确认当选，对于关税政策软化的辟谣再次搅动市场：昨日《华盛顿邮报》报道称美国当选总统特朗普的激进关税政策有所软化，可能仅涵盖关键进口产品，而非此前扬言的要对所有进口商品征收10%至20%的关税。受此消息影响，美元指数应声大跌，不过随着之后特朗普很快的否认相关报道，美元跌幅缩窄至0.6%。而近期美债收益率快速攀升，尤其10年期美债收益率自去年12月初以来上涨了约50BP，最高触及4.65%，带动10年期和2年期美债利差走阔至34BP，为2022年5月以来的最大溢价，美债市场同样在定价特朗普上台之后各项政策的出台持续对金融市场的扰动影响。

【核心结论】

特朗普正式上台之后，预计前期各项政策会开始逐步落地，且推行速度较1.0时代会更快。且从PMI数据上看，虽然制造业稍显萎缩，但是企业对特朗普政府的期待带动服务业的强劲，美国整体经济在岁末年初呈现出积极的态势。结合美联储最新的表态，2025年的降息节奏和力度都会更加谨慎，因此预计美元指数会持续保持较强的走势。

对美债来说，整体上预计将维持高位震荡，在曲线陡峭化走势下，因直接受益于降息，短端确定性更强一些，依旧是首选。而长端的收益率重新进入了较好的配置区间，也可以适当关注。

——创金合信宏观策略配置部

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