股债性价比指标创十年历史新高之际股票相对优势在提高——银华投顾每日观点2025.1.7
随着近期权益指数调整，同时年后长债利率下行，今日沪深300股息率和十年国债利差达到十年最大值，近十年历史分位数达到100%。（数据来源：WIND）
数据来源：WIND，20150107-20250107
此前我们曾经讨论过股债性价比指标历史失效的两个原因，第一个因素是通缩，第二个因素是债券持有体验好，带动相应的资金涌入债券，即债券基金和固定收益理财等投资者以过去历史收益线性外推作为未来收益预期，从而指标迟迟未修复，但2025年，关于通缩因素有望改变，物价目标优先级提高，尽管阶段性短期其他目标有扰动，但不改长期方向，而持有体验因素来看，在当前利率低水平下，未来波动加大概率提高，债市未来收益预期需要放低。
从股债性价比来看，在中国境内可选的资产中，股票资产的相对优势在提高，建议投资者对股票未来收益要合理预期。近期股市下跌，利率下行中，ETF份额增加较快.（数据来源：WIND）
再来看下今日行情：
权益市场，大盘低开下探后震荡回升，沪深两市均终结4连阴，微盘股领涨。截至收盘，上证指数涨0.71%报3229.64点，深证成指涨1.14%，创业板指涨0.7%，A股全天成交1.09万亿元，相对前一日轻微放量。结构来看，申万一级行业中电子，通信、计算机涨幅居前，分别上涨4.28%，2.82%，2.73%，医药生物、煤炭和公用事业三个行业下跌，煤炭、公用事业对红利形成小幅拖累。港股前几日相对A股走势更强后，今日有所转弱，但尾盘有明显回升，截至收盘，恒生指数下跌1.21%。（数据来源：WIND）
固收市场，央行货币投放偏少，截至1月7日，1月以来公开市场净回笼资金超过17000亿，导致银行间隔夜资金相对元旦节前偏偏紧，从而带动现券市场利率上行，且短端上行幅度更大，期限利差缩窄。国债期货方面，30年长期国债期货主力合约下跌0.22%，近三日维持震荡走势，其他不同期限品种也有所下行。（数据来源：WIND）
商品和境外，全球消费电子展对科技板块形成提振，纳斯达克100指数上涨1.09%，原油和黄金短期维持震荡走势。（数据来源：WIND）
其他增量信息：
（1） 2025年1月6日，《华盛顿邮报》援引所谓的匿名消息来源，报道称新政府正在考虑仅针对关键进口商品实施普遍关税，这与他竞选期间提出的“普遍关税”有所不同，但消息随后被辟谣，受相关消息影响，美元指数和非美货币出现了波动，全球股市也出现了不同程度的波动。（数据来源：WIND）
此外，美国国防部将、134家中国企业新增列入该清单。（数据来源：WIND）
考虑到1月20日，美国新政府上台，可能会有一系列动作，市场可能会受到外部扰动，但我们想强调的是，辩证来看，中间可能存在预期差，主要的逻辑在于，美国新政府谈判和极限施压策略和最终的讨价还价结果之间可能存在较大的差异，如果市场对初始轮的要价和博弈给与较大的反应，反而可能是布局好机会。
（2） 2024年12月，中国央行延续了11月的增持势头，为继续第二个月增加黄金储备。在11月增加了16万盎司下，12月再度增加33万盎司。（数据来源：WIND）
（3） 比如，2024年9月以来，重组概念题材一度活跃，wind重组指数（884031）从2024年9月24日到12月12日，一度上涨68.04%，但是我们也注意到近期一些上市公司公告重组终止，在当前市场交易量下行，融资资金下行时投资者可以考虑对重组题材多一份谨慎，更多的逢低关注优质宽基和红利、消费。（数据来源：WIND）
（4） 2025国际消费电子展上，英伟达发布了多个新产品，其中包括首个生成式世界基础模型Cosmos，以及正在开发一个命名为“Project Digits”项目，这将成为全球最小的AI超级计算机。（数据来源：WIND）
CES大会，带动纳斯达克指数上涨1.09%，美股AI产业仍然在快速发展，AI相关的美股核心资产在资产配置中或仍不可或缺。
（5） 1月7日，国家发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》，各地区、各部门要严格落实“全国一张清单”管理模式，地方依法设定的市场准入管理措施，要全部列入全国统一的市场准入负面清单管理。（数据来源：WIND）
全国一张清单”管理模式的实施，将通过统一市场准入标准、优化营商环境、促进公平竞争、推动要素自由流动、强化市场监管、促进开放合作和产业优化升级等多方面的变革，为全国统一大市场的建设提供有力支撑，进一步激发市场活力，促进经济高质量发展。
以上，银华基金提供的工具包括：
如高股息ETF（563180）、银华中证高股息策略ETF联接A（022144）、银华中证高股息策略ETF联接C（022145）、港股高股息ETF（159302）、300价值ETF（562320）、银华沪深300价值联接A（021038）、银华沪深300价值联接C（021039）、中证A500ETF（159339）、银华中证A500ETF联接A（022450）、中证A500ETF联接C（022451）、中证A500ETF联接I（022452）以及中证A50ETF(159592)、银华中证A50联接A(021208)、银华中证A50联接C(021209)，银华中证A50联接I（022606）。
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