港股震荡，南下资金凶猛抢筹

近期，港股市场维持震荡，但南下资金却仍然乐此不疲，持续流入。2024年12月份以来，南下资金净买入港股超1216亿港元，自2024年12月17日至今已连续13个交易日实现净买入，1月7日在港股震荡至近期低位时，南向资金再度出现单日爆买超百亿的 “盛况” 。从年度数据来看，南下资金2024年净买入港股高达7440亿元，是去年净买入量的两倍之多。这一系列数据表明，越来越多的资金正在“悄悄”配置港股，布局其未来表现。

为什么回调下，港股仍受南下资金青睐？

过去几年，无论是基本面、流动性、市场情绪，港股都处于逆风环境，成为压制港股的三座大山。2024年9月市场情绪的触底反弹带来港股强劲的修复让市场见识到了港股的弹性，投资往往投的就是预期，现在港股面临的积极因素正在逐步积累，未来若再出现明显的利好，都有可能促使港股再度上演新一轮行情。目前港股的估值仍然具有吸引力，逢低配置港股便成为南下资金的明智之选。

（1）基本面：经济若筑底回升，或便是港股的春天

2024年政府多部门出台了一揽子宽货币、稳地产、稳经济的增量政策，力度超出市场预期，中国经济民生得到了更大程度的重视，随着时间推移，预计政策将会相继显现成效，刺激中国经济基本面，能够为港股市场提供支撑，后期宏观景气及企业盈利回升有望驱动更大上涨空间。

（2）流动性：美联储降息周期开启，港股流动性改善

美联储超预期降息，由于港股对外部流动性更为敏感，美国货币政策转向对港股市场估值的分母端提供一定支撑。同时，港元是采用挂钩美元的联系汇率，美元进入降息周期传导至港元资产路径更为直接，过去几年掣肘港股流动性的主要因素正在逐渐淡化。

（3）市场情绪：海外动荡逐渐平息，低估值加强吸引力

港股素有海外资金配置中国资产“第一站”之称，国内政策对于经济定调更加积极，海外市场见到针对资本市场流动性支持，信心得到较大的提振。另外过去持续扰动港股市场的海外事件，如地缘冲突、加息周期、美国大选等已基本消化，有望为港股市场营造平稳的修复环境。同时港股市场底部特征明显，处于价值洼地，长期的低估值也有利于吸引国内外资金入场配置，助推反弹高度。

未来港股的投资机会在哪里？

展望未来，港股市场可能继续受益于政策思路的积极变化和外部流动性改善。政策对于经济定调更加积极，对于提振市场信心和投资者情绪等估值分母端具有较直接的支撑。海外方面，美联开启降息周期，一方面在流动性方面形成支撑，另一方面也为国内货币政策提供了更多宽松的条件和窗口期。目前港股市场估值水平的吸引力仍存，中长期来看港股市场或在波折中上行，其中具备股东回报确定性（即高股息）的优质标的长期配置机会尤其值得关注，因证监会推动分红改革，重视投资者回报，红利方向符合政策导向，具有长期可持续性。长周期看，红利主题指数相对于市场宽基超额优势较为明显。现阶段港股红利在估值和股息率两个方面都表现出较高的性价比。

以下中证红利部分成分股为例，这些公司同时在港股和A股市场上市，其AH股溢价率多数超过40%，这意味着A股的价格比港股高出40%以上，表明港股的估值相对较低。即使在考虑税收之后，港股的股息收益也更具吸引力。港股在估值和股息率两个方面都表现出较高的性价比。尤其是在 AH 股溢价率较高和港股股息率更具优势的背景下，港股的投资价值更加凸显。因此，对于寻求低估值、高股息回报的投资者而言，港股是一个具有吸引力的投资选择。

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，截至20250107。

如何把握港股的投资机会？

恒生前海港股通价值混合基金拟任基金经理邢程表示，在港股中尤其看好红利资产的长期配置价值：一是国内利率中枢下行的背景下，高股息资产的相对吸引力上升，伴随着国内机构资金长线化，保险资金、养老金等对红利资产的配置力度有望稳步抬升，港股红利资产的股息率相对A股更高，或具有更强的吸引力；二是港股已沉寂数年，在基本面改善和流动性有望宽松的前提下，港股行情有望持续修复，红利资产除本身的股息收益外，也能享受估值修复带来收益机会；三是若港股通红利税减免得以落实，有望进一步提振内地投资者对于港股，尤其是高分红相关板块的投资热情，进一步推动红利资产的行情。

$恒生前海港股通价值混合A(OTCFUND|022693)$

$恒生前海港股通价值混合C(OTCFUND|022694)$

风险提示：本产品由恒生前海基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。恒生前海基金管理有限公司郑重提示您注意投资风险。在进行投资前请详细阅读本风险提示函和本基金的《基金合同》、《招募说明书》等相关法律文件。证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券的风险。基金不同于储蓄和债券等提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。在市场波动等因素的影响下，基金投资仍有可能出现亏损或基金净值仍有可能低于初始面值。本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险，包括：因政治、经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金投资人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险、技术风险和合规风险等，本基金的特定风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。本基金为混合型基金，理论上其预期风险与预期收益高于债券型基金，低于股票型基金。本基金将通过港股通渠道投资于中国香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资无法规避基金投资固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。恒生前海港股通价值混合型证券投资基金由恒生前海基金依照有关法律法规及约定发起，并经中国证券监督管理委员会证监许可[2024]1575号文注册。中国证监会的核准并不代表中国证监会对该基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或者保证。本基金的《基金合同》和《招募说明书》已通过相关媒体和恒生前海基金管理有限公司网站www.hsqhfunds.com进行了公开披露。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应。恒生前海基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，本公司管理的其它基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。恒生前海基金管理有限公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人应当通过恒生前海基金管理有限公司或具有基金销售业务资格的其它机构购买和赎回本基金，具体销售机构名单详见本基金《招募说明书》以及相关公告。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。