上交所昨日（2025.1.8）公布上证科创板综合指数（科创综指，000680）编制方案，并预告指数将于1月20日正式发布。
早在2024年10月，就有朋友吹风，说他们在“备战”科创综指ETF。经过三个月发酵，科创综指ETF即将成为下一处ETF“凡尔登”的预期，已经不是行业秘密。

我喜不喜欢这个指数？不喜欢。原因有二：

1、上交所一直将综合指数视为“基准”（比如上证综指），但综合指数本质是为了尽可能多纳入上市公司（比如这次的科创综指，仅剔除了科创板的ST、*ST上市公司），并没有“精选”作用。长期来看，这种“一个都不能少”的思路，反而不利于“基准”指数的公信力——你不涨，或者涨得不如别人，投资者就会觉得你不行；

2、既然选了综合指数（一个都不能少），那就要强调行业均衡；但科创板本身科技属性浓厚，天生缺少价值因子、质量因子的暴露。至少我本人，不喜欢这种“瘸腿”的综合指数（比如我也不会长期单独配置创业板的各种指数，最多将其阶段性用作核心-卫星策略的一部分）。

综合但不均衡，是我不喜欢科创综指的核心原因。但也有基金公司的朋友提到，他们在前期测算中，发现科创综指的历史回溯，其实比科创50更好（波动率更低，夏普比率更好。其实也好理解，毕竟科创综指成分股数量更多，相对科创50还是更均衡分散一点）。所以，他们已经将科创综指ETF，列为2025年的“一号项目”了……

我不知道基金公司在前期测算中，是否严格按照昨天公布的科创综指编制规则执行。总之1月20日后，大家可以自行拟合指数历史走势。

如果硬要给科创综指找两个不得不“卷”的理由，我认为有二：

1、科创综指成分股分红不除权。指数成分股分红后，指数被动除权，导致指数“莫名其妙”下跌的问题，中证指数公司已经在2024年打过补丁（当时出了上证综合全收益指数）。这次科创综指直接不除权（同时公布的上证科创板综合价格指数除权），算是为后续指数编制确定了一个范例——将全收益指数，而非价格指数，视作未来“基准”指数。

中证指数公司编制思路的调整，本质也是为了配合上市公司分红政策，算是提高股东回报的配套措施。

2、科创综指被视作“新质生产力”的“基准”指数，相当多潜在配套政策正在制订中。基金公司为什么卷中证A500？很重要的一个原因是“任务”（不展开）。从这个角度出发，如果科创综指的地位真得被拔高到这种高度，基金公司不想卷，也必须卷……毕竟除掉一些“隐形”福利，至少做大科创综指ETF规模，也能抢到未来可能的衍生品（股指期货、期权）市场。

我个人肯定不认为科创板可以全权代表新质生产力，毕竟创业板的科技属性其实也不低。总之，你问我配不配科创综指？暂时不予考虑。但基金公司的朋友们要不要卷这只指数？嗨，说得好像有的选一样……