12月CPI环比弱于季节性，PPI环比继续下跌，物价水平依然偏弱，短期政策力度不足以扭转通缩的预期，年内通胀的读数因为低基数可能会有温和回升、但整体预计仍然偏低迷。整体来看，基本面对债券市场或仍有支撑。

复盘本周市场，消息面和资金面均有一定变化。

周一，货政例会扰动有限，早间央行主管媒体发文称央行明确释放稳汇率信号，债市收益率先上后下，基金、保险积极买入，10y最低触及1.583%，30y最低至1.8250%。

周二，受“央行对长久期机构约谈”以及“银行大幅赎回利率债基”叠加权益市场压制，债市表现偏弱，主要期限国债收益率上行1-4BP。

周三，两新政策加力扩围提振股市情绪，同时债市受到央行对长端债券的关注影响，长端窄幅震荡，涨幅有限，7y表现相对更好，短债受央行对汇率的关注多上调1-3BP。

周四，基金止盈情绪较高，叠加日内央行监管、发行离岸央票稳汇率等多重扰动，债市继续回调，晚间金融时报发文解读适度宽松货币政策，引导政策预期降温。

周五，央行公告暂停公开市场国债买入操作，收益率持续上行。全周来看，央行监管、机构止盈情绪升温，债市出现明显回调。

本周债市出现回调，收益率曲线继续平坦化，目前10年国债活跃券240011收益率在1.65左右，较上周上行5BP左右。

主要原因是：

1、月初资金价格整体高于市场预期，资金面体感偏紧。

2、央行对长债风险的关注，监管指导带来的市场情绪面变化。

3、外部汇率掣肘+内部金融机构息差压力下降准可能推迟，利率低位下赔率有限，止盈情绪升温。

4、年初部分机构卖短买长，短端买盘有所减少，收益率曲线底部继续抬升。

展望2025年，货币政策和财政政策定调积极。央行维护资金面平稳的意图仍在，通胀数据依然低迷，后续可能仍有一定的降息空间，利率中枢长期下行趋势仍在。

同业存款调控下，债券资产荒逻辑仍在。货币适度宽松+利率中枢长期下行趋势仍在+资产荒三大因素支持债牛逻辑。

目前10Y国债收益率在1.66左右，债市回调后静态水平明显提升，具备配置价值。后续若有降准落地，银行间流动性可能会有明显改善，长债的配置力量也可能会有一定增强，最终回到基本面交易。当下时点建议逢调整关注债基产品的长期配置机会。

$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$$广发中债7-10年国开债指数C(OTCFUND|003377)$$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$$广发中债7-10年国开债指数D(OTCFUND|021609)$

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