摘要：今日国债期货多数收跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%。
1月10日，中国人民银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，公告称：鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。
我们认为暂停国债买入操作，并不代表货币政策的转向。虽然央行买入国债可能以短期限为主，但是暂停操作更可能是针对长期国债利率的大幅度下行做出的货币政策调整。近期，央行就买入长期限国债一事，对各个类型的机构均进行了问询。相比去年年中主要针对银行的问询，本轮问询范围明显扩大。
本轮央行关切长期限债券利率和上一轮所处的背景有所不同。首先，当前的美元对人民币汇率已经突破了去年年中的高点，汇率压力更大；第二，当前欧美主要国家的无风险利率都在上行，而去年年中主要经济体的无风险利率和中国一样是处于下行期的；第三，去年年中国内重大财政政策尚未出，当前目前财政已经打出了一系列组合拳，而长期债券利率的下行反而更甚。
央行关切长期限国债、暂停国债买入，可能代表着稳汇率诉求的提升。稳汇率可能已经重新成为了央行目前最主要的工作任务，而刺激内需仍旧是央行的另一项主要任务，因此货币政策的宽松尚未转向，但是要平衡和汇率的关系。
我们认为债市的大趋势没有改变，但前期市场显然冲在了央行宽松路径之前。利率债或将处于震荡，相对而言信用债处于离央行更远的地方，信用利差有明显走扩，有了相对较高的性价比。我们更看好1年内信用债和长期限高等级信用债的相对价值。
$华安安浦债券A(OTCFUND|006337)$
$华安安浦债券C(OTCFUND|006338)$
$华安安浦债券E(OTCFUND|021124)$
$华安中债7-10年国开债A(OTCFUND|007228)$
$华安中债7-10年国开债C(OTCFUND|007229)$
$华安中债7-10年国开债E(OTCFUND|020992)$
$华安添荣中短债A(OTCFUND|012242)$
$华安添荣中短债C(OTCFUND|018223)$
$华安安康灵活配置混合A(OTCFUND|002363)$
$华安安康灵活配置混合C(OTCFUND|002364)$
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