大盘周五超预期走弱，上证指数再次跌破3,200点，收盘创了本轮调整的新低，也跌破了本周三外部冲击的低点。成交额1.16万亿，仍在低位徘徊；本周后半段市场情绪阶段性回暖，但量能始终也没能放出来，一定程度上也影响了资金的信心。

结构方面，本周科技成长方向表现活跃，国产算力、机器人领涨，并局部形成了机游共振的局面。短期来看，机器人（前期有一定的跟踪）板块可能存在情绪过度演绎的风险，后续存在情绪回归的风险，由此带来市场风险偏好系统性回落。

本周红利类资产超预期走弱，或与科技成长走强带来的资金跷跷板效应有关。后续如果市场风险偏好回落，红利类资产会给大盘带来一定的支撑，所以对大盘到不是特别悲观。

国防军工跟随市场情绪冲高回落，但是在订单落地，景气改善能见度提升的背景下，还是表现出了一定的韧性，受市场情绪拖累相对有限，部分龙头、核心标的逆势走强。

有投资者关注订单落地之后，2024年能否顺利完成全年业绩指引。我们倾向于认为难度还是非常大，据了解年初的业绩指引除了订单因素之外，还部分包含的补价款的预期。订单落地带来的最确定性的变化在于一季报整个航空产业链会确定性高增长，从而确认了这轮军工的景气反转。

这轮军工行情缺乏弹性，我们理解有两个方面的因素：

一是从产业生命周期的视角，军工整体确实过了0-1的那个阶段，当然局部新域新质的方向可以再现这个过程，如导弹、远火、水下等，相比之下国产算力、机器人等都还是处于0-1最有想象空间的阶段；

二是去年四季度以来，军工整体差点运气，基本上有利好落地的时候，市场情绪又不配合了，很少能够形成“天时地利人和”的局面，唯一的一次是去年11月初珠海航展带来的主升，但很遗憾那次机构资金也不配合。

所以，这轮军工的行情基本面贴着基本面逻辑走，不过这样也好，没有情绪的过度演绎就没有伤害，还那句话走的慢，才能走得稳，走得远。

#巨头发力人形机器人，产业或迎大发展#

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