截至上周五（1月10日），伦敦现货黄金报收2689.76美元/盎司，上周累计上涨51.35美元/盎司，涨幅1.95%。上周金价小幅上涨，金价最高上行至2,689.76美元/盎司，最低下探至2,636.00美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 特朗普就任前的空窗期内不确定性增加，避险情绪对金价有一定支撑作用，金价上周小幅收涨。但上周五晚出台的美国非农就业数据大超预计，且美联储12月议息会议纪要偏鹰，加上美元指数再度上涨，均可能对金价产生影响。短期强美元的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，加上中国央行时隔半年连续2个月增持黄金， 12月增持规模较11月环比增加，对市场的多头情绪可能有一定提振。可持续关注、考虑逢低布局。

经济数据方面，美国12月非农就业人口变动(万人) 公布值25.6，预期值16.5，前值21.2；美国12月失业率公布值4.1%，预期值4.2%，前值4.2%； 美国11月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值公布值0.4%，预期值0.1%，前值0.7%；美国11月耐用品订单环比终值公布值-1.2%，预期值-0.4%，前值-1.1%；美国12月ISM非制造业指数公布值54.1，预期值53.5，前值52.1；美国12月ADP就业人数变动(万人) 公布值12.2，预期值14，前值14.6；美国1月4日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值20.1，预期值21.5，前值21.1。

美国12月非农新增大幅好于预期，失业率超预期回落。美国12月非农新增就业人数25.6万人，高于预期的16.5万人，前值下修至21.2万人。分行业来看，私人部门商品环比下降、服务环比上升。商品业新增就业-0.8万人，其中制造业和采矿业构成主要拖累。服务业新增就业23.1万人，零售业、专业和商业服务业贡献主要增量，批发业构成主要拖累。政府部门环比增加。整体来看，零售业、专业和商业服务业、运输和仓储业表现较好。12月劳动参与率为62.5%，与前值持平。12月失业率为4.1%，低于预期的4.2%，低于前值的4.2%。时薪方面，环比增速0.3%，符合预期，与前值持平，通胀压力仍存。此外，美国11月JOLTs职位空缺为809.8万人，高于预期的770万人，前值由774.4万人上修至783.9万人。整体来看，美国就业市场超预期强韧，失业率有所回落，美国通胀风险上行，美联储降息受限。

美国12月ISM服务业PMI超预期回升，1月消费信心指数下降但长期通胀预期增加。美国密歇根大学1月份消费者信心指数报73.2，低于预期及前值。其中，5-10年期通胀预期上涨至3.3%，创2008年以来新高，大幅高于预期及前值的3.0%。美国11月工厂订单环比增速为-0.4%，低于预期的-0.3%，前值从0.2%上修至0.5%，主要系飞机订单疲软所致。美国24年12月ISM服务业PMI为54.1，超过预期及前值。环比11月：商业活动指数增加4.5至8.2，反映未来走势的新订单指数增长0.5至54.2；存货指数增加3.5至49.4，维持在萎缩区间；存货信心指数下降1.2至53.4；反应就业的招聘指数下降0.1至51.4；反映薪资的价格指数大幅增加6.2至64.4，服务业薪资通胀粘性加剧。根据联邦基金利率期货，1月降息概率从上周的11.2%下降至2.7%，至25年底降息幅度分别由上周的39bp降至29bp。

美联储公布24年12月FOMC政策会议纪要，通胀风险导致宽松步伐或将放缓。12月18日的议息会议决定降息25bp，政策利率目标区间为4.25-4.5%。相较于11月会议，12月会议显示美联储官员从较为一致的政策立场转向明显分歧——从对通胀改善的信心转向对通胀风险的担忧，从强调继续降息转向需要放缓政策调整步伐。未来货币政策路径方面，12月纪要显示美联储对未来降息态度变得更加谨慎。与会者认为美联储已经达到或者接近达到放缓降息节奏的时点，且大部分官员认为现阶段政策利率具有限制性，这使得美联储在决定未来政策路径时可以更有耐心。经济基本面方面，纪要显示与会者认为就业需求小幅放缓但整体保持稳健，“几乎所有”联储官员都认为通胀的上行风险有所增加。

特朗普拟在宣誓就职数小时内发布多项行政令，聚焦打击非法移民和监管改革等问题。美国候任总统特朗普计划在1月20日就职后数个小时内就移民、能源、联邦工作人员和监管改革等问题发布一系列行政命令，力争迅速全面落实其施政方针。他计划签发的行政令包括，要求采取行动收紧过境限制；授权联邦政府完成未建好的边境墙；建立大规模驱逐的机制；以及剥夺庇护城市的联邦资源直至它们停止为无证移民提供保护。此外，特朗普团队还打算通过冻结政府招聘来削减联邦雇员数量并强制联邦雇员返回办公室工作。

周点评：特朗普就任前的空窗期内不确定性增加，避险情绪对金价有一定支撑作用，金价上周小幅收涨。但上周五晚出台的美国非农就业数据大超预计，且美联储12月议息会议纪要偏鹰，加上美元指数再度上涨，均可能对金价产生影响。短期强美元的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。特朗普的政策主张方面，中期抬升的通胀预期、扩大的财政赤字对于金价可能有一定利好。此外，央行数据显示， 2024年12月末黄金储备为7329万盎司，环比增加33万盎司（11月增持16万盎司、11月末为7296万盎司），全年黄金储备增加142万盎司。央行时隔半年，连续2个月增持黄金，且12月增持规模较11月环比增加，对市场的多头情绪可能有一定提振。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。可持续关注、考虑逢低布局。

本周关注重点：周二（1月14日）美国12月PPI、核心PPI同比/环比；周三（1月15日）美国12月CPI、核心CPI同比/环比；周四（1月16日）美国12月零售销售环比，美国12月零售销售(除汽车与汽油)环比，美国1月11日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（1月17日）美国12月制造业产出环比，美国12月工业产出环比。

行情监测

黄金现货：截至上周五（1月10日），伦敦现货黄金报收2689.76美元/盎司，上周累计上涨51.35美元/盎司，涨幅1.95%。上周金价小幅上涨，金价最高上行至2,689.76美元/盎司，最低下探至2,636.00美元/盎司。

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)12月31日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（12月24日）的247,629手下降至247,279手，净多头头寸减少。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

Allegiance Gold首席运营官Alex Ebkarian表示：“在强劲的就业报告出炉后，金价走强似乎有悖常理，因为强劲的就业数据通常意味着美元走强和收益率上升，而这对黄金来说是不利因素。这种反应凸显了投资者普遍存在的不安情绪——它反映了对结构性问题的更深层次的担忧，比如不可持续的债务水平、市场估值过高和地缘政治不确定性。”

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“考虑到美元走强和债券收益率上升，黄金的韧性令人印象深刻”，这表明黄金“受到贸易战、通胀担忧和财政债务担忧等其他因素的推动”。

KCM Trade首席市场分析师蒂姆沃特尔表示：“我们看到避险资金流动有所增加，这对黄金有利。”“美元的任何回调都可能成为金价突破的催化剂。” 经纪公司Mind Money首席执行官朱莉娅.汉多什科表示：“全球趋势将继续发挥重要作用，并继续推动黄金市场向前发展。黄金将逐渐成长，全年内出现稳定的增长价值。” 

每周打分及点评 

打分：6.5

点评：短期强美元的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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