大盘缩量盘整，上证指数小幅回踩0.43%，成交额小幅萎缩至1.21万亿，算是预期之内。事后来看，前一天可能有点用力过猛，融资余额顺势增加115亿，场内ETF资金也出现了较为显著的流入，表明还是有不少追涨资金。

银行板块逆势上涨，或有维稳的因素，也与板块自身业绩相对稳健有关。活跃资金依然在国产算力、机器人等热点主题之间轮动，今天又多了一个新能源板块，应该是有政策催化。

隐约有一种感觉，春节之前市场还算是活跃的，情绪也尚可，至少每天都有热点的方向。而特朗普上台之后，市场不确定性反而会加大，有可能会影响资金的风险偏好。

除非所有的负面冲击一次性落地，之后倒逼国内对冲政策出台，这样的话市场有可能走一波V型反转。但是目前看起来确实更有可能是“钝刀子割肉”，即各种压制政策分阶段陆续落地，在这个过程中，市场可能会觉得比较难受。

国防军工今天调整幅度比较大，中证国防和空天军工指数下跌近2%，年初以来板块的跌幅也是相对靠后的。总体上，我们看到，对于订单已经相对明朗的航空、远火等板块，其股价表现出更强的韧性；而相比之下，导弹、电子元器件等订单改善幅度不明显的，股价会承受更大的压力。这也符合我们前期反复强调的一个逻辑，即如果订单的节奏相对明朗，那么资金会适当淡化短期财报压力，反之亦然。

#芯片股震荡回落 寒武纪领跌#

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$鹏华国防C(OTCFUND|012041)$$鹏华空天军工指数(LOF)C(OTCFUND|010364)$