经历了两三年的市场调整，相信许多投资者也在寻找一些相对来说较为稳健的资产，这其中相较于股票型基金而言波动率和回撤都相对较低的债券型基金，自然也就得到了越来越多的关注，而且持有一段时间的体验也算是“小有收获”。

数据来源：iFind 数据截至：2024年7月12日

　　在资产荒的大背景下，随着汇率压力的阶段性减弱和宽松的流动性环境，从2023年10月开始，10年期国债期货就开始了一轮上涨，2024年上半年，国债价格的涨势依然很强劲，这也是持有债券基金现在体验不错的重要原因。

　　不过，最近对于持有债券型基金的小伙伴来说，有时候也会发现有小小波动。以中长期纯债型基金指数（701009）为例，4月下旬就有一次连续4个交易日的回调，来到7月上旬也出现了几天的下跌。

　　债券基金调整与央行“借”国债

　　除了市场本身有涨有跌之外，近期主要还与7月初央行发布的消息有关，那就是央行将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。这一举措被市场解读为长期国债利率定价过低导致，央行希望通过“借”国债的操作来调控利率。

　　央行进行这一操作的背景是：10年期国债和30年期国债的收益率分别触及2.2%和2.4%的历史低位，而债券价格和收益率之间具有反向关系，想要稳定住国债利率，就需要让价格下调。因为在这之前的市场走势说明：市场上对于长期债券的需求很高，这种高需求推动了债券价格上涨，而价格上涨又会导致国债收益率的下降。

　　因此在这里，我们首先要了解债券投资的一个重要知识点，那就是债券收益率（利率）和债券价格的关系：债券价格上升时，收益率就会下降。

数据来源：Wind

统计区间：2015年1月1日-2024年7月16日

　　从上图我们可以明显看到，10年国债收益率创近10年来新低，对应的债券价格也达到高位。在长期债券收益率持续偏低的背景下，其实央行从4月就开始不断向市场传递信号，需要引导国债利率上行。然而市场反应有限，整体上依旧延续了原有趋势，央行这才在最近表示将“大规模借贷国债”。

　　这背后的逻辑也不难理解：央行通过借券的方式快速获得国债持仓，然后在二级市场上出售，可以压低国债市场价格，推升相关国债收益率。

　　国债利率调控及趋势

　　为什么要这么做呢？因为如果国债收益率过低，并且显著低于美国或其他主要经济体的利率，会发生“利率倒挂”现象。那么在市场上将会缺乏投资吸引力，因为资金会倾向于将投资放在收益更高的地方，而外资的减少可能会对本国的金融市场和经济增长带来不利影响。这种影响包括，国债收益率较低导致外资流出，那么该国的货币需求会减小，汇率就可能承受贬值压力。

　　但这并不是说长期国债的收益率就会“扶摇直上”，更有可能的是处于一个目标利率区间内。

　　超长期债券主要压力集中在30年期国债上面。分析基本面来看，目前名义GDP和通胀没有显著上行压力，而货币政策也不会显著收紧，因此基本面和流动性都不支持利率的大幅上行。

　　利率的主要压力来源之一是央行的调控。央行通过短期政策利率的调整，能够强有力地影响整体债券市场的利率水平，从而将市场利率引导到预定目标区间。美联储的历史经验表明，通过坚定有效的政策干预，可以增强市场对央行调控能力的信心，从而降低宏观经济调控的总体成本。如果央行未能有效地履行其利率调控承诺，市场信心将受损，未来的调控成本将显著增加。因此，央行需要将政策利率维持在其目标区间内，确保其调控措施的长期效果和经济稳定性。

　　对投资债券型基金有什么影响

　　正如前面介绍的那样，考虑到当前国内实际利率仍处于较高水平，同时通胀暂不构成货币政策约束，因此，中长期来看债券资产依旧具有不错的配置价值，也就是说债券价格可能还是会有较好的表现。

　　另一方面，即便债券价格有一些短期波动，但由于债券本身是有利息的，具备“固定收益”的特征，因此只要没有出现债券暴雷的情况，那么债息也能一定程度上平滑由于债券价格下跌而出现的波动。

　　对于债券型基金的选择和持有来说，我们可以从以下几个角度来综合考虑，这就包括市场环境、利率走势、经济前景和个人投资目标与风险承受能力。

　　从市场环境和经济发展阶段来看，在经济下行区间，债券通常被认为是避险资产，债券基金的表现可能优于股票基金，而在经济扩张期间，股票市场往往表现较好，而债券市场的表现可能相对逊色。但是，如果个人投资组合需要平衡风险，仍然可以考虑在经济扩张期间买入一部分债券基金。

　　从利率趋势来看，如果预计未来的利率会下降，那么债券价格通常会上涨，这是因为现有债券的票面利率相对较高，变得更加有吸引力。债券基金的收益也会获益。相反，如果预计未来利率会上升，债券价格会下跌，这种情况的投资则可以考虑中短期的债券基金等。

　　从个人投资目标与风险承受能力来看，根据历史经验如果投资目标是保本增值、降低波动性而非高回报，债券基金可以常年持有，而不太需要特别考虑时机问题。对于既希望追求增长又希望控制风险的投资者，可以考虑在利率相对高点或市场出现波动时分批买入债券基金，进行资产配置的平衡。

　　总的来说，央行本次“借”债，并没有向市场增加新的债券供给，“资产荒”的问题依然存在，具有“固定收益”特征的债券资产依然受到市场关注，与此同时，当前的经济仍处于复苏过程中，需要一个宽松的货币政策环境和相对较低的货币政策利率。所以短期债券市场或许会有调整，但中长期来看依然有不错的配置价值。

　　（文章来源：睿远基金）