每年一月都是上市公司年报业绩预告窗口期。截至1月13日，尽管43家上市券商中仅有东兴证券、国元证券2家发布了2024年业绩预喜公告，但目前市场对2024年券商行业业绩展望普遍较为乐观。

　　1月12日，国泰君安、开源证券、财通证券等在内的多家券商研究所齐发研报称，券商行业2024年业绩有望超预期。据方正证券的业绩预测，华泰证券、东方财富、浙商证券、首创证券等券商2024年的业绩或将创历史新高。

　　另外，瑞银最新预计，得益于各项业务的进一步回暖，2025年国内证券行业的盈利有望实现两位数增长，比2024年进一步提升。

　　业内异口同声：2024年券商业绩或超预期

　　根据年报业绩披露规则，上市公司年报业绩出现同比增长或下降50%以上、扭亏为盈等情形的，需要在1月发布年报业绩预告，因此每年的1月也是上市公司年报业绩预告窗口期。

　　根据公告，截至1月13日，43家上市券商中仅有东兴证券、国元证券2家发布了2024年业绩预告、快报，且都均为业绩预喜。其中，东兴证券24 年业绩预增，预计净利润14.5亿~17亿元，同比增长77%~107%；国元证券公布业绩快报，预计2024年归母净利润22.8亿元，同比增长22%。

　　从最近各券商发布的研报来看，主流机构对2024年券商行业业绩展望也普遍较为乐观。

　　据了解，就在最近几天内，多家券商研究所不约而同地发布研报称，证券行业2024年业绩有望超预期。其中，国泰君安1月12日发布研报《人身险建立预定利率调整机制，券商业绩有望超预期》，开源证券1月12日发布研报《险企暂不调整预定利率，券商2024年业绩或超预期》，财通证券也在1月12日当天发布了研报《券商2024年业绩有望超预期兑现》。

　　具体来看，国泰君安在研报中指出，券商24年盈利增速有望超预期，我们也建议增持此前股价经过充分调整后的券商板块。

　　开源证券在研报中指出，在低基数、债市和交易量高景气支撑下，券商2024年4季度业绩有望超预期，近期券商业绩预告和快报或成为板块催化。

　　财通证券在研报中指出，业绩方面，去年四季度市场活跃度大幅提升，券商经纪、信用、投资等业务均有所受益。政策方面，在“稳定股市”要求下，A股市场仍有望迎来政策持续甚至加强，政策超常规发力下，券商板块有望迎来更大溢价空间。

　　事实上，从去年“924”以来市场发生转折，日均成交额连续数月突破万亿以来，业内逐渐对2024年券商行业的业绩预期发生了较大的转变。近阶段，券商的两大核心业务自营、经纪都有“肉眼可见”的好转。经纪业务方面，自去年10月以来，A股市场年度累计成交额同比实现由降转升，2024年全年实现成交额257.4万亿元，同比增长21.2%；自营业务方面，去年A股各大核心指数大多实现了两位数的回报率，明显好于2023年，此外债券牛市也对自营业务构成利好，24年全年中证全债指数上涨8.8%，好于23年的5.2%。

　　就2024年券商行业具体的业绩预测，华西证券1月12日发布研报指出，我们测算上市券商 2024年营业收入约4346亿元，同比增长6.3%；归母净利润约1476亿元，同比增长14.8%。其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为1140、1783、385、284、472亿元，分别同比增长13.3%、增长33.7%、下降11.9%、下降37.7%、增长2.2%。

　　值得注意的是，方正证券日前在研报中还对各大券商2024年的归母净利润进行了预测：东方证券(45.1亿，同比增长64%)、广发证券(95.1 亿，同比增长36%)、国泰君安(123.9亿，同比增长32%)、华泰证券(167.2亿，同比增长31%)、中国银河(99.6亿，同比增长26%)、中信证券(226亿，同比增长15%)、东方财富(89.3亿，同比增长9%)、国联证券(6.9亿，同比增长2%)、中金公司(46.4亿，同比下降25%)、浙商证券(24.5亿，同比增长40%)、首创证券(10.3亿，同比增长47%)。

　　值得一提的是，如果上述预测成真，那么华泰证券、东方财富、浙商证券、首创证券的2024年业绩都将创历史新高。

　　今年国内券业盈利有望两位数增长

　　尽管2025年刚开年，不过目前一些机构对今年上半年乃至全年券商的业绩表现已经做出了较为乐观的展望。

　　开源证券在上述研报中指出，2025年上半年券商行业业绩有望延续同比改善趋势。另外，开源证券还在去年末发布研报称，市场交易保持活跃度，叠加2024年一季度交易量和自营投资低基数，券商一季报同比有望保持高景气。

　　据统计，2024年一季度，A股市场日均成交额为0.896万亿元，相比之下，到了四季度，该数字升至1.79万亿元。截至1月14日收盘，今年A股市场日均成交额仍在万亿之上。

　　还有一些机构最近预计，得益于各项业务的进一步回暖，2025年国内证券行业的盈利增速有望比2024年进一步提升。瑞银证券非银行业分析师曹海峰日前指出，“从盈利角度来讲，我们预计在2024年证券行业整体增长8个点之后，在2025年整个行业的增长预期在17个点左右，所以今年还是会有盈利的修复。”

　　在曹海峰看来，2025年，得益于去年四季度新增开户数的大幅增加，券商的经纪业务有望持续增长，投行业务在低基数之下也有望实现增长，两融业务对比2015年的历史高峰也有增长空间。从中长期来看，曹海峰认为：“现在财富管理收入可能只占券商5%左右的收入比例，对比海外市场，还有较大的增长空间。”

　　尽管2024年证券行业受益于股债双牛，不过这也在一定程度上反应出目前行业仍然难以摆脱“靠天吃饭”格局。但近年来行业也正在逐渐发生着一些深刻的蜕变。

　　日前，麦肯锡发布报告《2025中国证券行业三大趋势：转型、整合与出海》。报告指出，中国证券行业有四条主要转型路径，包括方向性自营投资向“资本+服务”一体化机构业务转型，“看天吃饭”的代买代销向配置驱动的买方财富管理转型。在过去几年内，行业内多家证券公司已经走在前列，启动了上述转型，并取得了显著的业务成果。比如，某区域性投行完成企业与企业家客户综合服务转型，某头部及某中小证券公司落地“研投顾”财富管理体系并驱动分支机构转型，实现固收自营业务向FICC转型，建立并发展私募主经纪商业务，以及进行券商资产管理的转型规划与实施。

　　对于去年以来国内证券行业发生的新一轮并购潮，麦肯锡认为，整合是证券行业发展到一定阶段的必然规律。美国在过去10年间持续发生投行间的兼并收购，导致投行数量减少了30%，市场集中度显著提高，前十大投行占据了超过70%的市场份额。日本证券行业在经历了80-90年代的高速发展后，受政治经济环境影响出现负增长并启动整合，逐步形成了五大巨头垄断的市场格局。中国证券市场于2000年前后，一批券商出现严重经营风险被迫破产重组，驱动了当时多达数十起重要的行业兼并收购。与20多年前相比，从2020年后开始陆续出现的这一轮行业整合表现出不同特点：一是整合目的多样性；二是整合实施复杂性；三是整合价值的战略性。

　　就此轮券商行业整合的价值，麦肯锡认为，这一轮整合不仅能够给券商在降低成本、优化资本等传统并购交易关注的范畴带来价值，更需要成为业务转型变革的“触发器”，从而在业务规模合并的基础上实现“1+1>2”的收入利润增长。