受央行公告借入国债消息影响，昨日各期限收益率整体上行，长端/超长端 波动较大。截至发稿，10年期国开活跃券240205收益率上行4.40BP，收在2.3575%，10年期国债活跃券 240004收益率上行4.40BP，收在2.2750%。30年期国 债期货下跌1.06%，10年期国债期货下跌0.37%。
2024年7月1日，央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
央行借券公告极为简短，既没有明确何时借券，也没有明确拟借入债券的类型、期限以及规模。但借券行为本身表明，央行已经准备好开展现券卖空操作，以随时对过热的债券市场进行干预。该行为对债市投机盘带来了极大的震慑，公告发布后，债市中长期收益率急转直上。
央行借入国债的根本意图
央行此时开展国债借入操作的根本意图在于抑制当前过热的债市情绪，打击抢跑和投机行为，维持正常的收益率曲线形态，防范潜在的利率风险。
今年以来，政策利率受人民币汇率掣肘而按兵不动，但债市收益率在市场一致预期的推动下持续下行，特别是长端收益率下行更为明显，导致收益率曲线平 坦化。平坦化的收益率曲线一方面压缩了商业银行的利差水平，导致商业银行经营压力持续扩大；另一方面同样减弱了央行货币政策的传导效力，使得央行对于金融市场利率、特别是长端利率的控制能力减弱。另外，对于债市中长期收益率 的过度投机行为也提升了债市潜在的风险水平。因此，4 月以来央行多次对长端收益率进行喊话以提示风险，但收效甚微。在喊话效果有限的情况下，央行不得不考虑直接下场干预。
当前央行持有将近1.5万亿的国债头寸，但多是前期定向发行的特别国债，期限较短（最长的剩余期限也仅为8年），在二级市场卖出无法对长端收益率产生直接有效的影响。因此，央行需要先向市场借入中长期国债，后续择机卖出以对市场进行干预。
央行后续操作展望
我们认为，央行借券意图在于震慑债市投机炒作和抢跑行为，使债市重回理性健康的运行轨道。出于稳定市场和防控风险的考虑，央行同样不愿意看到债市出现大幅调整而引发负反馈风险。
央行此次公告借入国债，是在对当前市场形势进行审慎观察、评估基础上做出的，目的是维护市场的稳健运行。央行借券向市场释放出强烈的维稳信号，预期后续债市过度投机行为将得到充分抑制，市场将朝着理性健康的方向运行。央行借券卖空属于收缩性的政策，且央行维稳市场的意图是比较明显的，预期后续央行将根据市场的反应调整政策的节奏和力度，在平抑过热市场情绪的同时维护 债券市场的平稳运行。
市场展望
展望未来，在央行公告借入国债后，市场对长期限国债的态度或将趋于谨慎，30年期国债收益率大概率回升至 2.5%上方。
但目前基本面、流动性、债券供给等宏观因素对债市并没有明显利空，长期限国债调整幅度预期有限，或将围绕央行合意的利率中枢窄幅震荡。在长端收益 率锁定的情况下，短端收益率下行空间或将打开，曲线预期陡峭化。
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