在经历了一季度的小幅反弹后,二季度A股市场又进入了调整期,主要指数均为负收益,其中上证指数下跌2.16%,沪深300下跌5.15%,创业板指下跌-7.69%,科创50下跌7.06%。宏观层面上,年初市场对于防疫政策转变后带来经济的强劲复苏抱有较高的期望,但是春节以后的宏观数据却持续走弱:房地产在经历春节的小阳春后,地产投资、商品房销售、新开工等指标同比均出现下滑而大部分行业也都反馈终端需求较弱,还处于疫情后信心恢复状态。往年,经济数据持续走弱后,政府一般都会出台总量刺激的政策,但是本届政府领导班子对于经济,尤其是对于刺激房地产保持了很高的定力,坚持不走老路。这种经济状态和政策的宏观背景,使得资本市场对于经济的后续展望变得极度悲观。鉴于经济复苏低于预期,市场对于企业盈利增长的预期也变得持续悲观,优质的白马公司被抛弃,转而去寻找短平快的频繁交易,博弈氛围浓厚,游资和量化资金主导的主题投资盛行。恰巧,海外人工智能的技术创新仍然在不断进步,主题映射炒作仍然是市场的热点,以人工智能算力为代表的通讯行业受到了短线资金的追捧,在二季度指数普跌下,取得了较好的超额收益。
操作上,我们仍然坚定持有长期经济结构转型中的受益行业中的优质成长类公司,如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等,而没有选择加入主题炒作的阵营。这种选择短期对于组合净值确实带来了一定的负面影响,但是我们认为游资主导的主题炒作较难持续,基于理性和长期获取稳定收益的考虑,持有估值已经被大幅压缩,但盈利仍然持续稳定增长的优质公司,长期将提供了更高的预期收益率。同时,我们认为市场对于经济复苏过度悲观,随着库存去化的逐步接近尾声,中国经济本身也有一定的韧性。考虑到美联储加息周期已经进入尾声,我们下半年中国经济本就应该会呈现一定程度的环比改善。站在当下时点,我们对未来市场的总体表现偏乐观,预计对经济过度悲观情绪逐步修复后,市场的关注点也将从主题炒作回归到业绩增长的主线。有竞争力,且在弱复苏背景下能够持续高成长的公司将会表现出更好的相对受益和绝对收益。