回顾2023年上半年,国内随着防疫政策的调整经济活动回归正常,消费场景恢复,叠加春节旺季提前,消费品数据表现亮眼,经济预期得到快速修复,投资者风险偏好提升,权益市场开启一轮快速上行。随着前期压制的需求集中释放后,3月开始高频指标和经济数据持续走弱,在摆脱疫情因素的扰动后,面对“弱现实”,投资者对人口因素、全球化红利衰减等长期因素的考虑和担忧更进一步,对国内长期经济增长的信心有所降低,市场出现了一定程度的回调。同时,海外一系列风险事件如海外央行持续加息、美国硅谷银行倒闭、瑞士信贷暴雷、俄乌局势不明等助推投资者悲观情绪蔓延。
消费方向上也体现了同样的趋势。4-5月份市场下跌,6月份市场逐步企稳,市场情绪好转,成交量也有回升。消费的复苏还是低迷,但环比的趋势稳住了。
在投资操作上,2023年一季度增加了一些场景复苏性公司的配置,进入第二季度,在确认了场景恢复的程度之后,增加了基于2-3年的视角,能看到稳定增长的细分成长性公司的配置。
虽然消费仍受收入增速限制和地产系拖累,有一定压力。但中国人民勤劳工作的历史传统、人口素质不断提升、巨大市场的协同效应,这几个经济的长期竞争优势还在。虽然有人说年轻人的吃苦能力有减弱,但和全球的年轻人比,我们的年轻人依然是更能吃苦耐劳的;虽然总劳动力人口增长有压力,但高等学历的人口数量持续增加;虽然整体增长有一定压力,但我们的城市和乡村、东部和西部、巨大的产业集群等带来丰富的多层次的内部市场,让我们有更多的腾挪空间和协作创新空间。我相信我们的经济会“车到山前必有路”。
当前权益资产的悲观定价相对充分,我们认为越是情绪冰点处,越是投资布局时。历次的市场底部,都会有不一样的“悲观逻辑”,而且总有人用“这次不一样”来推翻那些过去行之有效的经验,让人感到无所适从。面对市场上的种种长短期的担忧,我们能做的是重新审视基金持仓的公司买入逻辑是否发生了变化,并作出相应的决策。
当前中国经济仍处于复苏阶段,未来企业盈利趋势向上,这是权益市场上行的核心驱动力。从1-3年的中长期视角来看,我们对权益资产充满信心,市场出现回调则是中长期加仓的时机。