1.　　消费板块具有长期稳定增长基础

无论是在国内市场还是海外市场，消费板块的长期表现都较为优异。下图为自2010年以来A股及美股市场各行业板块的收益表现，可以看到A股市场日常消费板块涨幅308%，居所有板块之首；美股市场过去十二年来，可选消费涨幅503%，日常消费涨幅160%，表现居各板块前列。我国近些年经济增长转型，居民可支配收入显著增加等因素，为消费板块长期稳定增长奠定了基础。

a)　　消费升级是经济高质量发展内在要求

近年来，我国经济由高速发展向高质量发展转型，经济增长驱动的三驾马车，投资、消费、出口中消费在经济转型中的重要性尤为突出，消费升级是经济高质量发展的内在要求。大国经济的重要特征，是实现内部可循环，并且提供巨大国内市场和供给能力，支撑并带动外循环。从需求潜力看，我国已经形成拥有14亿人口、4亿多中等收入群体的全球最有潜力市场，随着向高收入国家行列迈进，国内市场不断扩张。

b)　　城镇化、居民收入提升催生消费需求

中国的城镇化率逐年稳步提高，居民可支配收入显著增长，对消费需求提升具有积极促进作用。一方面，城市化会提高城乡居民收入。随着越来越多的农村人口、信息、资金、技术等生产要素汇聚城市，将在城市产生巨大的聚集效益和规模效益，使生产要素市场尤其是劳动力市场能够更好地发育，在城市能获得相对于农村工资更高的就业机会，并促进城镇服务业的蓬勃发展，进而提高城镇居民的收入水平；另一方面，城市化会促进消费结构升级。消费结构升级是保证消费需求不断扩大的必要条件，随着城市化的不断推进，居民收入水平不断提高，消费环境不断改善，进而会使消费领域不断拓展，消费结构发生重大变化。

c)　　政策红利改善分配：

2012年十八大后，公平更受重视，要求“初次分配和再分配都要兼顾效率和公平，再分配更加注重公平”。政府秉持“提高低收入者收入，扩大中等收入者比重”的收入分配制度改革思路，在就业、社会保障、劳动保障、打击非法收入、扶贫攻坚等方面实施了一系列积极举措。

个税改革提高了人民可支配收入，从2019年1月起，个税起征点提高至5000元，个税的部分税率级距进一步优化调整，使得8000万人获得100%个税减免，6500万人的减税幅度在70%以上。对于贫困人口，国家提出“精准扶贫”方略，以“六个精准”为基本要求，精细化的进行扶贫工作，通过脱贫攻坚提高了低收入人群收入及消费能力。

政策红利对收入分配进行了改善，通过惠民生、调分配提高了居民消费意愿。如下图的消费者信息指数走势图，除了疫情影响严重时期，近年来消费者信心指数呈上升趋势。

a)　　对美好生活的向往提升消费品质

随着居民收入水平提高，无论高收入群体还是低收入群体都有追求美好生活，提升消费品质的意愿。伴随中小城市崛起，互联网、交通网渗透率提升，更多居民进入消费升级覆盖区域，尤其之前较为贫困落后地区为消费升级带来增量，形成了不同收入人群不同形式的消费升级，是消费者偏好更加个性化的体现，也是消费升级的差异化表现。

风险提示：

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