权益方面,2022年三季度市场表现不佳,三季度上证指数下跌11.01%,创业板指下跌18.56%。虽然股票市场阶段性表现不佳,但展望未来,我们仍然较为看好权益资产的投资机会。过去对市场造成负面影响的因素主要来自两方面,一是国内经济周期位置以及一些事件冲击带来的盈利预期下行压力;二是海外经济环境中货币政策收缩带来的流动性压力。而展望未来,这两个因素负面冲击最大的阶段可能正在逐渐过去,对市场的负面影响在边际上逐渐衰减。因此本产品在上半年逐渐增持了股票资产后,三季度仍然维持了一定的股票配置比例。在结构上与二季度变化不大,仍然看好运营商、金融地产、建筑、电力等传统行业的配置价值;同时也关注电子、计算机、传媒、医药等成长行业的机会。
转债方面,三季度中证转债指数下跌3.82%。虽然转债估值三季度有所压缩,但目前转债估值相对股票来说仍没有特别明显的优势。本产品目前持仓主要以一些偏债型品种为主,转债贡献的实际权益敞口较低。
债券方面,三季度收益率有所下行,其中七八月对经济的悲观预期以及持续宽松的货币环境推动了收益率下行至年内的低点,十年国债下行至2.58%,其主要触发因素还是央行超预期的降息。而9月随着汇率压力增加导致市场对短期内再次降息的预期降温,同时稳增长政策继续发力,市场的悲观预期有所修复,带动收益率底部回升。展望四季度,我们认为债券市场短期或维持震荡走势,但需要谨防中长期的调整压力。一方面,经济的悲观预期或继续得以修复,随着高温限电、地产负面事件、局部疫情等因素的消退,经济数据或能延续改善;另一方面持续宽松的流动性环境支撑了今年债券市场较长时间维持低位,而往后看,若经济不再超预期下行,再次降息的概率在降低,货币市场利率中枢较前期将有小幅抬升。因此本产品操作上将以谨慎偏防守策略为主,关注市场调整带来的交易机会。