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重塑你的认知，在更高地方看世界：7
熵增与能量交换
主流偏见之——-换手率
基金换手率，也叫基金持股周转率，在过去的很长一段时间里，可以说在公募基金量化产品没有被大家认知之前，因为早些年长期价值投资盛行。主流机构均认为高换手率的基金，是有风险的，特别是换手率高于500%的基金，要先被踢除。同样收益的基金，首先选换手率低的好一点
按照传统的价值理念的分析，以上结论是对的， 二级市场投资系统和分类非常复杂，有股票、基金、债券、可转债等等。你要知道这些所有的来源都是以上市公司创造现金流为前提，就像自然界中的植物光合作用一样，有它的起源且不断分化才构成滨纷多彩的投资世界。
我们买股票或者基金，本质上是想赚公司业绩增长和估值提升的钱，赚公司业绩增长的钱，要比赚估值提升的钱，确定性更强一些。
正常情况下，基金公司的团队研究上市公司的业绩增长为主线的。赚估值提升的钱相对更难一些，估值变化的背后，是市场情绪的变化，市场情绪的变化很难有比较明显的研究结果。

讲白了，我们买基金就是一种信托关系，公募基金公司的风控管理和合规管理中，有很大一部分是管理基金经理的交易行为，这其中还有另一个重要原因，主流认为基金换手率在500%以上的，部分人是存在人品问题的。

2021年3月23日，著名媒体人披露：xxxx基金公司的基金经理吴X。在他管理4只产品中，规模大概5亿左右，他们透露，吴在过去一年跑输市场50%个点，一年基金交易费达3000万，这个事件发酵之后，吴辞去基金经理职位，之后主流一直认为过高的换手率是存在人品问题的。
以下是我个人看法，说的不一定对，在公募基金行业存在这样的人品问题的概率是极为少数的，因为公募基金本身是个高收入的行业，用这些冒犯了个人人品风险换来部分收入，和他本身的职业收入风险不匹配。所以我个人认为吴并不一定就有什么问题，主要是他想要用交易的方式获得收益失败，但是基金公司要付给券商昂贵的拥金是不能少的，更重要当时这种交易风格不是主流风格。
今年7月10日，公募基金费率改革正式拉开序幕 管理费率上限从1.5%降至1.2%，可是同一天，还有另一种基民负担的隐形开支，证监会规范公募基金证券交易佣金费率，媒体并没有重视解读，
根据证监会相关工作部署，在2023年年底前要完成包括降低管理费、托管费费率、降低交易佣金费率、强化费率相关信息披露要求等在内的基金费率改革。而费率调降有利于充分让利投资者，降低基金投资成本，改善投资体验，鼓励投资者的长期持有行为。

“降低交易佣金费率”，是大家用户比较隐性的一种费用，因为券商做为卖方市场，招募了很多研究员和宏观分析师。对公募基金公司所要购买的股票。含有一定的研究价值，

我们散户最低交易拥金从以前的最低万2，降到目前万1.2。可是基金公司长期以来要付给券商的拥金都在万7左右。证监会规范公募基金证券交易佣金费率之后，目前降为万4左右，而且规定还明确提出，券商不得以任何形式收取基金公司的服务咨询费用。

我们在高兴看到证监会对基金公司降低交易费率的同时，大家也不要过于对基金经理的交易行为有太多的看法，用一位比较有名的基金经理的话来说：假如我可以做波段，为什么不做呢，换手率是一种天然导出的结果，并不是目标。

长期以来对于基金换手率的偏见在2022年被打破，去年表现优秀的X金基金产品，几个产品它早期的换手率大于1000%，而且可持续表现优秀，此后在优秀交易型基金经理的公开路演中，当被问到换手率时，并不羞于回答 。
在我们之前的思维模型中，反熵增的重要支点是“生命态”。 生命态的三个特征是：开放系统，能量交换，自组织。
一只基金股票组合的必要换手，是保持生命态的重要前提，：开放系统，能量交换，自组织，这三个特征原则上是不支持原有拿着不动的冠名“长期价值投资”
结论：基金的换手率过高并不能带来有效的收益，相对还会使基金收益降低一点，但是我们不能对换手率高的基金存在偏见，一棍子打死。特别是早期规模很小的基金，为了做出业绩吸引眼球，换手率相对都会偏高一点。投资其实就是一种胜率的游戏，只要你能把握住一段确定性高的收益已经是非常了不起的。