#定投日记#这几年A股持续的调整，让很多投资者亏麻了，灰心了，甚至放弃了。因为投资时，亏钱容易，赚钱难，想在下跌后回本实在太难了。能让投资收益不断创新高的人，或者说在调整时少受损失、行情好转时尽快回本，小亏大赚，绝对是投资圈子里的高手，都有一套成熟的、高效的打法。
我知道有些基金经理就具备这样的实力，管理的基金净值走势能够螺旋式上升，虽然在市场整体下跌时会被拖累，但是调整过后能够逐渐回本，甚至创出历史新高，这种基金如果长期拿着，不容易套住人，如果研究一下基金经理的操作，或许还能从中学到不断实现“扭亏为盈”、“小亏大赚”的秘籍。
比如我一直都比较关注的东方红京东大数据混合基金（A类001564，C类017535），是一只主动管理产品，由基金经理周云管理，股票持仓长期维持在70%以上，虽然短期业绩不惊艳，风格上也不极致，但是却能够在2015年熊市、2018年持续下跌、2022年调整过后将净值拉回来，创出新高。
比如今年大盘跌跌不休，这只基金没有扎堆拥挤的、热门的微盘股，却在今年8月4日创出了历史新高，全年获得7.41%的正收益。可见从业超过15年的基金经理周云必定有着过人之处，下面就来和大家一起研究一下他的投资方法。（来源：Choice，截止2023/12/12）
一、抗跌能涨、屡创新高，长跑能力突出
周云自2015年9月开始管理东方红京东大数据，8年期间经历三次牛熊轮回的考验，获得了154%的收益，跑赢了同期沪深300、中证500、偏股混合型基金指数，普通股票型基金指数，表现不仅优于整体市场，也优于主动权益基金的平均水平。
来源：Choice，截止2023/12/12
在业绩的可持续性方面，东方红京东大数据的年度收益率连续7年跑赢上证指数，在2015年、2018年、2022年随大盘调整，后续均先于上证指数创出新高，三次基金净值从开始调整到回归耗费的时间分别如下：
区间1：2015年12月23日至2016年8月12日，约8个月
区间2：2018年5月21日至2019年4月10日，约11个月
区间3：2022年1月10至2023年4月17日，约15个月
图：东方红京东大数据(红色)收益率走势
来源：Choice
东方红京东大数据这样的基金，对于投资者来说会有相对比较强的安全感，尤其是在遇到熊市的时候，不用过于的焦虑，可能暂时会被套，但是后续具备收复失地的能力。
相比之下，很多投资者自己账户的收益，往往是市场下跌的时候跌幅很大，行情好转之后，回血速度非常慢，几乎看不到希望，是典型的“大亏小赚”。为此改变这种悲惨的境况，我从基金经理周云身上学到抗跌能涨的四大秘诀，下面来给大家一一分享。
二、秘诀1：顺应大势，灵活调整，不轻易和市场对着干
投资要有独立判断，但周云会把握好“度”，避免因为盲目自信站在市场的对立面，既会对公司内在价值进行独立判断，也会顺应市场的大趋势，达到“独立思考”和“倾听市场”的完美结合。
周云认为，伟大的企业都是时代的产物，属于自己的时代过去之后，再能干可能也变的没有了意义。而有些公司过去没那么幸运，未来可能很幸运。要以产业趋势的视角去看待公司的卡位，顺应时代发展大势，在幸运的产业里，寻找能干的公司。
价格以周期和趋势的方式运动，短期看低估了可能更低估，高估了也可能更高估，过早地进行逆向可能需要面临很艰难且漫长的过程。所以周云认为，只有当市场情绪演绎到极致，明显违背常识的时候，才应该坚定地进行逆向。
我的反思：提倡长期持有、放弃追涨杀跌，是正确的，但如果遇到市场过于疯狂、估值泡沫较为明显的时候，还是要考虑止盈或者调仓，不然收益很容易坐过山车。比如2021年1月份，很多投资者不仅没有高位止盈，还兴奋的拿着年终奖冲进去买一些重仓核心资产的基金，与趋势相反，被套在高位。
三、秘诀2：不押注，均衡分散，不靠运气靠实力
周云通过合理的仓位分配去控制风险，降低波动率，提升组合收益，以便剔除运气成分后还能够稳定地赚钱，因为每个行业、每只股票都有通过研究无法解决的不确定性，可能因为各种原因走弱，只有分散才能缓冲某些操作失误带来的风险，是投资世界中几乎唯一的免费午餐。
从东方红京东大数据混合基金的持仓来看，只有前三大重仓股持仓占比会稍高一些，其他股票持仓一般不超过6%；持仓行业越来越分散，根据2023年中报披露，基金持有18个行业，只有一个行业的持仓占比超过10%。
图：东方红京东大数据行业持仓概况
来源：基金定期报告，jiuquan
我的反思：谁也不能确信自己每一笔投资都成功，“押宝”式投资将面临很大的风险。比如2021年以来，有不少投资者押注单一的赛道基金，有的重仓抄底互联网基金，有的全仓押注医药基金，结果这两个赛道至今仍在磨底，3年来给押注的投资者带来不小的损失。如果能够配置一些相关性较低的资产，避免在单一行业或风格上过多暴露，整体账户的情况将会好很多。
四、秘诀3：寻找能干且幸运的“好企业”
周云秉承了东方红资产管理的价值投资理念，努力寻找好企业，但会将幸运和能干分析透彻，因为有些公司可能本身并没有那么优秀，只是幸存者偏差；有些公司的确很优秀，打败了所有竞争对手，却遗憾地输给了时代。
比如最近几年，在国家经济结构调整的时代背景下，地产、金融等行业受到较大的影响，曾经给投资者带来丰厚回报的地产股、银行股走势低迷，因此东方红京东大数据长期没有金融股持仓，房地产股的总持仓持续下调，截止今年中报已经不足5%。（来源：基金定期报告）
我的反思：很多人看到眼前一些基金业绩很好就疯狂的追捧，并没有分析背后的原因，是时代红利，还是基金经理非常能干，结果自己买入后，因为时代红利消失，基金业绩持续不佳，以至于很多投资者自嘲“我一买就开始跌跌不休”。
五、秘诀4：逆向投资，依靠“好价格”寻求超额收益
周云2015年刚开始管理公募基金，就遇到了熊市，对市场风险认识深刻，始终在寻找相对便宜的标的和较好的买入时点，并在高位注意规避风险。因为在他看来低估值不仅提供了安全边际，也是超额收益的重要来源。一方面低估状态下，企业价格低于企业内在价值，可以获得估值回归的收益；另一方面，好企业具备持续稳定的发展潜力，长期有望收获业绩和估值提升带来的“戴维斯双击”收益。
从东方红京东大数据的前十大个股来看，周云有很多低位重仓买入、高位止盈退出的成功操作。比如他在2016年低位介入家电龙头，在2020年高位逐渐止盈；在2015年低位买入乳制品龙头，在2020年高位逐渐止盈。
我的反思：翻看自己的持仓，很多基金本身是比较优秀的，但是由于买在了高位，导致最终的持有收益不佳，这说明如果没有在合适的时机买入，不仅没有安全边际，更谈不上获取超额收益。
六、如何才能让投资收益节节高？
这几年，投资者过的比较煎熬，2019年和2020年的行情确实红火，很多人赚到了钱，但2021年以来的调整也确实糟心，账户缩水的厉害。收益的这种大起大落，一方面是市场自身的周期波动，另一方面也是由于投资者在操作思路上、持仓管理上存在一些问题。
通过对东方红京东大数据（A类001564，C类017535）和基金经理周云的研究，我进行了很多反思，终于明白如果想让投资收益节节高，必须掌握一些“抗跌能涨”的秘诀，比如顺大势、逆小势，分散投资，在低位买入好基金，感知市场的温度、周期的变化，对持仓进行灵活调整，既要分析基金经理能力也要跟上时代发展。感兴趣的投资者也可以关注和研究一下东方红京东大数据，相信会有所收获。
以上分析仅代表个人观点，今后可能发生变化，仅供参考。
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