9月下旬一系列重磅组合拳一扫3年之久的熊市阴霾，国庆假期过后，市场进入区间震荡。股市如兵法“其疾如风，其徐如林，侵略如火，不动如山”。面对波动的行情，一些投资者产生迷茫，一连串的问题在不断拷问投资者。

面对投资者的困惑，这里可以和大家分享一个心得——这个世界中，唯一不变的就是一直在变。看一看过往的市场，尽管市场无时无刻在变化，但是有一些道理和规律，还是可以长期借鉴的。

这个世界中唯一不变的是变化

“这个世界中，唯一不变的是变化”，这个道理在投资领域尤其适用。这一轮的市场，行情迅猛，这时候的追涨杀跌，频繁操作可能会比以往更甚。然而，时间才是检验好公司的最好“验金石”，真正的投资需要坚持长期主义。

在价值投资中，时间对发掘价值体现价值有着至关重要的作用。比如过去十年虽然A股波动较大，上证综指、沪深300指数涨幅也分别有41.15%和63.93%，甚至期间也涌现了76家Tenbagger（华尔街术语，意为10年涨幅10倍的公司），30家十年期间涨幅20倍的公司。（数据来源：Wind，统计区间：2014.10.1——2024.9.30）

可见，在相对波动较大的A股市场，如果能看淡短期波动，同样有机会获得较好的长期回报。时间是好公司的朋友，通过时间可以检验出好公司，好公司也随时间的流逝而不断拓宽加深护城河。

如果放在价值投资的框架中，更长期的时间维度是观察优质公司的绝佳视角。如何发现价值？就要基于对人、生意、环境和组织的深度理解，了解行业和生态的历史演绎，对生意所处的环境形成了独特的认知和超预期的判断，发现真正有价值的行业和商业模式。霍华德马克斯说过：“最重要的投资决策不是以价格为本而是以价值为本。”投资需要锱铢必较的不应该是价格，而是对价值孜孜不倦地探索。在投资中，既要选择好的公司，做时间的朋友，陪伴公司长期成长，同时也要把时间分配给能够带来价值的企业，复利才会发生作用。这些都是长期主义的前提。

在变幻莫测的市场，投资领域不断有新的趋势和变化出现，持续学习可以帮助投资者跟上这些变化，把握新的投资机会。但是这绝对不是要过度操作。在不断变化的市场中，耐心是一种美德。投资者应该避免频繁交易，减少交易成本，耐心等待投资策略的成效。

长期主义不仅是方法论，更是一种价值观、一种底层思维。无论是霍华德马克斯还是沃伦巴菲特，他们秉持的都是长期主义的价值观，并且在可持续的投资框架下长期取得不菲的收益。

长期投资：“心可以热，但头一定要冷”

《繁花》中一句台词：“心可以热，但头一定要冷”，这提醒投资者需要平衡热情和冷静。

“心可以热”指的是投资者在投资时应该保持积极和热情的态度，对市场和投资机会保持敏感和好奇。热情可以帮助投资者积极寻找投资机会，学习新知识，不断进步。“头一定要冷”指的是在投资决策时需要保持冷静和理性，不被市场的波动所影响，避免情绪化的决策。冷静可以帮助投资者避免冲动，做出更符合自身投资策略和风险承受能力的决策。

市场逆转时，投资者需要从熊市思维转换为牛市思维，避免因恐慌而做出错误的决策。在牛市中，持有不动可能是最佳策略，除非您有预测短期涨跌的能力。避免频繁交易可能更为明智。频繁的买卖不仅可能增加交易成本，还可能因为市场的波动而错失长期的收益。

头一定要冷，特别指的是什么？第一，谨慎对待杠杆投资。炒短线的风险非常大，使用杠杆投资，可能并不会增加胜率，反而增加了投资者亏损的概率。所以，一般人要谨慎对待杠杆投资。第二，持续定投，均摊成本。通过定投的方式，不仅能够在相对低点收集更多筹码，降低整体成本，同时当市场反弹后也能快速实现回本，收获微笑曲线。

控制风险  避免极端

“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜”是出自《孙子兵法》的军事名言，其含义是打胜仗的军队总是先取得必胜的条件，然后寻找机会与敌人交战；打败仗的军队先与敌人交战，然后在战争中企图侥幸取胜。

这就如同巴菲特的灵魂拷问，投资最重要的是什么？第一，控制风险，保住本金；第二，控制风险，保住本金；第三，时刻牢记前两条。

要做到“胜兵先胜而后求战”就要知己知彼。

首先，你要了解自己属于哪一类投资者。比如你的风险偏好较高，且能够长期投资，那么高波动高预期收益的权益市场就是你关注的“主战场”；如果你风险偏好较低，更希望在低风险基础上争取获得稳健回报或者投资周期比较短，那么以债券为主的固收资产就是你的核心配置资产。

其次，你了解你所处的市场周期规律。作为经济的晴雨表，资本市场在牛熊之间不断转换。投资中，我们要按照市场的规律去投资，在相对的低点买入，就能极大提高长期投资胜率。

市场经历了快速上涨，但从代表全市场的万得全A指数看，整体估值依然处于近10年的平均水平，代表了成长产业的创业板指数，无论是市盈率还是市盈率依然处于近10年的相对低点。

数据来源：Wind；截至2024.09.30。

投资不仅仅是关于赚钱，更是关于个人成长和财务管理的过程，是不断兑现认知的过程。在长久的投资历程中，我们要保持热情，以积极的心态看待机遇，抓住机遇，同样在这个过程中，需要理性和客观的态度，可以帮助我们在投资的道路上走得更远。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期等额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。