2023年上半年,国内经济整体处于复苏通道,国内生产总值为59.3万亿元,同比增长5.5%,符合年初既定增长目标;然后随着春节旺季过后,3月下旬开始复苏动能转弱,结构性复苏特征逐步显现,消费部门中出行相关场景复苏强劲,但商品消费恢复偏弱;出口部门中“一带一路”国家出口偏强,但欧美传统贸易伙伴需求偏弱;投资部门无论是基建、地产和制造业投资整体偏弱;由此,有别于以往强刺激下的强复苏,上半年国内经济正朝着高质量发展方向更健康的增长。
随着经济社会全面恢复常态化运行,一系列扩内需促消费政策落地显效,国内消费市场活力逐步恢复,1-6月社会消费品零售总额22.8万亿元,同比增长8.2%,成为拉动经济增长重要贡献力量。酒类作为消费需求稳定性较好的消费行业,在过去三年经受了考验,今年线下场景放开后需求恢复稳健,成为消费行业盈利稳定性的基石行业。
报告期内本基金仓位较为集中,主要对酒类行业有所配置。基金净值在4、5月份有较为大幅的回撤,这主要缘于Q1对经济的乐观预期在Q2证伪。在中观行业的交叉验证上,春节的消费脉冲褪去之后,3月动销已有转弱反馈,并在糖酒会前后的集中调研中形成市场一致预期。5月我们观察到了北上资金集中的净卖出,可以理解为定价主体的扩散。板块短期景气的弱势,伴随着长期逻辑的质疑。我们认为当前估值中,已经较大程度包含了此类预期,将市场热议的日本对标考虑在内后,结论依旧如此。