回顾三季度,消费板块迎来新一轮明显下跌,核心拐点是7月初的两件突发事件,BA5疫情在全国出现散点式爆发再次打击线下消费场景和投资者信心,同时以河南为代表的地产断供事件开始局部蔓延,又打击了地产链相关个股的短期情绪。我们组合在今年5-6月份进行了调仓,考虑到上海北京疫情拐点以及下半年地产销售面积的复苏,我们在投资结构上,从必选向可选过渡、从防守向进攻过渡,在上半年组合表现相对优异,但7月份突发的风险事件使得整体组合的风险暴露受到比较严重的冲击,三季度产品净值回撤较为明显。
站在目前时点,我们感受到了极度悲观的市场情绪,无论是普通消费者、上市公司企业家、专业的国内机构投资者还是海外资金,都对中国权益资产,特别是中国的消费资产表达出谨慎甚至是恐慌的态度。静态来看,过去三年的疫情毫无疑问影响了居民的消费力、造成线下消费服务业场景缺失,再叠加上地产周期的深度调整,消费作为宏观经济的中后周期资产,过去和现在的基本面的确处于深度压力期。但资本市场是基于远期定价,在DCF模型中2-3年的业绩下调理论上对合理市值的影响不会超过10%,一大批消费股超过50%的跌幅更多反应的是人心,将短期风险线性外延甚至直接动摇终局假设,我们觉得现在的定价过度悲观了
长期来看,投资永远是逆人性的过程,投资永远是乐观者胜的过程,我们为短期的净值回撤向各位持有人表示歉意,但坚持的是,我们相信二十大后在决策层的带领下,无论是疫情还是中国宏观经济终将迎来方向性的好转,在那个时候,极低估值、极度悲观、基本面处于历史极差位置的消费资产有望出现趋势性、战略性的反转行情,因此,我们仍会怀揣着对黎明的憧憬在黑夜中努力前行,用不仅不悲观甚至更加兴奋的态度去寻找那些优秀且伟大的企业,请相信常识、相信周期的力量、相信脚下这片充满生机的土地!