上半年宏观经济运行整体回升向好,市场需求逐步恢复,生产供给持续增加。但市场年初对于经济基本面过于乐观的预期在二季度有所修正,股债汇市场上半年走势较明显反映了这一宏观预期的调整。进入二季度,尽管生产需求恢复的强度有所分化,但物价基本稳定,预计二季度经济增长同比将保持年内较好水平。进入六月,在六家国有大行集体下调存款利率后,央行公开市场操作利率下降10bp,随后MLF利率下调,最后LPR利率跟随调整。我们看到货币政策保持了较为积极的态度,同时六月的数据显示生产端环比开始好转,工业生产的价格数据有所回升。展望下半年,在高质量发展这一重要主题下,预计货币政策仍将继续为经济护航,但信用需求端政策可能仍较难实现粗放式发力,精准的结构性政策仍然会是主要方向。我们对基本面的判断偏窄幅震荡,经济强势上行取决于政策支持等多方面因素,但随着年内价格和库存等指标的好转,需求端或有望更好的跟进生产端的复苏。
债券市场方面,二季度随着央行的降息,短端收益率下行幅度较长端更为明显,利率债表现好于信用。具体而言,短端1年国债和1年国开二季度末为1.87%和2.09%,分别下行36bp和29bp。长端10年国债和10年国开二季度末为2.69%和2.84%,分别下行16bp和18bp。信用债方面,1Y的AAA信用债二季度末收益率为2.48%,下行29bp;3Y的AAA和AA的信用债二季度末为2.92%和3.46%,分别下行16bp和18bp。
基金保持高信用资质配置、注重组合流动性管理的特征:信用债以精选中短久期的高等级信用债配置为主,分散投资,力争保障组合固收资产具有良好的流动性;同时,组合在市场波动过程中,选择高性价比可转债配置,力争获取权益市场反弹时带来的收益。