今年黄金表现尤为强势，国际、国内金价同步上涨。经过两轮快速攀升后，目前国际金价已经来到2356美元/盎司的位置，国内金价也涨到了556元/克。

与此同时，央妈还在持续增持黄金。

  根据最新数据显示 

2024年3月末，我国黄金储备为7274万盎司，2月末为7258万盎司，连续第17个月增持黄金储备。

如何理解央行连续增持？

站在央妈视角，增持黄金当然不是短期交易行情，而是出于长期战略配置。尽管近期金价快速上涨，但央行依然保持稳定的增持节奏，背后主要是受官方储备结构优化需求推动。

伴随未来逆全球化和多极化的演变，美元的回流机制和信用体系正在逐步弱化。在此背景下，黄金作为一种天然的价格尺度，可作为多极化货币的信用背书，因此系统性增配的吸引力是逐步增强的。

在美债利率与美元波动加大的背景下，央行持续增持黄金，有助于储备资产的保值增值。同时，也能为持续推进人民币国际化进程夯实基础。由此看来，后期央行增持黄金依然是大方向。

历轮央行增持下的黄金走势？

回顾历轮央行增持黄金前后金价的表现，几乎每次“央妈”开启增持的时点都处于金价向上的拐点附近，并且在增持期间，金价依然在逐步上行。

而与历轮增持路径不同的是，本轮增持持续时间更长、且规模稳定攀升。从历史表现来看，即便在历轮央行停止增持后，金价仍有上升空间。

金价未来怎么走？

长期来看，金价上涨的主要动力来自于美国经济逐渐下台阶过程中，货币政策的宽松预期导致美元与美债利率下行的双重支持，同时地缘博弈的剧烈也将黄金资产的避险需求持续维持在较高水平。

不过短期来说，黄金突破历史三年交易区间后，趋势性交易者的投入也是扩大黄金涨幅的重要因素。特别是最近有黄金股ETF出现了相当高的溢价，可见其中存在一定的投机行为。

这里要特别提示大家，黄金股ETF和黄金ETF不同。

黄金ETF投资的是黄金交易所的黄金现货合约，而黄金股ETF实则投资二级市场中的黄金产业股票。股票本身存在较大的股价波动和阶段性的套利行为，叠加一级市场的申购限制，进一步加剧了黄金股ETF的溢价。

  以过去跨境ETF的溢价为例 

从历史数据上看，二级市场交易价格较基金实际净值的高溢价所代表的是场内投资者阶段性的非理性追捧，其溢价空间往往在5~20个交易日内回归至0值附近。即使期间标的资产仍有可能继续上涨，但溢价空间的灭失最终给投资者带来了较大的损失。

短期金价的持续上涨的确大幅激活了市场的交易情绪，需要留意情绪节奏的波动对短期价格的扰动。不过黄金的中长期趋势依旧明朗，出于资产配置角度，逢调整介入或是更为稳妥的选择。

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