今年国内经济复苏较为迟缓,以人工智能为核心的科技板块主导了一季度的A股市场。但汽车、家电等需仍保持了韧性,二季度的行业涨跌也展现出同步特征。需求的波动很难提前预判,构建组合时我们力求目标企业能够在需求波动中保持核心竞争力。
人工智能产业在今年迎来重要突破,ChatGPT是史上最快传播的应用。OpenAI总裁SamAltman称“当下是创办公司或创造产品最好的时代。”资本市场也给予了积极的回应,美股和A股和相关的公司获得较大涨幅。在使用ChatGPT的时候我们能直观感受到他的海量知识,和出色的推理能力。坦诚地讲,我们分配了大量的工作时间相关的研究学习,但并未做出投资决策。我们发现大部分软件类公司(包括基础模型开发、AI应用)难以形成可持续的竞争力。而硬件类公司的产品需求虽得到巨幅提振,但面对当前估值水平我们难以展望足够的预期回报。同时,我们意识到板块的一枝独秀给机构投资人带来了一种立马做出决策的压力。资深投资人KenShubinStein曾整理“HALT-PS”清单,它们分别是饥饿、愤怒、孤独、疲倦、痛苦和压力的首字母。当他觉察到自身被上述情绪所困时,会将重要的决策延后,直到大脑恢复常态。我们在组合管理中也延用类似的方法,避免在压力下出现匆忙决策。
本基金在本季度减持了部分产品偏同质化的部分公司。我们在看好这一类企业的时候,最核心的依据是其历史经营中展现出的成本优势。对于这种成本优势的源头以及可持续性,应该更加谨慎的评估。另外在当前经济增长放缓,供给端却持续流入资本的背景下,判断其盈利中枢变得更加困难。
本基金股票仓位较一季度末略有下降。一般来讲,找到足够多潜在回报充分的机会时,我们倾向于保持较高仓位。在没有特别合适的机会时,我们不介意多持有一些现金。