权益方面,一季度上证综指上涨5.94%,沪深300上涨4.63%,创业板指上涨2.25%,中证800上涨5.52%。计算机、传媒、通信、电子、建筑、石油石化涨超10%,其中计算机、传媒更是涨超30%;而房地产、消费者服务、银行、电新等则出现下跌,其中房地产、消费者服务跌幅超5%。春节前市场对经济复苏的预期较强,而春节后虽然假期的出行、消费场景的恢复等验证了前期的预期,但市场对于这种较强表现的持续性存疑。另外地产销售数据二月中下旬开始有所修复、表现较好,也让市场对于后续继续出相关政策的预期降低。三月,两会确定的GDP目标维持在“5%左右”使得市场对全年经济高度和政策力度的预期均有下修。再叠加对于中美关系的担忧,市场自春节后整体处于震荡状态。展望二季度,我们仍然看好权益资产的表现,一方面随着主动去库向被动去库切换,国内经济将继续复苏趋势;另一方面,企业盈利修复的可能性较大,看好一季报的改善。此外,美国的银行危机导致美联储加息周期接近尾声,海外紧缩货币政策对市场的影响进一步消退。本产品操作上维持了股票资产的配置比例,结构上仍然关注处于周期底部、盈利有望改善的中游制造业企业的机会,关注消费板块(尤其是服务消费)修复的机会,关注“数字中国”相关行业景气度提升的机会,以及前期调整较多的一些行业景气度较高、业绩有支撑的优质公司。
转债方面,一季度中证转债指数上涨3.53%。一方面受到权益市场整体表现较好的拉动,另一方面债底有一定的支撑,转债整体表现较强。转债估值在1月底到达阶段性高点后有所回落,但经过2月中旬调整之后,后期估值再次有所上行,股票性价比仍然优于转债。本产品操作上后续仍然会对市场保持密切跟踪,关注市场变化,适时精选一些优质转债进行配置,尤其关注估值合理的新上市标的。
债券方面,一季度债券市场整体维持窄幅震荡走势,十年国债收益率在2.81%至2.93%区间运行。1月市场在较强的经济复苏预期下一路上行;2月春节后市场对复苏的持续性产生分歧,但受制于资金面持续偏紧,十年国债在2.9%附近盘整;3月因为两会对GDP目标的定调以及降准操作,使得市场资金面宽松、资金利率有所下行,十年国债收益率也下行至2.85%附近。展望二季度,地产和消费能否持续改善是政策和市场的关注点。而债券市场目前的定价已一定程度上体现了经济弱复苏的预期。我们认为整体而言二季度经济复苏的趋势仍然确定,经济数据或仍然较好。且考虑到资金价格中枢的抬升,债券市场当前利差已处于较低的位置,息差空间有所收窄,整体性价比有所下降。本产品操作上仍以票息策略为主,关注未来市场波动中带来的配置机会。