2022年初至今，国防军工、医药生物、新能源汽车、食品饮料等前期热门赛道轮番下跌，仅有少数低估值板块，比如煤炭、银行、建筑装饰、石油石化等表现还算靓丽，令不少基民投资者出现了较大幅度的亏损。

那么，在市场整体表现不佳的背景下，投资股票类资产还有什么好方法吗？历史数据告诉我们：在市场调整过程中，低估值往往能够跑赢指数。但是，并不意味着低估值就是市场唯一的选择，同时还有高景气策略，也可以兼顾进攻和防御。

高景气策略，具体是指高景气度行业。目前或者未来的一段时期，存在收入快速扩展或ROE持续改善的行业，收入的扩张和ROE的改善，很大程度上源于技术进步或生产关系的改善。

西部证券研究报告显示，2000年以来A股市场一共经历过6次大级别波段调整，其中银行板块有5次相对Wind全A指数的超额收益排名前5位，食品饮料则有4次相对Wind全A指数的超额收益排名前5位。然而，在最近2018年那波调整中，社会服务、美容护理、计算机、国防军工、通信等可选消费及TMT板块，反而更加抗跌，背后的原因离不开行业景气度回升。

此外，历次抗跌板块的业绩环比，多数好于Wind全A的业绩表现，在下跌过程中具有更强的抗跌性。背后原因不排除优秀的业绩，给予股价一定的安全垫作用。

由此可见，目前市场背景下，大家如果希望能更好地兼顾进攻和防御，除了低估值策略，还可以考虑高景气策略。

今天，司令就来重点介绍一只主攻“高景气灰马股”的基金——华夏行业景气混合（003567），近一年以来大赚78.42%，偏股混合型基金中排名第1（数据来源：Wind，截至日期：2022年2月23日）。

高景气行业，司令刚才已经和大家解释过了。那么，什么是“灰马股”呢？相信大家经常会听到“白马股”，通常是指机构抱团的核心资产或行业龙头股；或许还有些小伙伴也会听到过“黑马股”，比如某公司有个重大资产重组，或者搞出个什么黑科技，股价突然爆发。不过，黑马股都是比较独立的投资机会，并不能代表全行业或全产业链处于风口。

在华夏行业景气基金经理钟帅的眼中，“灰马股”必须具备两个要素：

其一，公司必须处在热门的高景气行业之中，而且这些行业的高景气度不是依赖于政策因素，而是真正能够带来技术变革和生产关系改善的行业；

其二，虽然目前不属于白马股，但本身一定也是优秀的公司。可能还处在快速成长期，市场占有率还比较小，市场对它有一定的认知偏差，导致了目前估值偏低。当然，也有可能是某个细分行业的龙头。

司令以华夏行业景气2021Q4季报中的前十大重仓股为例，依次是：卫士通、盛新锂能、钧达股份、航锦科技、国民技术、世纪华通、中国化学、中钢天源、康华生物、平治信息。可以看出，并不重仓于单个或某几个行业，而是广泛分布于计算机、汽车、传媒、医药生物、通信、化工、有色金属等各个行业。尽管所选个股的行业和方向都是非常热门，但其中有些公司的名字，估计大家仍会感觉有些陌生。从市值风格角度看，均衡覆盖大中小市值个股。

基金经理钟帅最喜欢灰马股“由灰变白”的过程，投资中注重“高景气细分赛道、业绩同比增速加速、相对低估值”三大选股原则。他认为，一旦市场认知得到修正，“灰马股”逐渐被大众认可，股价相应也会迎来一轮大涨。

Choice数据还显示，截至2022年2月23日，华夏行业景气不仅长期业绩出色，并且各个阶段四分位排名均为优秀，并且回撤控制也较好。从历史盈利概率来看，持有一年的胜率为100%，持有6个月的胜率为98.75%，怪不得基金讨论区好评如潮，诸如“这个基金经理厉害，可惜才发现”、“表现越来越好，稳稳拿住，期待吃肉”……

投资让不少人着迷，除了赚钱带来的快感，主要还是能验证自身对于未知市场的判断能力。灰马股策略，不是指挖掘冷门股，反而是一种在不确定市场中，寻找经得起时间考验的投资逻辑。好了，如果你也还在苦恼长期制胜的秘诀，建议可以重点考虑主攻“高景气灰马股”的华夏行业景气。

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