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$前海开源港股通股息率50强$
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今年来A股市场持续震荡，近期更是持续下搓，在2024年6月21日历史上第58次跌破3000点。但同时，2024年上半年，中证红利指数（000922）却逆市上涨了将近10%，一跃成为投资圈中的“香饽饽”，红利策略是“震荡市中的减震器”,当前防御价值和配置价值凸显。
前海开源基金的红利策略的代表基金——明星基金经理王霞和王思岳经理的前海开源港股通股息率50强（004098），王霞和毕建强经理的前海开源沪港深裕鑫（A：004316；C：004317），刘宏经理的前海开源股息率100强股票(000916)，分别覆盖沪港深三地市场，都值得重点关注，投资者可以基于自身的风险偏好做出投资选择，其中我最pick刘宏经理的前海开源股息率100强股票(000916)。我之前也定投了前海开源股息率100强股票(000916)，至今持基已经211天，半年多时间收益达到3.13%，获得了远超市场平均水平的超额收益，投资体验非常好。
对于红利策略的投资前景，我还是非常看好的，分别来说：
（1）王霞和王思岳经理的前海开源港股通股息率50强（004098）擅长择时，在港股通标的中，采用量化方法精选具有高现金分红的50只上市公司股票构建的投资组合，前十大重仓股中国建筑国际、中国电力、玖龙纸业、龙源电力、华润电力、华电国际电力等均为于“估值低廉+现金流稳定+分红丰厚”港股公用事业等板块龙头股。截至2024年6月7日，“近1年”业绩达到12.81%，远超同类平均的-6.16%；“近6月”业绩高达27.65%，超过同类平均的7.86%，均位居同类排名第1位。
（2）王霞和毕建强经理的前海开源沪港深裕鑫（A：004316；C：004317）基于当前弱复苏市场，优选低估值、高股息行业，安全边际高，聚焦AH两地同时上市的公司中从10大行业中精选港股折价率较高的优质公司30家进行配置，前十大重仓股洛阳钼业（HK）、中国海洋石油（HK）、华能国际电力股份（HK）、华电国际电力股份（HK）、中国石油股份（HK）、中国铝业（HK）。前海开源沪港深裕鑫A（004316）“近6月”业绩达到22.37%，远超沪深300指数的4.95%，在2304只同类基金中排名高居第4位。
（3）刘宏经理的前海开源股息率100强股票(000916)精选100只流动性好、连续分红、股息率高的A股上市公司，分红是股票投资收益的重要来源之一，也是公司盈利能力和现金流状况的体现，前十大重仓股中国神华、宇通客车、招商公路、中国石油、中国海油、南钢股份、潍柴动力等都是A股股息率最高的高红利代表股票。前海开源股息率100强股票(000916)重仓股在2022年度分红总额约为3782亿元，占A股所有上市公司分红总额的近18%。前海开源股息率100强股票(000916)“近1年”业绩达到8.28%，远超沪深300指数的9.53%，在876只同类基金中排名高居第38位。
究其原因，在我看来，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。
（1）史上最传奇的基金经理彼得林奇曾说，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地黄金的时代。
（2）《老子》云：“反者道之动，弱者道之用。”所谓阴阳、强弱、正反、牛熊都是在不断转化的，运动是绝对的，静止是相对的，没有永远下跌的市场。就像不考虑汇率变化,单说指数增幅来说的话,2023年全球资本市场增幅最高居然是经济处于近乎完全崩溃状态的阿根廷和委内瑞拉,而且两国的政体还处于对立面,是非常有意思的对照观察组。投资者只要“居柔守弱”,永远敬畏市场,静待市场情绪的变化,就能够在市场长存乃至获取超额回报。
在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭住，A股市场极有可能从过去的中小盘领涨的“八二行情”步入绩优高股息领涨的“二八行情”，2024年4月15日，在上证、深成指数上涨超过1%的情况下，沪深两地还有超过4000只股票下跌的走势极有可能就是价值投资“二八”行情新时代的预兆。而港交所虽然行情独立，但蓝筹股大多是内地各板块龙头企业，同样也将受到A股行情的激励！
究其原因，在我看来：
（1）一方面，市场风险偏好降低，高股息资产吸引力上升，高股息公司一般业绩稳定，盈利能力、分红能力较强；
（2）另一方面，现金流充沛，且估值相对较低，在不确定的宏观环境下防御属性凸显。
因为受国内经济复苏不确定性等诸多因素影响，高成长、高预期收益必然同时也预示着高风险，今年选择防御性资产可能相对更为安全。A股价值投资的理念势必将越来越成为市场主流，而依靠红利策略，选择现金流、盈利能力强，具有较好的防御属性的大盘蓝筹股票，更能帮助投资者赚到与企业共同成长的钱，从而从长期看获得最稳定的投资回报。
简单来说，以前海开源股息率100强股票(000916)为例，具有三大优势：
（1）投资标的优：前海开源股息率100强股票(000916)从沪深A股选取100只流动性好、连续分红、股息率高的股票作为指数样本股，既有行业龙头，也包含成长性较强的公司标的，分布均衡，市场地位稳定、壁垒更高、预期明确，受经济周期波动影响小，企业盈利能力稳定，长期的业绩回报更有保障。
（2）业绩回报优：股息率本身就代表着企业最真实的盈利能力与现金流状况，只有能够创造真实利润并且财务状况非常健康的企业才能够持续分红，长期的业绩回报更有保障。否则如果只有账面利润，企业同样存在较高的投资风险。前海开源股息率100强股票(000916)“近1年”业绩达到8.28%，远超沪深300指数的9.53%，在876只同类基金中排名高居第38位。
（3）基金回撤低：前海开源股息率100强股票(000916)依靠红利策略，在保持高收益率的同时，波动率远小于A股市场其他主流宽基指数。前海开源股息率100强股票(000916)“近3年”最大回撤只有20.25%，“回撤很低，优于99%同类”；波动率低至14.58%，“波动很小，优于97%同类”，涨幅更高、波动更低、回撤更小，优势尽显，极具投资价值。
综上所述，在多年来持续震荡的A股，投资者更适合选择稳健回报的高股息策略，前海开源股息率100强股票(000916)，伴随国民经济共同成长。具体来说，我当前看好前海开源股息率100强股票(000916)主要基于以下原因：
一、基于对2024年资本市场走势的基本判断
在分析2024年的投资机会之前，我想先对2024年的宏观经济形势和资本市场走势做下简要预判。毕竟没有行业是能够脱离经济形势和市场走势而独立存在的，只有做好对2024年的策略分析，我们才能更好的进行投资决策。具体来说：
1、对于2024年宏观经济，我还是可以比较乐观的。今年以来，受国内外经济形势、疫情大范围冲击、国际局势等多方面因素的影响，国内宏观经济可能尚处于下行区间，但是触底的曙光已经显现。具体来说:
（1）当前我国已经迈入了全面建设社会主义现代化强国的新征程。中国式现代化擘画了中国经济社会发展的美好前景。中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面不会改变。上市企业通常又都是相关行业中最优质的龙头企业，必然是最受益于中国经济高质量发展的。
（2）是对中国实体经济生产力的信心。中国本身就有着庞大的国内市场和最完整的工业体系，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家，2023年制造业增加值规模超过33万亿元，连续14年位居世界第一制造业大国，制造业增加值占全球比重超过30%；我国产业数字化、数字产业化加速发展，产业结构升级取得积极进展，正向稳步迈向制造强国，“中国制造”“中国质造”“中国智造”正不断成为现实；中国人毫无疑问也是世界上最为勤劳勇敢的民族。无论是从中国经济的增长潜力、技术水平还是国内劳动者的素质而言，我们对于中国经济长期增长的信心必然是非常坚定的。
2、对于2024年资本市场走势的展望。正是基于我对国民经济的看法，我才同样坚信，虽然国内资本市场在可预见的将来出现指数级牛市行情的可能性依然不大，但同样在也预见的将来，A股再大幅下跌的可能性也已不大，国内资本市场应该已经终于处于2007年以来超级熊市走势的底部。毕竟如果拉长时间看：
（1）上证指数在2006年7月首次突破3000点以来，短短两年后的2008年4月，沪指就首次打响了3000点保卫战。截至2024年1月底，上证指数跌至2600点；6月21日，上证指数第58次跌破3000点，股市通常被视为经济的晴雨表。在2006年，我国的GDP总量只有21.94万亿元人民币，到2023年已达到126.06万亿元，18年间GDP增长了六倍的情况下，沪指却始终围绕3000点宽幅震荡、不涨反跌。
（2）而再往前看，在上海证券交易所诞生之出的1991年，彼时道琼斯指数才达到了三千多点，上证指数近创立一年，就达到了一千多点，三十多年过去了，在中国经济狂飙突进的三十年里，GDP增长了80倍，上证仅仅上涨了一倍多，而道琼斯指数则增长了十多倍。
资本市场是国民经济的晴雨表，虽然中国的资本市场由于监管程度等诸多原因尚没有欧美市场成熟，至今尚未实现与国民经济的同频共振，但是国民经济的增长水平就如同万有引力必然还是国内资本市场的估值中枢，以时间换空间，最终指数必然会向经济回归。由下行到复苏的国民经济必然带来资本市场的持续复苏，虽然年初形势严峻，有望先跌后涨，我想进到年底2024年A股还是有望收涨的。
二、基于当前国内资本市场的抄底机遇
因此，对于当前A股走势，我的基本判断是，随着去年底以来监管机构频出的政策利好，包括：
（1）2023年8月财政部和证监会印花税减半征收、锁紧IPO、规范减持、降低融资保证金比例四大利好齐发，不仅降低了市场交易成本，促进了资本市场的短期活跃；
（2）2023年10月，证监会再发新规，连续提出4个方面的新要求，阶段性收紧融券和战略投资者配售股出借，从根本上堵住了长期以来导致A股资金失衡的一系列漏洞；
（3）2024年1月，证监会提出要全面深化资本市场改革，首次提出要加快建设以投资者为本的资本市场。全面加强对于融券业务监管：暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。
（4）2024年2月，证监会进一步加强监管政策，提出严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要求从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，对欺诈发行行为予以全方位“零容忍”打击，坚决阻断发行上市“带病闯关”，强调让造假者“倾家荡产、牢底坐穿”，从源头上堵住了带病上市的政策漏洞。
（5）2024年4月12日,国务院发布第三个“国九条”,构建了“1+N”的证券市场政策体系。为深入贯彻落实资本新“国九条”,深沪交易所制修订了配套业务规则并向市场公开征求意见,在上市、退市、减持、重组、分红新规等方面都做出了重大政策调整,主要是适度提高了主板和创业板上市标准、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度,对分红不达标采取强制约束措施以及优化退市制度改革等,特别是多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期，为资本市场的新一轮爆发创造了前所未有的历史机遇。
（6）2024年4月19日，中国证监会又发布5项资本市场措施，进一步拓展优化沪港深通机制，助力香港巩固提升国际金融中心地位。
综上所述,在我看来,随着当前A股政策利好不断集聚,政策底已至,A股已经处于震荡触底期,市场底在即,投资者可以适时抄底高弹性的超跌股,转守为攻。“低估值+高分红”的大盘蓝筹龙头股无疑具有更好的投资机会，正是当下。简单来说，在当前市场已经处于震荡触底期，但是短期走势未名的情况下，高增长、高预期收益的成长股同时也预示着高风险，当前选择防御性资产可能相对更为安全，贴合中国经济发展新趋势、“低估值+高分红”的大盘蓝筹龙头股无疑具有更好的投资机会，正是当下。在当前的A股震荡触底行情中，受益于避险资金的投资需求和“中特估”估值回归的双重利好因素，大盘蓝筹股板块机遇空前，进可攻、退可守。
我也会倾向于综合配置这三只前海开源宝藏红利基金——王霞和王思岳经理的前海开源港股通股息率50强（004098），王霞和毕建强经理的前海开源沪港深裕鑫（A：004316；C：004317），刘宏经理的前海开源股息率100强股票(000916)，实现对沪港深三地高股息资产的全面覆盖，以反映沪港深三地市场股息率高的股票整体表现。
三、关于大盘蓝筹尤其是国企蓝筹股的整体投资机会
在我看来，当前随着国企改革三年行动主要任务目标的圆满完成以及国企改革的持续深入推进，改革红利持续释放，在大国博弈和建立中国特色估值体系的推动下，国有企业特别是中字头央企经过多年来的沉寂，在内外部多重利好因素的共同作用下，极有可能迎来价值重塑，未来的配置价值持续显现，非常值得重点关注、适时布局！
截至2021年底，国有企业资产总额达308.3万亿；2022年总营收达82.6万亿，占2022年GDP比例超68%；国资企业近十年累计投入研究经费超6万亿元，拥有科技人才超100万人，本身就代表着中国经济最具有竞争实力的组成部分。而且，我国在“国企改革三年行动”成果的基础上，持续推进国企改革深化提升行动，要全面建设世界一流企业，企业前景无比光明。同时，国资委进一步优化中央企业经营指标体系，明确了“一增一稳四提升”的国企改革新目标：
（1）一增：利润总额增速高于全国GDP增速；
（2）一稳：资产负债率总体保持稳定；
（3）四提升：净资产收益率提升；全员劳动生产率提升；研发经费投入强度提升；营业现金比率提升。
1、关于国企长期低估值的重要原因。我国的社会主义基本经济制度就是“公有制为主体、多种所有制经济共同发展，按劳分配为主体、多种分配方式并存”，因此国有企业本身就是“中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，是我们党执政兴国的重要支柱和依靠力量”，具有最强的市场竞争力与盈利能力。而中字头央企不仅规模较大，而且覆盖范围广泛，不仅包括我国基建、军工、石油、水电煤气、公共交通和通信基站等核心经济领域，近年来随着战略新兴产业的迅速发展，也诞生了一大批前沿高端领域的国有企业，涵盖了数字经济、人工智能、高端制造、航空航天等先进制造业领域，全面融入国民经济和人们生产生活的方方面面，诞生了诸多行业龙头，比如基建行业龙头中国建筑、化工领域龙头万华化学、电力领域龙头长江电力等等，不仅对经济社会发展、科技进步、国防建设和民生改善等重要领域都做出了突出贡献，而且多年来市场竞争力不断提升，盈利能力稳定、分红稳健，为长期投资者都带来了丰厚的回报，看成是A股中价值连城、持续下蛋的“金母鸡”。
只是过去十多年来，国有企业往往处于国民经济经济的支柱领域，业绩优良、现金流稳健。2023年前三季度，国有上市公司创造利润达到2.98万亿元，占A股企业利润总额的67.7%。但与此同时，也导致了预期清晰、缺乏弹性，因此相较于新能源、医药、消费、半导体、信创等高弹性热门赛道，行情大都不温不火，确实不太受国内喜欢追涨杀跌散户的重视，往往为投资者所忽视估值较低。很多绩优蓝筹国企的市净率（PB）长期徘徊在1以下，市盈率（PE）更是在5以下，意味着股票投资报酬率已经超过了20%，远超同期国债、金融债、大额存款等固收类产品回报率，估值低于近10年88%时间，已经反应了市场最悲观的预期，极具投资性价比。
2、关于国企的长期投资价值。如果我们拉长期限看，相较于短期的热门赛道，稳健回报的国有企业往往才具有最长期的投资价值。A股长期以来行情走势波诡云谲，板块轮动也几乎无规律可循，金股频出，半年乃至数年内可能就能获得数倍、乃至数十倍的增福，但是浪潮退去之后很可能就回归原点，走出“∧”型走势。特别是上证综指从2001年6月14日世纪之交牛市的最高点2245点，截至2024年2月，上证指数已经第54次跌破3000点。相当于上证股票整体作为权益资产，年化回报率只能算是勉强跑过活期存款。再换个角度，上证指数在2006年7月首次突破3000点，当年我国的GDP总量只有21.94万亿元人民币，到2023年已达到126万亿元，17年间GDP增长了将近六倍的情况下，沪指却始终围绕3000点宽幅震荡。这时候，面对17年近乎零收益的资本市场，能够稳定上涨、获取稳健收益的国企大盘蓝筹股就愈发显得弥足珍贵。而且在可预见的将来，A股恐怕都缺乏产生普涨行情的资金、基本面基础，稳健回报、持续分红的国企蓝筹板块的配置价值就愈发凸显。从结果来看，前期抄底高弹性妖股的投资者往往都是竹篮打水一场空，后期追高的投资者更是会巨额的亏损。
比如，我们就可以对比前两年的消费龙头股海底捞（06862）和国企中的电力龙头股长江电力（600900）的走势图就可以看出：
海底捞（06862）从2019年1月的16.9元涨到2021年2月的87元，短短两年多时间就获得了超过5倍的惊人涨幅，必然是喜欢追涨杀跌、挣快钱的散户们最喜欢的成长股；与之相比，长江电力股价的增长就显得平平无奇，通过后复权可以看出，长江电力从2016年6月26.6元的阶段低点，最高到2022年7月也只涨到了57.27元，长达6年时间涨幅也只有2倍左右，如果不是极有耐性的投资者，可能都无法坚持到最后。
但是，最终面对市场瞬息万变的形势：
（1）海底捞受疫情、经营策略失误等多方面因素影响，2022年出现了大幅下跌，从最高点的86元在短短一年时间就跌至了10.24元，跌幅高达88.3%，而且是直接跌破了2018年上市时的发行价。2022年下半年，随着疫情防控政策的调整才开始出现了阶段反弹。可以说，只要是在2018年9月上市以来二级市场买入海底捞的投资者，持有到2022年11月份的反弹之前，全员都是亏损的，堪称是最好的投资风险教育案例。
（2）长江电力虽然缺乏惊喜和爆发，但是却始终不为十年来A股历次的暴涨暴跌所动，走势一直非常稳定，且持续分红，让各个阶段的投资者都获得了切实的回报，长期来看足以让追涨杀跌的投资者艳羡了。长江电力其实就是国企大盘蓝筹股魅力的代表，投资国企大盘蓝筹股虽然短期内收益可能相对较小，但是从长期看足以令投资者在A股这个波诡云谲的市场在大多数时候都能睡个好觉的。无论A股市场如何风云变幻，跌宕起伏，国企大蓝筹都能取得正收益，就凭这一点就已经足以让其他每日心惊胆战的投资者艳羡了，充分说明了国企蓝筹股的长期投资价值。
四、关于龙年我最看好大盘蓝筹股中公用事业板块方向的原因
正是基于对于2024年国民经济将走向复苏的整体前景和资本市场谨慎乐观的策略分析的基本判断。我同样坚信，寒冬过后， 2024年的资本市场将迎来温暖的春天。关于我看好的行业而是还是“估值低廉+现金流稳定+分红丰厚”的大盘蓝筹股，特别是电力等公用事业板块的投资方向，因为电力行业的现金流无疑最为稳定。
在我看来，大盘蓝筹股最大的优势就在于业绩增长的稳健，虽然往往缺乏惊喜，但是绝对不缺乏回报。因此，当前我A股反攻，我最看好的自然是“低估值+稳健回报”的大盘蓝筹板块，最典型的就是低风险、低波动、稳健上涨的公用事业板块。在我看来，大盘蓝筹股的优势主要有两点：
（1）正如我上述分析的，如果A股是类似于美国那样过去十多年长期处于牛市状态，那么类似于长江电力6年2倍的涨幅可能就会泯然众人了。但考虑到A股17年近乎零收益的市场环境，能够稳定上涨、获取稳健收益的电力等大盘蓝筹就愈发显得弥足珍贵。电力公司有着充沛的现金流，欠费很少，长江电力不仅后复权的股价达到了6年2倍的涨幅，更重要的是每年都能够带来稳定的分红，都能够增厚长期投资者的收益。而且在可预见的将来，A股恐怕都缺乏产生普涨行情的资金、基本面基础，大盘蓝筹板块的配置价值就愈发凸显。
（2）当前的电力板块等还有着强有力的政策支持。在“双碳”时代，优化能源结构是我国实现“双碳”目标的重要途径，不只是传统电力企业，新能源发电更是大有可为，未来十年将迎来稳定的扩张期。水电、新能源等绿电与煤炭等传统能源能够实现优势互补、风险对冲，同享新能源和传统能源双轮驱动的发展红利。
五、关于散户投资大盘蓝筹股应该选择宽基指数基金的原因
在我看来，对于散户或者说新手投资者，相较于专业投资机构，散户由于资金量、信息获取渠道、专业知识等方面的限制，就需要承担更大的投资风险，而A股都处于持续低迷且呈现几乎毫无规律的板块轮动状态，散户稍不留神即会损失惨重。具体来说：
（1）因为资金量的限制，散户往往就会缺乏有效对冲工具，市场回调时只能单边抗跌或者做波段，投资难度更大；
（2）由于信息获取渠道的限制，等散户知道投资信息时，往往已经是行情的尾声，散户基于过去的热点炒股经常就是会被套牢在山顶，最终沦为接盘侠；
（3）由于专业知识的限制，散户在投资过程中往往很难识别、把握住市场上转瞬即逝的投资机会，还会受到情绪波动的影响频繁追涨杀跌，从而造成较大亏损。
（4）更是基于A股的市场环境，散户直接投资往往得不偿失。在A股这样三十多年来都是牛短熊长的投资环境中，如果拉长时间来看，即使是随机抽样，大部分股票的投资者在任何借点买入，至今都会是亏损的，乃至于因为退市而血本无归。特别是在2015年以后，一方面由于杠杆资金的存在还放大了散户的亏损，导致作为市场活跃资金最重要来源的散户元气大伤；另一方面，A股科创板、创业板乃至主板各板块都陆续实施了注册制，快速扩容，上市股票数快速突破5000家，资金需求量大增，资金供求失衡的情况进一步加剧，A股日益港股化。
总结：
综上所述，对于当前的震荡市，今年国内公募基金的投资策略，我非常看好低估值、预期稳定的大盘蓝筹板块尤其是电力等公共事业股票的投资机会。整体而言，在长期缺乏普涨行情的A股市场中，相较于高弹性的热点板块，稳健回报的大盘蓝筹板块虽然可能缺乏惊喜，但是绝对不会缺乏回报，更适合在资金、信息和知识方面都严重弱于机构投资者的散户，特别是在建立中国特色估值体系的当下，伴随着国企的价值回归，必然能够为长期坚守的投资者带来更高的资本利得。
前海开源基金明星基金经理王霞和王思岳经理的前海开源港股通股息率50强（004098），王霞和毕建强经理的前海开源沪港深裕鑫（A：004316；C：004317），刘宏经理的前海开源股息率100强股票(000916)，分别覆盖沪港深三地市场，都聚焦现金流最为稳定、回报稳健的大盘蓝筹绩优股。“骐骥一跃，不能十步；驽马十驾，功在不舍”，在A股这样长期震荡缺乏普涨行情的市场环境里，能够稳定分红的国企大盘蓝筹股的价值就愈发凸显。
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