2024/07/01-2024/07/31
—上月债市总结—
上月曲线继续下移。7月资金面宽松，基本面数据偏弱，二十届三中全会后，政策逆周期调节力度加大，央行陆续下调 OMO、LPR、MLF 利率，全国性银行开启新一轮存款利率下调，市场做多情绪升温，各期限收益率明显下行。10Y 国债/国开分别下行 5.6bp/7.7bp 至 2.15%/2.22%，10-1Y 国债/国开利差分别上行/下行 6.3bp/3.3bp至 73bp/57bp。$中信保诚至泰中短债债券A(OTCFUND|004155)$
—市场动态跟踪—
海外宏观
美国去通胀进程持续，7 月非农数据低于预期。6 月美国 CPI 同比 3%，环比-0.1%，低于预期，其中房租通胀下行贡献较大；7 月新增非农就业 114k，远低于市场预期的 175k，天气因素对就业有所扰动。7 月美联储议息会议维持基准利率不变。
国内宏观
二季度 GDP 增速低于预期，7 月制造业 PMI 环比回落。6 月出口增速上行，内需持续较差，地产投资低迷，消费增速下滑，财政收支偏弱。6 月 CPI 同比 0.2%，非食品项影响大，PPI 同比-0.8%，主要是基数效应影响。社融增速转为回落，M1 增速继续下滑。7月 PMI 为 49.4，生产和需求走弱，价格指数下行。$中信保诚稳达A(OTCFUND|006177)$
7 月高频数据显示生产进入淡季，中下游生产好于上游，新房销售环比下行且弱于近年同期，二手房环比下行，工业品价格下跌，农产品上涨。预计 7 月出口增速或继续上行，地产投资持续偏弱，消费增速略有上行，政府债发行缓慢，社融信贷整体偏弱，通胀维持低位。
政策跟踪
7 月 8 日，央行公告称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作；二十届三中全会强调进一步全面深化改革；7 月 22 日，央行将 7 天期逆回购操作的利率由 1.80%调整为 1.70%，1 年期和 5 年期以上 LPR 均下调；7 月 25 日，MLF 利率由 2.5%下调至 2.3%；国有大行各期限存款利率下调；安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新；国家金融监督管理总局下调保险产品预定利率，提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，参考 5 年 LPR、5 年定存基准利率、10 年国债等。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
流动性
资金面宽松，存单收益率多数下行。美元指数下行，人民币升值，美债收益率下行，中美利差-194bp，北上资金净流出。隔夜回购规模和占比上行。
—债市策略—
利率策略
政策方面依然保持底线思维。二十届三中全会后，央行率先调降政策利率，引导新一轮存款利率下行，财政层面超长期特别国债支持设备更新和消费以旧换新，7 月政治局会议强调宏观政策要持续用力，政策逆周期调节力度明显加强。短期而言，会议后或迎来政策密集落地期，政府债发行可能加速，从落地发力传导到实体经济仍有时滞，基本面弱势对债市或仍是利好，叠加货币政策或维持宽松，长端可能维持区间震荡局面。
信用策略
信用方面，当前期限、信用利差均已被进一步压缩，在利率偏震荡的情况下，信用主要以票息价值为主，同时兼顾信用持仓的流动性。$中信保诚优质纯债债券C(OTCFUND|017463)$
转债策略
转债方面，市场整体规模较大，配置空间较大。当前关注处于新兴产业变革前沿且估值合理的成长板块；政策大力支持的方向如卫星互联网、人形机器人、低空经济、人工智能、新能源车、国企改革、供应链安全自主等；估值回落到低位而国内需求相对稳健的板块如医药等；以及受益经济复苏预期改善的部分顺周期板块如化工等。$中信保诚增强收益债券(LOF)(OTCFUND|165509)$
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