#宝藏基测评#2024年上半年红利策略持续火爆，不仅A股红利涨港股红利也不甘示弱。日前港股市场迎来了一系列利好消息和政策支持。如中国证监会发布的资本市场对港合作措施为港股市场注入了新的活力，同时香港特区政府也推出了一系列支持金融业发展的政策措施，这些消息和政策对等港股以及红利产品构成积极影响。
红利就是分红的能力，也就是高股息率。港股的本质是离岸中国资产，同时作为红利策略的一类，港股红利实质为我们筛选出了一批经营情况稳定、现金流充裕、有能力及有意愿回馈股东，同时估值处于合理偏低水平的企业，在当前的低利率环境中性价比更为凸显。
以高分红、高股息为主的港股红利资产也凭借其独特的优势进入到了大家的视线，吸引了大量资金的流入。人们投资越发重视股息回报，红利基金迎来市场一致性认可。在当前较为动荡的全球宏观环境下，具有相对稳健特征的央国企叠加红利资产已逐渐演变为了港股新的核心资产。
那么本轮红利上涨的逻辑是什么？红利配置有哪些应对策略？港股红利相较A股红利有哪些优势？未来红利行情能否延续？本文是前海开源沪港深裕鑫A （004316）的深度测评，从数据分析的角度出发对调研内容辅以定量角度的分析，力求分析和观点中性客观，希望对大家投资有所帮助！
1、基金公司
前海开源基金管理有限公司2013年1月23日在深圳前海注册成立，公司的股东股权结构为：北京市长和世纪资产管理有限公司25%，北京市中盛金期投资管理有限公司25%，深圳市和合投信资产管理合伙企业(有限合伙)25%，开源证券有限责任公司25%，股权比例如下图。
截至2024年2季度，前海开源基金总规模（全部基金）为944.66亿元，排名59/200处于中游位置。旗下基金96只，基金经理35名，覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别，满足境内外客户多元投资需求。
前海开源基金的股东背景实力相对雄厚，为基金经理取得良好的投资业绩提供了强力的支持和保障。从投研体系建设方面，前海开源基金以基本面研究为立足点，形成了多资产多品种多策略的大类资产配置实力，并形成了权益投资、专户投资、固定收益投资、FOF投资四大投资团队。
2、基金经理
王霞，管理学硕士，注册会计师，历任南方基金管理有限公司商业、贸易、旅游行业研究员、房地产行业首席研究员。现任前海开源基金管理有限公司执行投资总监、前海开源沪深300指数型证券投资基金基金经理。截至 2024年 7月 11日，现任管理基金5只，规模合计 10.76亿元。
从事基金投资研究20余年，王霞从房地产研究起步，逐渐延伸至银行、有色金属等行业，在周期领域积累了深厚的投研经验，并形成了独特的投资框架，近年来更是凭借对央企低估值、高分红板块的投资，为投资者获取了不错的收益。自2017年3月任职基金经理至今，任职总回报达到102.9%，年化回报10.37%。
毕建强，中国国籍，硕士研究生，2019年6月加盟前海开源基金管理有限公司，现任公司基金经理，2023年03月10日起担任前海开源沪港深裕鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
截至2024年7月11日，前海开源沪港深裕鑫A （004316）成立以来回报为100.38%，业绩基准回报7.84%，同期沪深300回报为-0.95%，近一年回报为8.19%，同类排名41/2229，自成立以来表现明显优于中证偏股型基金指数和沪深300指数。
整体而言前海开源沪港深裕鑫挖掘的是港股市场的高股息低波动资产，基金于2017年3月成立，一开始由王霞独管，在2023年3月毕建强加入管理。今年以来其实港股依旧在震荡下跌，而它却凭借低估值的定位和高度分散的操作方式逆势上涨。
3、基本信息
A、基金历史：前海开源沪港深裕鑫A （004316），成立于2017年02月16日，是一个成立时间较长的基金。
B：投资目标：本基金通过股票与债券等资产的合理配置,在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下,力争实现基金资产的长期稳定增值。
C、基金费率：管理1.20%（每年），托管费0.20%（每年），最高申购费0.00%，最高赎回费1.50%。
D、业绩基准和投资组合比例：沪深300指数收益率50%+恒生指数收益率20%+中证全债指数收益率30%
E、投资范围：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、沪港股票市场交易互联互通机制试点允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票(以下简称“港股通标的股票”)、债券、资产支持证券、债券回购、银行存款(包括协议存款、定期存款及其他银行存款)、货币市场工具、权证、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。 本基金如无特指,股票包括主板、中小板、创业板、港股通标的股票及其他经中国证监会核准上市的股票。 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。
4、行业配置
前海开源沪港深裕鑫A （004316）是一只专注投资港股红利资产的主动混合基金，从基金持仓细分行业来看，分布相对分散，根据20224年基金1季报，按照证监会行业分布来看：其中材料20.87%，金融20.00%，工业17.32%，公用事业12.11%，能源9.22%，非必需消费品2.88%，通讯2.87%，科技2.84%，持股集中度为30.65%相对分散，主要是中特估概念股。
从申万一级行业来看，近五年先后重仓过非银金融、有色金属、计算机，此外还配置了公用事业和建筑装饰，历史行业配置有一定波动。
5、股票持仓
2024年1季报显示，基金投资组合中，股票维持超85%左右的高仓位运行，有一部分现金仓位13.56%，股票布局侧重于公司成长，通过多维度选择细分行业，从中精选具有核心竞争力的个股，并通过搭建组合来追求长期稳定收益。
前十大重仓股，分别为洛阳钼业、中国海洋石油、华能国际电力股份、中国石油、华电国际电力股份、中国铝业、山东黄金、中远海能、中远海控、中海油田服务，其中多为中特估概念股，持股相对分散。
基金收益表现主要取决于三大方面：市场整体行情，持仓股票组合，调仓换股能力。前海开源沪港深裕鑫A 基金成立初期以择时策略为主，以A股为主，效果一般般2020年三季报，该基金宣布改造策略转向港股，等权配置港股折价率较高的 30 家优质公司，并于2020Q4改造完成。前海开源沪港深裕鑫A目前重仓的洛阳钼业、中国石油股份、中国铝业等都是AH两地上市，且有一定折价率的公司。2024年一季度，这些重仓股纷纷大涨，其中洛阳钼业大涨了55.74%。
以上得益于王霞对宏观经济和政策的研究和预判，她在投资中善用宏观视角，先选出优势行业，再重点配置一二线龙头获得行业贝塔，而后以此为基础配置部分进攻性个股提高弹性。而通过研究业绩归因可以发现，基金经理的选股和择时能力确实也帮基金赚到了显著的超额收益。
6、风险收益最大回撤
前海开源沪港深裕鑫A （004316）的优势在于收益明显超越沪深300指数和偏股混合基金，而且受市场整体影响要小，同时最大回撤金额亏损风险低于同类平均，历史最大回撤为-19.2749，收益的波动风险的波动相对高一点。
7、基金换手率、持有人机构、员工持有比例
前海开源沪港深裕鑫A （004316）的换手率，据2023年年报得出的基金换手率为104.92%，在同类基金中处于较低水平。
这只基金颇受机构喜爱，2021年中报至今，机构持有人占比维持高位，2022年年报最高占比超过94.98%，员工持有比例0.20%。通常机构投资者占比高的基金，一方面反应长期业绩稳定，另一方面也说明该类基金风险收益特征较清晰，风险控制严格。
8、基金经理投资理念和选股策略
翻阅王霞以往演讲和观点，她不会固守在某一领域里，坚持所谓的价值派投资。更为认可的是有成长性的价值投资，才能力争长期维度实现更好的投资收益。王霞的投资风格偏宏观视角，采取自上而下的投资方式。一方面，由于会计学专业背景，以及常年研习会计学内化的专业素养，会注重基本面和估值分析，遵从“价值投资”理念；另一方面，长期从事周期性行业研究，逐步形成了自上而下、优选行业的配置方式。
在投资上，王霞擅长从宏观角度自上而下出发，基于产业景气度趋势判断，把握市场各阶段及不同风格下的行业投资机会，基于周期视角，在把握时代变迁周期、宏观政策周期、行业生命周期的基础上，聚焦处于成长期的机会，同时结合估值水平和市场风险偏好，精选出成长性边际改善较大的优势行业。
在个股选择上，王霞不仅会聚焦行业龙头，也会优选成长潜力股，对公司基本面、竞争力、治理结构、估值水平、财务指标等方面进行综合考虑。得益于长期高强度的训练和公募前辈的指导，王霞打下了非常扎实的研究功底，较好地顺应时代和市场变化，从周期性行业向消费、科技等新领域，不断拓展着自身能力圈。
总的来讲王霞的投资策略大致可以概括为红利策略和AH策略。红利策略主要配置高股息标的，一般要求公司经营稳定、盈利能力强、波动率小，且具备稳定分红能力。AH策略则是指投资两地上市的股票，主要看中的是折价率。
最近王霞也分享了自己的投资策略和对港股的看法，她认为目前AH公司溢价率比较高，折价率高就意味着有一定安全边界。红利策略和AH折价策略都拥有低估值特征，所以两者结合就是一个双重低估的市场。对于接下来的港股市场，王霞认为港股过去三年连续跑输全球主要国家股市，已成为全球估值洼地，未来战略性看好港股投资机会。
总的来讲，前海开源沪港深裕鑫A （004316）是一只配置A股和港股的基金，相对于沪深300指数和偏股混合基金有一定的超额收益，业绩在同类基金中算是比较不错的，王霞的宏观研判能力比较强，对红利风险把握能力较好，过往长期管理的多只基金都有着不错的业绩表现，感兴趣的同学可以长期保持关注择机布局。
