昨日市场全天震荡分化，沪指低开低走续创阶段新低，创业板指探底回升。截至收盘，沪指跌1.06%，深成指跌0.83%，创业板指涨0.06%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

上周制造业PMI数据持续回落至荣枯线以下且弱于往年同期，高频数据显示经济景气结构分化延续，后市如何看呢？南南梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。  

01 市场回顾

我们先来简单回顾下上周国内市场和海外市场的表现。

国内资产：权益方面，上周宽基指数普遍下跌，科创50、上证50跌幅较大。市场情绪反复波动，整体处于低位。利率方面，在央行多次提示债券风险后，国债收益率波动加大，10年期国债收益率上周下行至2.14%。在美元下行的背景下，离岸人民币兑美元汇率稳中有升，录得7.09。

海外资产：美国各项经济数据仍在缓慢走弱中，8月失业率小幅回落，市场对9月降息50BP的预期有所回落。美债收益率下行，10年美债录得3.71%。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

02 宏观经济解读

回顾完市场表现我们再来解读下宏观经济。

国内方面： 8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，持续收缩回落至年内最低水平，且弱于往年同期。在手订单指数降至年内低位，新订单指数持续回落，出厂价格指数大幅下行，需求不足压力较上月进一步增加，仅新出口订单指数有所上升。

高频数据显示经济景气整体仍平稳，结构上仍然维持地产链偏弱、制造业偏强的格局，需求不足仍然是当前经济最大的掣肘，后续继续跟踪观察前期出台的稳增长政策的实施效果。

货币政策上，9月5日，央行有关领导参加国新办新闻发布会，对于货币政策框架完善、后续货币政策操作等问题答记者问题时，货币政策司邹澜司长表示，降准仍有一定空间，降息仍受一定约束。

海外方面：8月美国失业率小幅回落，美联储或将于9月FOMC会议降息25BP。8月美国失业率下行，就业市场进入非线性拐点被暂时证伪。从强周期行业就业人数及首申失业金人数等就业市场的领先指标来看，美国就业市场仍将保持韧性。预计随着9月降息落地，美国经济将逐渐企稳，全球制造业PMI有望企稳。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

03 后续市场怎么看

那后市怎么看呢？

南方基金宏观策略部认为股市方面，A股情绪与估值均处于底部，赔率重于胜率，维持看多判断。情绪指标低位震荡，前期强势的银行、央企等近期补跌后市场整体结构更趋于合理，短期市场反弹的概率正在提升。结构上中期相对看好大盘风格、低估值高股息以及核心资产。

债市方面，短期延续低位震荡。上周利率走势整体偏强，上周10年、30年国债利率分别下行约3bp、6bp，基本面延续偏弱，8月PPI预计将再度走弱，中期维度预计债市依旧顺风；短期来看，利率整体点位处于较低位置，赔率下降，预计将维持低位区间震荡，哑铃策略或继续占优。

美债方面，或将开启下行趋势。今年以来美债的表现主要受市场对年内美联储的降息预期影响。市场在年初一度定价年内美联储将降息7次，随着1-3月通胀连续超预期，降息预期曾减少至不足2次。

近期，随着通胀持续回落，叠加美国各项经济数据开始放缓，市场对年内降息的预期基本稳定在3-4次。后续，随着降息的落地，美债收益率的定价锚将重回基本面，即美国名义GDP增速，预计美债收益率将开启下行趋势。

最后可关注下本周的重点事件。国内方面，关注8月通胀、金融及出口数据。预计CPI将有所回升，但PPT同比下行幅度或有扩大，金融数据预计延续低位，出口数据环比或承压。此外，人大常委会召开，可关注财政政策方面是否有增量政策。

海外方面，美国时间9月10日，特朗普与哈里斯将进行二者首场电视辩论。从选情来看，哈里斯的民调支持率好于拜登，并一度反超特朗普。目前，二者的胜选概率仍处于焦灼状态。

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摘自：南南说理财

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