【数据与市场反应】虽然2月美国非农数据超预期，但前两个月数据大幅下修、失业率上升、且薪资涨幅回落，指向美国劳工市场降温。美国劳工部周五（3月8日）发布数据显示，美国2月季调后非农就业人口增27.5万人，预期增20万人，前值从新增35.3万人大幅下修至22.9万人，去年12月-今年1月合计下修16.7万人（见图1）；2月失业率较前值上升0.2个百分点至3.9%，高于预期的3.7%；2月劳动参与率62.5%持平于前值，小幅低于预期的62.6%。薪资增速方面，美国2月非农时薪环比+0.1%，低于预期（+0.2%）和前值（+0.5%）。数据公布后，市场降息预期升温，期货市场隐含的6月降息预期上行至100%，全年预期的降息幅度从92.9基点上升至100个基点；两年期美债收益率先震荡后显著下行，截至北京时间23：00，两年期美债收益率从数据公布前的4.49%下行5个基点至4.44%；十年期美债收益率震荡，从数据公布前的4.07%一度下行至4.04%，后回升至4.08%；美元指数在102附近震荡；美股高开；黄金价格上涨。

【非农数据分项】从非农就业分项看，2月新增非农相对前值增加较多的行业集中在服务业，包括休闲酒店、运输仓储和医疗保健等。具体看，休闲酒店新增就业5.8万人，较前值多增5万人，提升幅度最大；运输仓储新增就业人数（+2万）较上月（-2.9万）显著上升；医疗保健和社会救助新增就业9.1万人，处于高位、且较上月小幅多增。政府部门新增就业5.2万人，持平于前值、未有大幅上升。

【劳动参与率、失业率与薪资】美国劳工供给端未有明显修复，劳动参与率较上月维持不变，55岁以上人口劳动参与率仍未回到疫情前。失业率小幅上升。提前退休是制约美国劳工供给恢复的主要因素，55岁以上群体劳动参与率与疫情前缺口保持-1.8%，移民难以完全填补提前退休带来的供给空缺。非农时薪环比回落，主要受1月极寒天气消退，工作时长恢复影响；分行业看，多数行业时薪环比增速较前值下降，仅批发业和休闲酒店时薪增幅有所上升。失业率方面，2022年4月以来劳工需求降温带来职位空缺率下降，并未伴随失业率显著上升，原因是劳工囤积等因素；但随着劳工需求持续降温，失业率可能温和上行。

【美国劳工情况展望与市场观点】在经历1月强于预期的非农数据后，2月非农就业数据显示美国就业市场仍在降温、保持了向供需均衡回归的趋势。此外2月非农数据与美国PMI等数据相互印证、显示美国经济正逐步减速。我们维持此前的观点，即美国劳动力市场将持续再平衡，失业率温和上升的判断。降息方面，随着美国经济逐步降温、通胀重回降温趋势，联储可能在5-6月开启降息周期。在降息前，经济数据、联储官员立场可能波动，海外风险资产走势将在交易紧缩和降息预期之间切换；如果6月开启降息，那么在5-6月将开启一轮降息交易。结合鲍威尔此前在国会的证词，今年进入降息周期应无悬念，因此全年仍然看好美股、美债等海外风险资产。中国方面，在联储年中释放明确的降息信号后，可能迎来新一轮降息。

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