2022年上半年市场大幅波动,投资者的情绪也随之跌宕起伏。在半年报中我们想从相对控制力的视角谈谈基金投资,然后在向大家介绍本产品的投资运作分析。
基金投资起始于投资目标的设立,终止于投资目标的达成,实现投资目标的方法就是投资框架。起始于投资目标的设立不难理解,终止于投资目标的达成是指阶段性的交易,包括止盈止损都是投资过程的一部分,只有达成投资目标、离开投资才是投资过程的终止。投资目标会受到很多因素影响,核心诉求是预期收益,在追求收益的过程中,投资者会承担一定的投资风险。除了收益和风险维度,投资目标还有期限约束。投资目标可以描述为在多长投资期限下可以承担多大的风险并力争获得什么样的预期收益。投资期限是投资者设定的,投资收益是投资者期望的,投资风险是不得不去面对与管理的。从控制角度看,投资期限是由投资者控制的,投资风险在一定程度上有可能可以控制,投资收益是前两者的结果。投资收益和投资风险还与投资标的有关系,不同资产的特征存在差异,股票与债券的内在属性导致它们在不同期限下的收益与风险特征差异很大。资产特征在较短期限并不清晰,但长周期下会具有较为稳定的特征。对于投资者来说认清长周期资产特征并做出与目标相匹配的选择是较为重要的,也可以把这个看做是投资者基于自身目标的战略资产配置。战略资产配置也有战略定力的内涵,在面对市场的大幅波动时,投资者情绪难免随之波动,这可能导致高买低卖的非理性行为。这种行为经过训练可以在一定程度上得以控制,对风险的规避是人类几百万年进化的结果。投资目标的清晰设立有利于投资者管控情绪,在大幅波动的市场中减少错误行为的发生概率。战略资产配置往往是基于投资目标并以长周期相对稳定的资产特征为基础的选择结果,当短期资产价格由于各种因素出现严重偏离历史特征的状态时,投资者就可以结合资产长期特征及历史上大幅波动的历史案例做出更有利于实现投资目标的选择。总的来说,在投资过程中,投资者可以把控的部分包括投资目标的设定、投资行为的选择,其中投资目标的投资期限把控力相对较强,其他可能只是部分把控。
今年上半年,市场波动较大,上证指数一度下探至2863.65点,与以往不同的是这次下跌的直接原因,与以往相同的是投资者情绪低落,市场在情绪较低时展开反弹。这次不一样、这次又一样,回过头看,尽管导致市场波动的直接原因与以往有所差异,但在长周期下,市场终会回归正常状态。当出现影响投资者情绪的重大突发事件时,尽管上市公司的基本面没有发生变化,股票价格也可能大幅调整,这种状态下偏好低估值资产的基金经理可能将会表现较好。随着市场调整,估值较高、成长性较高的个股逐渐变为估值合理且成长性较高的资产,相对吸引力显著提升。当导致市场调整的直接因素有所消化时,布局估值合理、成长性较高资产的经理们就可能出现较好的表现。
对于本产品,如果可以预判突发事件对市场的冲击,最好选择是降低权益基金的仓位,但因为突发所以很难预判,并且事件发生时往往市场已经调整较多。如果不能及时预判就需要较好的应对。这种应对一方面基于产品的定位,另一方面基于对资产特征所反映的长期回报率。本产品是混合型基金中基金,其预期收益和风险高于货币市场基金、货币型基金中基金、债券型基金和债券型基金中基金,低于股票型基金和股票型基金中基金。产品定位决定了产品的权益类资产中枢区间,我们会在市场不确定性相对较高的时候略低配权益资产,在市场进入可评估状态时维持适中的权益类资产。除了产品定位,我们观察资产间性价比也可以辅助我们做出选择,当下的十年国债收益率处于历史较低区域,反映了当下的经济状态和与之对应的货币政策,相比结构性机会丰富的股票类资产,债券类资产的性价比在降低。