手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.12.31；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

2025年的第一个交易日，A股市场全面回调，叠加2024年最后一个交易日的调整，部分投资者又开始心怀忐忑。从统计数据看，元旦后第一个交易日的涨跌并不能指示全年市场表现。2024年1月的行情惊心动魄，但全年的最终成绩仍然可圈可点。

单边预测牛熊都不可靠，A股市场的复杂性在提高，想要取得不错的投资成绩，需要消除市场噪音，用应变的策略来武装头脑。从主要市场指数的点位和估值看，市场可上可下，也可在局部呈现出强烈的结构性。攻守兼备，对复杂性行情做好应对。

抱着单边熊市思维，去年924行情之后的一周怕是难有作为。坚持不下牌桌，不会错失闪电劈落的时刻。但不下牌桌，不意味着全程紧绷用力。全攻全守，权益资产满仓轮动，是高度理想化的。能稳稳出牌，做到应对有方，已不容易。新年伊始，权益配置中，攻守资产的配比如何；多资产配置的结构如何；A股资产因上涨或下跌失衡，下一步该怎么调兵遣将应对……这些都是新年投资中很重要的问题。

面对挑战，更要积极有为；如遇低迷，勿忘去年绝处逢生的欣喜；如遇高涨，莫要贪胜，努力保住阶段成果。2025年，一切刚刚开始！

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

若不论周四的市场回调，最近一周基金投资社区的活跃度与氛围尚可。经历种种波折，2024年主要指数明显收涨，社区中复盘、总结2024年投资的文章相对吸引眼球。同样的行情，不同的际遇，投资故事有苦辣酸甜有离奇曲折。投资者整体对2025年抱有期待和乐观，这与2024年年初形成了鲜明对照。

从媒体的传播指数看，公募基金新闻整体缺少爆点，但全市场年终盘点类文章仍受欢迎。2024年主动权益基金整体上涨不足4%，在“万基时代”里，冠军基金不断被祛魅，话题度下降。《证券日报》发文《2024年“冠军基”揭晓，超7成基金浮盈》，本篇及其他类似的文章，有相对均匀的阅读点击量。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，大多数朋友对2024年是感慨的，对2025年怀有理性的憧憬和期待。总体看，大家的憧憬与期待不是国庆节前的那种疯牛躁动，而是心怀坚毅应对挑战的乐观。相伴走过2024年9月底部的投资者，内心世界更为强大了，攻守有序的意识也增强了。

从新发基金的情况看，近期暂无相关的募集战报，2024年12月的新成立基金规模与11月基本持平。从已排期的新发基金看，指数基金的待募集数量依然是显著超过主动权益基金的。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.12.31，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约8.17%，2024年小胜偏股型基金指数难度不算大，但沪深300指数收益率排名大幅靠前，双战胜未能实现，实乃一大憾事。2025年，主动权益基金与指数型基金都要用好，新的一年与大家一同勉励！

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。