在海外工业补库周期小高峰、国内工程机械行业温和复苏的背景下，工程机械板块近期景气度有所回升。我们梳理中报来看，工程机械子板块间分化加剧，其中收入及盈利均实现正增长的板块以偏上游类、出口链为主，利润增速在10%以上，且快于收入增速，体现了出海提速、格局优化带来的盈利改善。

从出口链来看，机械行业今年以来在去年同期较高基数、贸易摩擦有所影响的背景下，出口表现良好。根据海关总署数据，继上半年我国工程机械出口额实现3.38%的同比平稳增长，8月我国货物贸易出口3087亿美元，同比增长8.7%，环比7月提升1.7个百分点。其中，机械板块船舶、通用机械表现亮眼，8月我国船舶出口金额40.5亿美元，同比增长60.7%；通用机械设备出口金额52.1亿美元，同比增长11.3%。在海外工业补库周期小高峰的带动下，海外市场或成为我国工程机械行业增长的重要动力。

从国内来看，国家铁路集团日前发布数据显示，2024年1-8月，全国铁路固定资产投资完成额为4775亿元，同比增长10.5%，全国铁路客运量同比增长14.9%。相较2023年全年固定资产投资同比增长7.5%，投资额加速增长。此外，今年以来我国动车组高级修两次采购招标均超预期，验证了动车组高级修的景气度之高，2025年高级修的放量趋势或仍将延续。随着今年3月大规模设备更新政策出台并逐步推进，叠加国债项目陆续落地形成实物工作量，各行业更新需求或进一步释放。

在内外共振作用下，国内工程机械市场有望持续修复，我们看好船舶制造、轨交设备等行业。当前船舶制造行业产能替换周期已启动，供需关系持续紧张导致新造船价处于高位，或具有向上的产业趋势及优质的竞争格局。轨交设备行业同样受益于供给端产能有限制、竞争格局较好，客流恢复有望带动投资复苏，并且在保有量驱动下，维修更新需求或使得行业增速较高且长期稳定。

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