债市回顾：

收益率多数下行。上周债市走势偏强，央行意外宣布降准对市场构成利好，资金面预期改善，收益率多数下行。10Y国债/国开分别下行/上行0.3bp/1.3bp至2.5%/2.65%，10-1Y国债/国开利差分别上行5.8bp/2bp至48bp/47bp。国开税收利差低位震荡，信用债收益率大多下行。（数据来源：Wind，时间：2024.1.26）

宏观环境：

海外宏观：美国四季度GDP超预期，12月核心PCE同比下行。美国四季度实际GDP年化季环比初值3.3%，高于市场预期。

国内宏观：12月企业利润两年平均增速下行，库存低位震荡。 12月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长16.8%，两年平均增速从13.8%下行至8.1%，产成品库存累计增速从1.7%小幅上行至2.1%，库存可能处于被动去库和主动补库的过渡阶段。从高频数据看，生产维持平稳，新房销售仍然不及近年同期水平，工业品价格和农产品价格环比上行。

政策跟踪：央行降准0.5个百分点；金融监管总局副局长表态金融业支持地产责无旁贷；广州放开120平以上住房限购。

流动性：边际收紧。资金面收紧，存单收益率变动较小。美元指数震荡，人民币汇率略有升值，美债先上后下至4.15%，中美利差-165bp，北上资金从净流出转为净流入。隔夜回购规模和占比继续下行。

债市观点：

美国基本面韧性较强，四季度GDP超预期，去通胀进程延续。国内四季度经济环比回落，价格和名义增长疲弱，但12月边际变化在于外需对经济的支撑有所减弱，内需有所好转，体现在年末竣工支撑下地产有所改善，增发国债带动基建上行，消费修复好于11月表现。政府债券支撑下12月社融增速继续回升，但居民中长贷疲弱，地产需求不振，未来经济循环改善的关键是微观主体信心和需求修复。政策端，央行宣布降准时点和幅度超预期，资金面预期改善，利于提振银行信贷和市场信心，后续MLF和LPR也有调降的可能性，但若LPR下行，则需要存款端也进一步降息，以稳定银行净息差。

整体而言，中短端受益于流动性预期改善，长端可能低位震荡。目前10y国债在2.5%左右的位置继续下行非常艰难，进一步下行需要MLF利率下调打开空间。潜在上行风险是股市信心有所提振，风险偏好上行，但机构欠配因素影响下，调整幅度可能也不大，整体或在低位震荡。

$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$$中信保诚至泰中短债债券C(OTCFUND|004156)$$中信保诚优质纯债债券C(OTCFUND|017463)$

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