#资产配置，粽享端午#
$国泰嘉睿纯债债券A$ $国泰嘉睿纯债债券C$
$国泰上证综合ETF联接A$ $国泰上证综合ETF联接C$
$国泰中证动漫游戏ETF联接A$ $国泰中证动漫游戏ETF联接C$
先说结论，在我看来，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。
（1）史上最传奇的基金经理彼得林奇曾说，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地黄金的时代。
（2）《老子》云：“反者道之动，弱者道之用。”所谓阴阳、强弱、正反、牛熊都是在不断转化的，运动是绝对的，静止是相对的，没有永远下跌的市场。就像不考虑汇率变化，单说指数增幅的话，2023年全球资本市场增幅最高居然是经济都早已近乎处于完全崩溃状态的阿根廷和委内瑞拉，而且两国的政体还处于对立面，是非常有意思的对照观察组。这充分说明，投资者只要“居柔守弱”，永远敬畏市场，静待市场情绪的变化，就能够在市场长存乃至获取超额回报。
对于A股的投资者来说尤其如此。相较于择时，资产配置对于投资者应对资本市场的波动无疑更为重要。特别是在当前全球各国无论是发达国家还是新兴国家的资本市场全面反转甚至于还迭创新高时，A股依然跌跌不休，在3000点附近持续震荡，萎靡不振，让每次相信A股触底的投资者都铩羽而归。2024年在这样的市场投资，难度可谓不是一般的大，资产配置的重要性也就愈发凸显，究其原因：
1、因为即使是最专业的机构投资也往往难以精准判断市场的涨跌起落，否则也不会有那么多投资者在市场回调时产生巨额亏损。
2、任何单一产品或单一策略都有其自身的周期性和局限性，想要持续、长期地跑赢市场是非常困难的。而无论是权益资产还是债券资产则具有“涨跌轮动”的特点。只要通过合理且有效的资产配置，实现债权资产与权益资产的风险对冲，不仅累计收益率高于单个风格指数，且夏普比率和卡玛比率也更加优秀，才能帮助投资者获取市场超额收益。
全球资产配置之父加里布林森有曾经说过：“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”具体来说：
一、关于当下“核心+卫星”配置策略的选择
在我看来，随着去年以来证监会降低印花税、限制转融通、限制破发大股东减持等诸多利好政策的推出，特别是新“国九条”的重磅发布，当前A股无疑已经处于近几年来最显著的政策底位置，市场底将至。只是目前市场偏好下行，尚没有明确的主线方向，投资者还是应该是价值板块蓝筹股防御为主。因此，对于当前的公募基金的投资策略，我其实一直都最倾向于“核心+卫星”策略，简单来说：
1、首先，我们可以以稳健收益的“经典之选”豆沙粽——国泰嘉睿纯债债券（A：006475；C：016604）——为“核心”资产获取稳健的投资收益，成为对抗市场风险的底仓。国泰基金的债券家族堪称是琳琅满目、而长期业绩更是非常亮眼。无论是长债基金、“指数型-长债”、定开债基金、二级债基金、中债指数基金等业绩都位居同类债基产品前列，能够充分满足不同理财目标、理财周期的债基投资者的投资需求。
国泰基金明星基金经理胡智磊先生的“债券型-长债”宝藏基金——国泰嘉睿纯债债券（A：006475；C：016604）全部投资于企业债、信用债等固定收益类品种，完全规避了权益资产的波动风险，回报稳健，是投资者固收资产配置的好帮手。目前，国泰嘉睿纯债债券A（006475）“近1年”的收益率达到了5.6%，远超同期跌幅达到-5.68%的沪深300指数10个百分点，在3014只同类基金中排名第71位，“近5年”夏普比率高达2.4，“性价比很高，优于64%同类”；最大回撤只有1.44%，更是“回撤很低，优于90%同类”。
2、同时，我们还可以以国泰基金的明星基金经理晏曦经理的营养均衡“八宝粽”——紧密跟踪上证“大盘蓝筹”综合指数（000001）的国泰上证综合ETF联接（A：011319；C：011320)和“咸党代表”鲜肉粽——“高弹性+高增长”密跟踪中证动漫游戏指数（930901）的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）为“卫星”资产。既能够获取A股资本市场“政策底+市场底”后高价值蓝筹股资产和高弹性动漫游戏板块的反弹收益，还能通过资产，分散市场的整体投资风险。简单来说：
（1）国泰基金的明星基金经理晏曦经理紧密跟踪中证动漫游戏指数（930901）的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729），中证动漫游戏指数（930901）选取主营业务涉及动画、漫画、游戏、小说等相关细分娱乐产业的沪深A股作为样本，采用自由流通股本加权，设置5%的权重上限，以反映动漫游戏产业上市公司的整体走势，未来表现非常值得推荐！
究其原因，古人常讲：“不谋万世者,不足谋一时;不谋全局者,不足谋一域。”动漫游戏等娱乐产业作为最典型的高弹性成长股赛道。这就意味着：
1）在A股处于牛市亦或是反弹阶段时，动漫游戏无疑将领涨市场，成为上涨的主力军，为投资者创造超额的投资收益。
2）在A股处于熊市亦或是下跌阶段时，高弹性的动漫游戏无疑也将会领跌市场，跌幅可能会远超市场整体水平，为尚未及时调整投资策略的投资者带来大幅亏损。
因此，在讨论动漫游戏赛道投资机会之前，我们可能需要对当前A股市场的整体情况进行综合判断，研究A股市场走势处于哪种阶段，才能够把握住数字经济赛道的投资机会。
1）从政策面来说：在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭住，A股市场极有可能真正步入新的一轮牛市。
2）从技术面来说：今年以来，新一轮AI热潮汹涌而来，从OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，再到Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI+”机器人、“AI+”半导体、“AI+”软件等AI相关投资机会持续涌现，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者创造了国内外的投资新机遇。在我看来，当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。回顾过去的行情，每个阶段的牛市往往反映出当时的时代主题，比如2006年的“煤飞色舞“，2013年的移动互联网，2020年的新能源行情，等等。每一轮的时代主题，都给予了一轮至少3年时间跨度的投资周期。当前，全球对于时代主题的普遍共识是AI，未来将全方位改变人类的生活和工作方式，科技板块有望成为新一轮股市行情的引领者。
伴随通用型人工智能ChatGPT的横空出世，数字经济、动漫游戏等与人工智能赛道的空前活跃，近期半导体板块接力用人工智能赛道持续大涨，人气维持高位。在我看来，生成式人工智能的技术突破极有可能会成为人类突破“第四次工业革命”的契机。综合考虑人工智能行业的长远前景和近期人工智能最有可能在AIGC领域全面落地的行业变革预期，半导体、与动漫游戏联系最为紧密的AIGC赛道等成长空间巨大。在这方面，重点推荐国泰基金的两只半导体和AIGC明星基金，投资者可以定投参与。
国泰基金明星基金经理晏曦女士的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）紧密跟踪中证动漫游戏指数（930901）。近期在“监管放宽+预期转好”双重因素共同作用下，极有可能会成为A股行情的主线，值得投资者重点关注。
（2）晏曦女士的国泰上证综合ETF联接（A：011319；C：011320)紧密跟踪A股最具有代表性的上证综合指数（000001）。
上证综合指数（000001）由在上海证券交易所上市的符合条件的股票与存托凭证组成样本，反映上海交易所上市公司的整体表现。当前估值处于历史低位，截至2024年1月，十六年来已经第54次下破3000点保卫战，近期甚至要打响第55次3000点保卫战，估值无疑已经处于历史最低位。市盈率只有13.48，“当前估值比历史上77.25%时间低”；市盈率更是只有1.23，PB百分位低至0.96%，抄底正当时！
当前布局晏曦女士的的国泰上证综合ETF联接（A：011319；C：011320)，待市场行情来临时，就同样能够享受到指数上涨的资本利得收益！
二、关于实现综合资产配置的好处
通过“核心+卫星”的策略，实现“跨板块+跨资产”基金配置策略至少有三大好处：
1、能够获取长期收益：A股的板块轮动极快，前期的热门赛道回调幅度又极大，只有通过合理的资产配置，通过美股投资来分散A股投资风险，才能够成为投资市场投资的长期胜者。我一直很喜欢一句话，就是说“做投资不是看谁赚得多，而是要看谁活得久。”
2、能够维护健康心态：如果投资者在权益资产中亏损，可能就会经常患得患失，这时候时间精力投入的越多往往是错得越多、错多情绪又会失控再多做，然而错更多，陷入恶性循环。到这个阶段，散户精力投入与收益往往就会呈反比，最后不仅损失了投资本金，更是损失了大把时间和自己的情绪价值，这是比金钱更宝贵的东西。通过长期配置优质的纯债获取稳健收益，必然会有利于身心健康，而且能够节约投资者大量看盘的时间，可以使大家将时间用在更有意义的事业上来，在获取资本性收入的同时能够有时间不断充实自己，同时获取事业上的成功。
3、能够满足多元化资产配置需求：在A股市场萎靡不振的情况下，以国泰嘉睿纯债债券（A：006475；C：016604）为“核心”资产，获取稳健的债券投资回报来打底；以高价值蓝筹板块的国泰上证综合ETF联接（A：011319；C：011320)和高弹性动漫板块的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）为“卫星”资产去博取结构性行情的机会，在严控风险的前提下，力争为组合增厚收益，做到了防守、进攻两不误。
三、我对当前A股市场形势的根本判断
在我看来，当前应该通过“核心+卫星”策略实现股债均衡型配置，主要是基于我对于当前的宏观经济形势和资本市场走势做下简要预判。毕竟没有行业是能够脱离经济形势和市场走势而独立存在的，只有先做好国内资本市场的策略分析，我们才能更好的进行投资决策。具体来说：
1、对于当前国内宏观经济，我还是可以比较乐观的。今年以来，受国内外经济形势、疫情大范围冲击、国际局势等多方面因素的影响，国内宏观经济可能尚处于下行区间，但是触底的曙光已经显现。具体来说:
（1）当前我国已经迈入了全面建设社会主义现代化强国的新征程，中国式现代化擘画了中国经济社会发展的美好前景。中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面不会改变。上市企业通常又都是相关行业中最优质的龙头企业，必然是最受益于中国经济高质量发展的。
（2）是对中国实体经济生产力的信心。中国本身就有着庞大的国内市场和最完整的工业体系，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家，2023年制造业增加值规模达35万亿元，连续14年位居世界第一制造业大国，制造业增加值占全球比重超过30%；我国产业数字化、数字产业化加速发展，产业结构升级取得积极进展，正由制造大国稳步迈向制造强国，“中国制造”“中国质造”“中国智造”正不断成为现实；中国人毫无疑问也是世界上最为勤劳勇敢的民族。无论是从中国经济的增长潜力、技术水平还是国内劳动者的素质而言，我们对于中国经济长期增长的信心必然是非常坚定的。
2、对于2024年资本市场走势的展望。正是基于我对国民经济的看法，我才同样坚信，虽然国内资本市场在可预见的将来出现指数级牛市行情的可能性依然不大，但同样在也预见的将来，A股再大幅下跌的可能性也已不大，国内资本市场应该已经终于处于2007年以来超级熊市走势的底部。毕竟如果拉长时间看：
（1）上证指数在2006年7月首次突破3000点以来，短短两年后的2008年4月，沪指就首次打响了3000点保卫战。截至2024年1月底，上证指数再次跌破2800点。股市通常被视为经济的晴雨表，而在2006年，我国的GDP总量只有21.94万亿元人民币，到2023年已达到126.06万亿元，18年间GDP增长了六倍的情况下，沪指却始终围绕3000点宽幅震荡、不涨反跌。
（2）而再往前看，在上海证券交易所诞生之出的1991年，彼时道琼斯指数才达到了三千多点，上证指数近创立一年，就达到了一千多点，三十多年过去了，在中国经济狂飙突进的三十年里，GDP增长了80倍，上证仅仅上涨了一倍多，而道琼斯指数则增长了十多倍。
资本市场是国民经济的晴雨表，虽然中国的资本市场由于监管程度等诸多原因尚没有欧美市场成熟，至今尚未实现与国民经济的同频共振，但是国民经济的增长水平就如同万有引力必然还是国内资本市场的估值中枢，以时间换空间，最终指数必然会向经济回归。由下行到复苏的国民经济必然带来资本市场的持续复苏，虽然年初形势严峻，有望先跌后涨，我想进到年底2024年A股还是有望收涨的。
3、关于当前的国内资本市场的政策机会。我的基本判断是，随着去年底以来监管机构频出的政策利好，包括：
（1）2023年8月财政部和证监会印花税减半征收、锁紧IPO、规范减持、降低融资保证金比例四大利好齐发，不仅降低了市场交易成本，促进了资本市场的短期活跃；
（2）2023年10月，证监会再发新规，连续提出4个方面的新要求，阶段性收紧融券和战略投资者配售股出借，从根本上堵住了长期以来导致A股资金失衡的一系列漏洞；
（3）2024年1月，证监会提出要全面深化资本市场改革，首次提出要加快建设以投资者为本的资本市场。全面加强对于融券业务监管：暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。
（4）2024年2月，证监会进一步加强监管政策，提出严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要求从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，对欺诈发行行为予以全方位“零容忍”打击，坚决阻断发行上市“带病闯关”，强调让造假者“倾家荡产、牢底坐穿”，从源头上堵住了带病上市的政策漏洞。
（5）2024年4月12日，国务院发布第三个“国九条”，构建了“1+N”的证券市场政策体系。为深入贯彻落实资本新“国九条”，深沪交易所制修订了配套业务规则并向市场公开征求意见，在上市、退市、减持、重组、分红新规等方面都做出了重大政策调整，主要是适度提高了主板和创业板上市标准、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度，对分红不达标采取强制约束措施以及优化退市制度改革等，为资本市场的新一轮爆发创造了前所未有的历史机遇。
综上所述，在我看来，随着当前A股政策利好不断集聚，政策底已至，A股已经处于震荡触底期，虽然具体的反转时间依然未知，但毋庸置疑的是市场底在即，投资者可以适时抄底高弹性的超跌股，动漫游戏为代表的TMT同样潜力巨大，是投资者捕捉2024年A股行情的良好标的。国泰基金明星基金经理晏曦女士的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）紧密跟踪中证动漫游戏指数（930901），全面覆盖A股主营业务涉及动画、漫画、游戏等先关细分娱乐产业的龙头上市公司，包括全球TOP20上市游戏公司三七互娱、互联网游戏龙头世纪华通、国内大型影游综合体完美世界，以及业内前沿人工智能互联网集团昆仑万维等，能够帮助投资者充分参与动漫、游戏行业的火热行情。
但是，在当前市场已经处于震荡触底期，短期走势依然未明的情况下，高增长、高预期收益的成长股同时也预示着高风险，当前选择防御性资产可能相对更为安全，贴合中国经济发展新趋势。，“低估值+高分红”的大盘蓝筹龙头股无疑具有更好的投资机会，因此，以国泰嘉睿纯债债券（A：006475；C：016604）为“核心”资产，获取稳健的债券投资回报来打底；以高价值蓝筹板块的国泰上证综合ETF联接（A：011319；C：011320)和高弹性动漫板块的国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）为“卫星”资产去博取结构性行情的机会，同样是当前稳健投资者资产配置的卓越之选。
四、关于人工智能驱动下AIGC行业的抄底机会
究其原因，在我看来，动漫游戏板块近期的快速反弹主要是“监管放宽+预期转好”双重因素共同作用的结果，中证动漫游戏指数（930901）将最为受益，有望成为下半年A股行情的绝对主线！而在我看来，动漫游戏板块未来依然有广阔的增长空间，主要是基于三个方面的利好因素，分别来说：
1、关于动漫游戏板块监管放宽的巨大利好。近年来，由于动漫游戏产业特别是手游产业过去几年的狂飙突进，在青少年群体中的影响快速扩大，确实对青少年群里的学习生活造成了较大的负面影响，因此才引发了监管对于游戏产业的强力管控，确实对动漫游戏的收入与前景都造成重挫，甚至担忧游戏行业是否会像课外辅导班行业一样被彻底禁止。但是2022年底以来，经过一年多来的整改，游戏产业的曙光再次显现：
（1）随着游戏行业日趋规范，国家就开始逐步放宽对游戏产业的严控政策，游戏版号的发放速度持续加快：
1）2023年3月20日，国家新闻出版署正式公告首批进口版号，共计27款游戏通过审批，这些举措彻底消除了市场对于游戏特别是手游行业是否会被全面限制甚至是禁止的疑虑；
2）2024年至今，游戏版号更是发放加速，2024年前5个月新游戏号数量高达524个，相较于2023年同比增幅高达21.29%。
（2）在限制未成年人的游戏时间后，市场也发现游戏企业的收入也并未受太大影响，成年消费市场依然有广阔的增长空间。中国游戏市场规模依然在逐年扩大。
1）2023年夏天，国内游戏景气度高增，2023年8月，我国移动游戏市场销售收入同比增长了63.73%；
2）2024年，重磅新游更是蓄势待发，多款重磅游戏已经陆续开启测试/定档，暑期档手游市场月度收入有望同比创新高。
根据预测，中国游戏市场在2023年有望从2015年的1435亿元增长到4698亿元，在短短8年内就增长涨了3倍，而当前后伴随着数字经济、人工智能技术的快速发展，叠加“元宇宙”概念，游戏动漫板块未来的成长空间必然更为巨大。
2、关于人工智能技术爆发对游戏行业的巨大利好。近期ChatGPT近期横空出世，预示着人工智能的很可能处于技术大爆炸的奇点，即将迎来爆发的历史机遇，这将对游戏行业带来翻天覆地的变化。我相信人工智能已经到了技术大爆炸的奇点，突破特定领域的限制，从“人工”的智能成为真正的“智能”程序，可能会引领人类下一轮技术突破，彼时应用场景和市场潜力就绝非今日可以想象的了！
截至目前，经过不断地数据迭代，人工智能在艺术创作领域已经开始逐渐超越人类，将来必然能够大大提升动漫游戏的生产效率：
（1）游戏行业有望快速丰富内容。AIGC能够辅助游戏中地图生成、道具生成、角色生成、文本生成等，增加游戏玩法；
（2）提升用户游戏体验。AI能够在数据分析基础上，帮助优化匹配机制和违规审判，推动精品游戏发展；
（3）助理游戏降本增效。AI能够辅助游戏资源生成和简化运营工作流程，提高生产效率。
3、游戏行业本身就是最适合新技术落地的场景特征。而从历史经验看，由于人类自身本能的娱乐需求，动漫、游戏本身就是许多新技术最先落地应用的场景，像互联网、移动互联网、虚拟现实等等，近期元宇宙、web3、5G、云计算等技术都有可能进一步催化游戏行业的创新创造，而人工智能带来的AIGC行业的巨变更是将大大提升动漫、游戏公司的制造效率，降低生产成本，这都将带来动漫、游戏行业翻天覆地的变化，这些新技术紧密结合，将共同重塑动漫游戏行业的增长预期。
综上所述，ChatGPT奠定了人工智能生产内容（AIGC）行业的基础，只有让人工智能自动生产，成为生产机器的机器，人工智能的算力优势才能得到充分的发挥。在人工智能、元宇宙、虚拟现实等前沿新技术的推动下，动画、游戏市场潜力将绝非今日可以想象的，所以才刺激了动漫游戏板块近期的大涨。而且AIGC带来产业级的投资机会，在数字内容、元宇宙等领域都将引领新变革，而且将大大降低动漫游戏企业的内容生产门槛和成本，缩短文娱、游戏企业剧本、特效以及开发的时间，助力企业降本增效，前景广阔。根据红杉资本的预测，未来2-3年AIGC领域将产生数万亿美元的经济价值。
总结：
综上所述，正是对于2024年国民经济将走向复苏的整体前景和资本市场谨慎乐观的，关于当前的投资策略，我认为应该采用“股债平衡”的方式，权益资产和债券资产都是必不可少的。债券资产在震荡市保底，权益资产在复苏行情中博取超额收益，而权益资产则可以选择“大盘蓝筹指数+高弹性动漫游戏指数”：以国泰嘉睿纯债债券（A：006475；C：016604）为“核心”资产，获取稳健的债券投资回报来打底；以紧密跟踪上证综合指数（000001）的大盘蓝筹板块指数基金——国泰上证综合ETF联接（A：011319；C：011320)和跟踪中证动漫游戏指数（930901）“高弹性+人工智能”宝藏基——国泰中证动漫游戏ETF联接（A：012728；C：012729）为“卫星”资产去博取结构性行情的机会，在严控风险的前提下，力争为组合增厚收益，做到了防守、进攻两不误，堪称是A股震荡市获取绝对收益的资产配置王者！
