价值投资作为一种经典的投资策略，注重挖掘企业的内在价值，寻找被低估的投资机会，多年来一直受到广大投资者的青睐。在当今全球复杂多变的市场环境中，更是为许多投资者指明了一条长期的、稳健的投资之路。巴菲特作为价值投资的倡导者与践行者，在2024年伯克希尔股东大会上为我们在价值投资领域带来了哪些启示？

展望2024下半年，海内外会涌现出哪些新的投资趋势和机遇？A股是否能迎来新一轮的复苏？多位行业专家带来了精彩的观点分享：深入剖析价值投资的核心理念，展望2024下半年投资机遇，分享资产配置策略和实战经验，助力投资者更好地把握和应对市场环境。

主旨演讲II：

海外市场投资机遇展望——从价值投资的视角出发

演讲嘉宾：

俞瑾

浦银安盛基金国际业务部总监、基金经理

演讲内容：

今天我想与大家分享关于海外市场投资机遇的一些见解。在5月份的巴菲特股东大会上，巴菲特先生被问及他对全球资产配置的看法，他提到了美国、日本、印度等国家或地区，这些地区也是我们平时研究和关注的重点，今天我将主要围绕这些方面展开讨论。

首先回顾一下近期美股市场的表现。从2023年到2024年，整个国际市场受到美联储利率政策的影响较大。回顾市场表现，我们可以看到标普纳指数表现不错，同时黄金和原油也表现出色，这些大部分都与美联储的政策密切相关。

自2023年以来，在美联储政策和AI新概念的影响下，市场呈现震荡上涨的态势，可以观察到，1、2月通胀下降、就业零售数据韧性使得市场过度悲观后反弹；5、6月AI业绩兑现带动美股走强；而8、9月以及11、12月，CPI数据和美联储的反应导致市场先降后升。

进入今年，1-3月CPI虽然不断超预期，但整体趋势下降，劳动力市场降温，同时美国经济逐步复苏，AI业绩超预期，使得市场再次上涨。在这个过程中，降息的预期从6次慢慢消化到3次。然而，4、5月CPI、PCI和非农数据等带来的市场风险使得市场经历了短期的回调，目前正在修复过程中。

大家可能比较好奇，为什么自2020年以来，除了2022年有一次较大的调整外，美国的股市整体表现良好。其中一个主要原因在于美国不同行业周期的不共振，使得经济层面表现出一定的强韧性。例如在2020年，以消费行业为例，疫情居家对服务消费造成了损害，但与此同时，美联储和财政政策的支持使得耐用品消费以及地产消费迅速进入上升期。到了2021年和2022年，随着疫情防控措施的放宽，服务消费开始修复。到了2023年至2024年，我们观察到耐用消费和地产等开始下降，但服务业消费继续上涨。至于地产消费，由于之前的高利率影响，已经有所下降，我们认为随着未来的降息，它将有望逐渐修复。

美国经济呈现韧性的一个重要因素是在于政策层面以及诸多其他因素的综合影响。我们主要观察的是财政直接刺激和财富效应在居民端方面的显著促进作用。由于美国与中国不同，其财富主要集中在股市中，财政直接刺激和其他因素使股市处于高回报阶段，从而引发财富效应，促使居民增加消费。这验证了我们之前的观点，即尽管美国经历不同周期，耐用品消费和服务业消费都表现强劲，消费力在不同领域都持续存在。

对于2024年，我们预测这将是财政收缩的一年，但根据历史数据和市场预测，GDP的增长前景依然乐观，而经济衰退的概率也在逐渐降低。因此，人们更多讨论的是美国经济能否实现软着陆或平稳着陆，而非硬着陆。在这个过程中，美联储的角色至关重要。其主要任务包括稳定就业、控制通胀和维护金融系统稳定。美联储拥有多种工具来实现这些目标，其中最主要的是调整联邦基准利率和进行量化宽松或量化紧缩。对于今年的情况，市场普遍关注美联储是否会降息。我们认为，降息是有可能的，但更可能是一种预防式降息，即在CPI缓慢下降、GDP小幅增长但不过热的情况下，采取较为温和和谨慎的降息策略。而衰退式降息，即大幅快速降息，目前看来可能性不大。

在讨论这些政策的同时，我们还关注到了另一个可能影响美股及美国经济的重要因素——美国大选。从我们的分析来看，如果特朗普当选，通胀风险可能会上升，因为他的减税等政策可能加剧通胀压力。而拜登连任则可能带来更为平稳的过渡，因为他在政策上相对连续。

接下来，我想详细谈谈大家可能感兴趣的其他市场展望。

首先，从总体层面看，欧盟经济预计会温和放缓，通胀如期下行；

而日本在30年后终于走出低通胀困境；

印度通过修正投资不足有望实现长期增长；

东南亚则受益于全球供应链重塑，经济活力较强。

不同地区因经济发展阶段和政策实施不同，GDP增速存在显著差异，这凸显了全球资产配置的重要性。

全球不同地区的经济增长情况和政府政策措施各异，为我们提供了资产配置的机会。今年经济的周期和政策与国内存在差异，大家也可以多关注海外投资的可能性，以实现资产的多元化配置。

数据来源：Wind，2024.4.30。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

投放：

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$浦银安盛环保新能源A(OTCFUND|007163)$

$浦银安盛增长动力混合A(OTCFUND|519170)$