Smart beta策略指数基金分析之规模（大小盘）

市值加权指数是以每只成分股的流通股数量乘上每只股票的价格计算股票市值，然后按照每只成分股的市值占总市值比计算权重的指数。

市值加权指数是主流基准指数，大家应该都比较熟悉，本篇主要研究大小盘（尤其是小盘）的超额收益。无论是在成熟市场还是新兴市场都能观察到大小盘股的分化走势，A股尤其明显。在过去十年的国内A股中，小盘股确实有更高的回报。

小盘股的超额收益来源分析：

1、从A股20多年的历史经验看，小盘股票收益普遍高于大盘值股票，尤其是在上升市中，小盘股在中表现更好。主要是股民热衷抄小盘，认为小盘公司的发展潜力大，股价上升空间大。

2、A股的小市值公司股价容易被操纵，容易做庄，有壳价值，兼并重组的机会更多，因而享受了一些估值溢价。

3、小市值股票受到的关注更少，大部分投资者的研究范围难以覆盖到，机构投资者的参与较少，因此股价可能会被低估。

小盘股的缺点：

1、小盘股未来是否会有超额收益、有没有那么多超额收益，需要打个问号？特别是受到国际资金进入、养老金入市、注册制等影响，近几年已经有弱势的趋势。具体可以看看我这篇文章的分析：未来的A股，小盘股还会有那么多超额收益吗？

2、小盘股大部分没有基本面支撑估值，跌多涨少，不适合长期持有。

3、小盘股大起大落，波动性很高，很容易受到市场情绪影响，难有长牛。

4、由于盘子小，流动性差，暴跌的时候容易卖不出去。

市值因子的风格特点形成原因分析：

1、市值因子在不同市场时期的表现差异巨大

牛市初期，大盘股表现要好于小盘股，主要是新进资金较为理智，偏爱有质量、有价值的蓝筹股；牛市中期，小盘股受到新增资金拉动，收益超过大盘股；牛转熊小盘股由于过于高估，跌幅更大，再次跑输大盘股。

2、市值因子受到资金面的影响巨大

在资金面宽松时小盘股有超额收益，主要是宽松货币政策时，小盘股获得大量增量资金支持，由于盘子小，更容易拉动；在资金面紧缩时小盘股跑不赢指数，也是因为盘子小，流动性差，存量资金倾向于流动性更好的大盘股，成也萧何败也萧何。

3、市值加权策略在下跌市中表现更差

这主要是由于权重与股票价格之间的联系较大决定的，即指数被大市值股拖累。

大小市值指数基金分析

市场上按市值分配权重的指数最丰富，优秀的也很多，这里就大的板块简单讲下。

沪深300：A股最经典的、最有代表性的指数，跟踪的基金很多，中国的标普500。最适合新手配置的指数，适合长期投资。

H股指数/恒生指数：外资占比高，估值更低，牛长熊短，长期持有主要赚企业成长的钱，短期参与者可以利用外资对国内情况不了解的机会和A股的连带影响，赚一些波动的钱。

香港中小：平均市值比中证500高，估值比中证500低，数量比中证500少。但是未来如果A股实行注册制持续扩容，中证500可能会有更多优质股票可以选择，香港中小可能会边缘化，也可能是我想多了想远了。

创业板：估值长期过高，比全球新兴板块高多了，未来受到科创板等因素影响，板块整体走势我不太看好。个股或许有机会，真的想布局创业板，建议买偏向创业板的主动基金或策略基金，比如即将上市的创业动量成长和创业蓝筹低波。

中证500：以前是小盘股，随着A股扩容，渐渐成了中盘股，但我还是习惯当成小盘股来用。长期持有比较痛苦，更适合波段参与。不建议一股脑配置指数，太多太杂，建议选一些策略基金比如500低波或者量化增强，跑赢基准不难。推荐标普红利501029、500中性低波003318、景顺长城500增强。

中证1000：小盘股的代表指数，弹性较大，缺点是太多、太杂，风险太大，与中证500类似，要配置的话，最好也选策略基金和增强基金。推荐中庚小盘价值和景顺长城量化小盘股票(005457)

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